农产品早评 | 2026年2月3日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘9014元/吨，下跌266元/吨，跌幅2.87%；基差：天津66（-4）， 山东56（6），江苏-54（-4），广东-74（-4）。

　　供给端：ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油产品出口量为1463069吨，较上月同期出口的1240587吨增加17.93%；SPPOMA数据显示，2026年1月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少15.28%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期减少14.81%；MPOB表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1,950万至1,980万公吨之间，低于2025年创纪录的2,028万吨，预计2026年毛棕榈油价格区间为每吨4,000至4,300马币；MPOB供需月报显示，马来西亚12月毛棕榈油产量较前月减少5.46%至182.98万，消费量环比减少14.01%至31.97万吨，出口量环比增加8.55%至131.65万吨，马来西亚12月底棕榈油库存较前月增加7.59%，至305.06万吨，超预期累库；印度尼西亚撤销了 28 家企业的许可证，并表示违规行为导致了洪水灾害，这些许可证涉及林业、种植园和采矿特许权，覆盖面积达 100 万公顷（247 万英亩）；普拉博沃·苏比安托总统表示，印尼今年可能再征用到400万至500万公顷（1200万英亩）的棕榈油种植园，去年他的工作组接管了据称在林区非法运营的逾 400 万公顷土地；印尼棕榈油协会（GAPKI）估计，2025年的毛棕榈油产量将从上一年的4816万吨达到创纪录的5100万吨，调查显示，印尼2026年产量预计将进一步增长至5120万吨，增幅为0.39%；印尼种植园基金管理机构负责人Eddy Abdurrachman表示，印尼将于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油产品的税率也上调2.5个百分点；据GAPKI数据显示，印尼10月棕榈油产量为435万吨，出口量为280万吨，库存为233万吨，上月同期259万吨。

　　需求端：新的意大利生物燃料法规已获通过，该法规提高了2030年可再生燃料的强制要求标准，并撤销了对使用棕榈脂肪酸馏分原料的禁令，放宽了对使用源自废弃烹饪油的燃料的限制，并引入了10%的生物柴油混合燃料；特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；印尼能源部副部长Yuliot Tanjung表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划(即B50计划)，维持现行40%；总统普拉博沃·苏比安托指示生物柴油政策应维持在B40水平，同时继续研究并为B50做准备，一位高级官员表示，印度尼西亚启动B50的时间，将取决于原油与毛棕榈油之间的价差；印度12月棕榈油进口为507,204吨，较上个月的632,341吨减少约20%；印尼生物柴油生产商组织APROBI的秘书长Ernest Gunawan表示，印尼2026年生物燃料产量配额设定在1,564.6万千升，印尼2025年生物燃料配额为1.560万公升；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比下降5.5%。

　　观点：市场预期EPA将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策，美国Rins价格继续上涨；马来1月高频数据显示产量下降，出口增加，马来利空有所减弱，CIMB预计马来西亚1月末棕榈油库存将环比下降5%至290万吨；印尼B50预期减弱，能源部副部长表示取消今年执行B50计划，执行时间取决于原油和CPO价差，印尼总统称今年可能继续没收400-500万公顷种植园，印尼关税上调2.5%，印尼撤销了 28 家企业的许可证，减产季叠加刚需支撑，短期宏观氛围转弱，维持震荡，关注马来高频数据和生柴政策情况。

　　豆油

　　昨日豆油主力夜盘收盘8092元/吨，下跌2.29%；基差：福建558（0），广东478（0），江苏388（-30），山东248（-40），天津248（-40）。

　　供给端：农业咨询机构Celeres周一表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨；截至上周四，巴西农民已完成2025/26年度大豆收割面积的10%，较前一周上升5个百分点，高于去年同期9%的进度；阿根廷大豆种植已基本完成（96.2%），但优良率小幅下滑至53%，阿根廷主要产区近日气温飙升至近40摄氏度，且短期内缺乏有效降水，气象预报显示显著降温需等到2月份；USDA报告全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降，全球期末库存上调200万吨，达到1.244亿吨，主要由于美国和巴西的库存增加；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆，目前采购约1000万吨；国家粮油信心中心预估2月春节放假油厂停机，叠加进口大豆到港量偏低，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在520万吨左右，环比减少365万吨，同比减少约135万吨，较过去三年同期均值减少约105万吨。

　　需求端：印度买家已取消了3.5万至4万吨原定于2月及4-7月交付的巴西和阿根廷豆油订单，预计总取消量将超过5万吨；特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降1.4%。

　　观点：市场预期EPA将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策；阿根廷大豆优良率下滑，短期宏观氛围转弱，维持震荡，关注生柴政策和南美天气情况。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9136元/吨，跌270元/吨，跌幅2.87%；基差：广东904（4），广西704（-46）， 江苏774（-6），福建704（-46）。

　　供给端：部分油厂已开始压榨澳大利亚菜籽，预计后续国内菜籽供应将逐步增加；中国企业已经采购约10船加拿大油菜籽，预计2-4月份运至国内油厂；加拿大总理马克·卡尼表示，加拿大“无意”与中国达成自由贸易协定，并称双方近期就电动汽车和农产品等商品达成的协议“是为了纠正过去几年出现的一些问题”；1月中旬中加会谈结束后，加拿大总理发表申明，预计中国将在3月1日前将油菜籽关税将至15%，但是中方暂未发表声明；加拿大农业部在1月份供需报告中，2025/26年度产量预估维持在创纪录的2180.4万吨不变，出口预估上调20万吨至820万吨，导致期末库存下调20万吨至275万吨，2026/27下一年度预计产量将大幅下降11.9%至1920万吨，期末库存预计下跌40%至165万吨；澳大利亚上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.6%。

　　观点：澳菜籽逐步压榨，传闻国内已采购60万吨加菜籽，后续供应压力有所缓解；美国生柴政策提上日程，并且放弃惩罚原料进口计划，利多加拿大菜油；本周国内菜油继续去库，但全球菜籽供应相对充裕，贸易流转向和恢复只是时间问题，宏观氛围转弱，短期维持震荡，后续关注中加关系以及生柴政策。

　　豆菜粕

　　本期主题：巴豆丰产预期压制 国内油厂压榨量有升

　　豆粕：

　　宏观消息：上周美国财政部长贝森特表示在达沃斯经济论坛上和中国主管经贸的副总理会晤，并确认中国已经完成采购1200万吨美国大豆的目标。

　　供需数据：上周国内主要油厂大豆压榨量增加。监测显示，截至 1 月 30 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 230 万吨，周环比上升 19 万吨，月环比上升 23 万吨，同比上升 215 万吨，较过去三年同期均值上升152 万吨。预计本周油厂开机率保持高位，大豆压榨量在 230 万吨左右。

　　菜粕：

　　观点汇总：总的来说，短期粕价受到外盘美豆油偏强，国内节前需求偏好的支撑，或震荡偏强运行。中期来看，大豆供应充裕的预期或交易的相对充分，重点关注美豆巴豆进口问题，以及阿豆后续是否面临天气问题，策略上建议区间交易看待，等待核心驱动。

　　橡胶

　　本期主题：宏观情绪回落带动胶价回调 产区临近停割或对原料有所支撑

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价59.1泰铢/kg，环比+0.3泰铢/kg；胶杯报价53.28泰铢/kg，环比前日-0.1泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价15800元/吨，环比-250元/吨。

　　需求端，本周轮胎开工环比继续走高，由于今年过年偏完胎企检修时间延后，故而同比来看开工率较强。据隆众讯，本周期（20260123-0129）中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点。周期内部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑，装置排产稍有提升，对半钢胎样本企业产能利用率形成支撑。本周期（20260123-0129）中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比-0.06个百分点，同比+50.96个百分点。周内全钢胎出货表现平淡，部分企业仍存控产现象，拖拽产能利用率微跌。

　　总的来说，近期橡胶自身基本面变化远小于宏观情绪变化，在商品氛围全面转弱的黑天鹅行情下，短期胶价或承压下行为主。中长期来看，后续我们认为有望看到国内去库斜率的增加，外需好转仍需进口数据验证，整体来说橡胶板块估值中枢上移主线不变。策略上，前期多单可以考虑部分止盈，RU05在16700上方继续上行的空间或有限。

　　1.机构消息：截至2026年2月1日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20260125)增加0.4万吨至49.41万吨，增幅0.82%。截至2026年2月1日，青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20260125)增加0.32万吨至9.76万吨，增幅3.34%。（隆众资讯）

　　2.机构消息：预计下周期（20260130-0205）轮胎样本企业产能利用率将有所下滑。近期多种原料价格高位运行，成本压力下，部分样本企业在1月底至2月初开始安排“春节”放假，装置排产逐步进入收尾状态，将拖拽整体样本企业产能利用率下行。（隆众资讯）

　　3.机构消息：2025年印尼天胶、混合胶合计出口量同比增1.8%。QinRex最新数据显示，2025年印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为156.4万吨，同比降3.5%。其中，标胶合计出口152.9万吨，同比降3%；烟片胶出口3.4万吨，同比降15%；乳胶出口0.04万吨，同比降50%。（ANRPC）

　　4.机构消息：2025年12月美国生产者物价指数（PPI）年率增长3%。（QinRex）

　　生 猪

　　本期主题：养殖端抗价情绪渐起 短期需求脉冲未至

　　现货方面，昨日现货报价12.56元/kg，环比+2.03%；LH2603主力合约报价11220元/吨，环比未变。

　　供应端，月初各地出栏量级有明显缩减，养殖端抗价情绪浓烈，短期供应量级有人为压制的迹象，但预计进入节前降重窗口后未来两周出栏量将环比显著攀升。

　　需求端，宰量周末环比相对稳定，肥标差来看暂未见需求显著走强的迹象，预计本周到下周将进入春节前备货阶段，肥标差后续可能还有一轮显著攀升。

　　总的来说，生猪市场当期供需矛盾不大，猪价受养殖端情绪影响居多，短期或震荡运行。但中期角度看，节前供需双增下供增或仍然对需增有所压制，本轮现货上涨高度有限，节后淡季下跌预期仍强，策略上注意近月合约对节后淡季的定价幅度，短期暂时建议观望。

　　1.机构消息：屠企增量幅度小，计划量有限，采购顺畅度一般，企业计划基本够用。暂看明日猪价坚挺波动。（涌益咨询）

　　2.机构消息：屠宰企业利润空间不足，增量空间较小，近期多数区域稳中微增状态，个别区域因人员外流及学生放假影响，宰量有缩。本周因尚未到消费高峰，近期屠企计划有稳有增，预计高峰在小年前后及春节前，关注本周末宰量增幅情况。（涌益咨询）

　　3.机构消息：本周生猪出栏均重较上周下降，周内市场多个主体出栏节奏加快，集团端口首先前期滚动产能的快速出清以及出栏结构调整下的90-110kg前置产能增量；散户端体重下降来自于前期高价增量出栏后的出栏体重下滑，当然还有部分南方区域仍有等待旺季大猪消费高峰预期增量下的存栏体重增加，导致当下可出栏大猪能力下降。（涌益咨询）

　　4.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年2月2日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为300322头，较上一工作日减少4.83%，北方大场缩量涨价，大猪交易顺畅，市场涨价情绪浓烈。（钢联农产品）

　　苹 果

　　苹果：苹果产区库内交易氛围整体一般，多以客商发自存货源及前期包装好货源为主，果农货源成交相对有限；陕西产区成交略好转，多以客商包装发货为主，果农统货成交一般，部分果农存急售情绪；山东栖霞产区成交清淡，礼盒包装少量拿货；甘肃果农一般货源陆续交易，整体走货尚可，果农统货价格3.7-4.5元/斤；近期市场车辆较多，好货消化尚可，一般货源及礼盒走货不快，到车日内消化存在压力，中转库积压较多，甘肃货源相对走货顺畅；春节旺季备货消费端环比有所好转，但和往年高点比仍偏弱，维持高位震荡，近期主要关注春节备货消费端表现。

　　红 枣

　　红枣：河北崔尔庄市场停车区到货5车，参考到货特级8.00元/公斤，质量一般，下游按需采购，年前备货时间有限中小企业自采货源积极出售；广东如意坊市场到货车7车，价格暂稳运行，下游按需拿货购销尚可，市场放假时间在腊月二十五-正月初八；整体供需过剩比较明确，短期春节旺季对需求端有一定支撑，维持反弹逢高空的策略。

　　棉 花

　　棉花2026.2.3

　　价格：2月3日，国内新疆棉3128B现货价格为15971元/吨，较昨日跌85元/吨；郑棉主连收于14575元/吨，跌95元/吨，跌幅0.65%；期现基差为1396元/吨，较昨日增加10元/吨。

　　供应端：国内方面，2026/27年度新疆棉花目标种植面积已设定在3600万亩左右，相较于2025年约4100-4300万亩的实际种植面积，计划减幅超过10%，该计划分阶段推进，国内新季种植面积将有实质性下降；国外方面，截至2月2日，巴西新棉种植进度达60%，略快于去年同期，因棉价低迷与成本高企挫伤积极性，多数机构调降新年度植棉面积预期；据机构调查统计，2026年美国棉农意向种植面积为900.5万英亩，较25年同比下降3%左右，符合减产预期。

　　需求端：纺企节前补库基本收尾，开机率小幅回落，刚需采购谨慎，仅少量零星补库，贸易商备货节奏放缓，交投氛围降温。

　　结论：当前基本面呈现供应端轧花厂加工收尾后挺价惜售，新疆棉疆内库基差价格仍处高位，叠加新年度种植面积调减预期支撑现货价格；需求端节前补库收尾，新棉成交放缓；棉价前期大幅上涨，源于供应端面积缩减预期与宏观情绪共同推动；当前内外棉价差扩大到3000元/吨，进口棉纱压力导致盘面进行回调；26/27产季国内外主产区种植面积缩减比较确定，待价格回调企稳后可考虑逢低买入，后续需重点关注国内外新季种植进度及内外价差走势。

　　1、调减工作执行原则非“一刀切”：分阶段推进，不要求2026年一次性减至目标面积，计划通过3-5年逐步递减，稳妥落实退减任务；区分产区类型，不要求2026年全部退减，根据产业发展实际逐步调整。

　　2、巴西棉农协会(ABRAPA)在最新的报告中将2026年棉花种植面积调整为205万公顷，同比减少5%(2025年为217万公顷)，产量预计为383万吨，同比减少10%(2025年为425万吨)。

　　3、据土耳其【自由报】报道，官方数据显示，上一年度土耳其种植46.5万公顷棉花，产量达84万吨。然而受气候条件恶化影响，棉花种植面积预计将缩减至43万公顷，总产量也下调至约78万吨。

　　白 糖

　　白糖2026.2.3

　　价格：2月2日，国内南宁白糖现货价格为5300元/吨，较昨日跌30元/吨；郑糖主连收于5207元/吨，跌41元/吨，跌幅0.78%；期现基差为93元/吨，较昨日增加11元/吨。

　　供应端：国内方面，2025/26榨季压榨进入高峰期，新榨季国内总产量预计为1156万吨，同比增加39.4万吨；1-12月食糖进口量492万吨，同比增长13.1%；12月糖浆及预混粉进口合计6.34万吨，同比减少12.08万吨；国外方面，截止2025年12月下半月，巴西中南部地区产累计产糖量为4022.2万吨，较去年同期增加34.1万吨；截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，同比增加302.4万吨 ；截至1月17日，泰国2025/26榨季已产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨。

　　需求端：销区备货进入尾声阶段，现货市场交投仍然平淡，对需求的提振作用有限；

　　结论：外盘11号糖再度走弱，受进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足；在2025/26年度主产国普遍增产预期的背景下，糖价持续走弱并一度跌至成本线以下；现阶段国内新糖集中上市叠加进口供应补充，糖市供应相对充裕；综合来看，当前白糖估值已处偏低水平，下方存在成本支撑，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动；后续需关注新季种植进展及全球厄尔尼诺效应的影响。

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