受马来西亚棕榈油1月预期减产及去库存影响，叠加原油价格上涨及美国生物柴油前景良好等因素带动，棕榈油价格呈现上涨态势。预计后期马来西亚棕榈油将持续减产去库，但去库速度偏慢，高库存状态或将延续，短期内棕榈油价格将维持宽幅震荡格局。

　　核心驱动：马棕减产去库，但进程缓慢

　　南马来西亚棕榈油公会(SPOMMA)数据显示，2026年1月1日至20日，马来西亚棕榈油产量环比减少16.06%。需求方面，预计在2月中下旬斋月来临前，印度存在较强的补库需求。船运调查机构ITS数据显示，同期出口量环比增加11.4%。

　　图1：马来西亚棕榈油月度产量

　　综合当前情况，马来西亚棕榈油1月库存或将降至280万吨左右，仍处于历史同期较高水平。

　　长期来看，预计2025年5月至8月的偏低降雨可能冲击今年一季度马来西亚棕榈油产量。此外，在连续两年产量大幅增长后，油棕可能进入休眠期导致产出降低，叠加马来西亚棕榈树龄老化问题尚未解决，2026年马来西亚棕榈油产量或难再创新高。随着季节性减产期持续推进，棕榈油性价比改善，预计未来几个月库存将持续回落。

　　外部支撑：印尼政策与原油价格双助力

　　印尼政府表示已撤销28家公司的经营许可，因这些企业违反环保规定，导致苏门答腊岛北部发生洪水。此外，印尼还将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油产品的税率也同步上调2.5个百分点。这些举措均对棕榈油价格起到一定支撑作用。

　　印尼能源部副部长表示，印尼已取消原定于今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划(即B50计划)，维持现行的40%比例。不过，在全球能源转型与地缘政治重构的背景下，由于棕榈油已被印尼提升至国家战略资源的高度，预计B50计划的推进只是时间问题，其具体启动时间或将取决于原油与毛棕榈油之间的价差。

　　此外，原油价格上涨有助于提高棕榈油作为生物燃料原材料的吸引力。美国总统特朗普周五加大了对伊朗的施压，对运输伊朗石油的船只实施更多制裁，并宣布一支舰队正驶向中东地区。受此影响，上周五国际油价大幅上涨，收于一周多来的最高点。

　　上周，国内棕榈油库存处于历史同期中性偏高水平。产地报价趋稳运行，进口利润倒挂幅度有所收窄，目前在-50元/吨附近。市场传闻上周存在近月买船，基差震荡偏弱运行，关注后期国内买船及到港情况。

　　关联市场：豆油与菜油供需格局或有变化

　　豆油方面，巴西大豆开始逐步收割。截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，上年同期为1.2%，五年均值为3.2%。阿根廷大豆种植进度加快，截至1月21日，大豆播种进度已完成计划面积的96.2%，较前一周推进2.3个百分点。

　　特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围预计在52亿～56亿加仑之间，并可能放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划。

　　因此，预计2026年美国生物柴油掺混义务量将大幅增加，这将成为今年油脂市场最值得关注的线索，有望抬升全球油脂价格重心，需关注相关政策落地情况。

　　菜油方面，中加贸易关系好转，我国或于3月1日后降低菜籽进口关税并取消对加拿大菜粕的反倾销关税。尽管对加拿大菜油的反倾销关税未取消，但加拿大菜籽进口恢复仍将改变国内菜系供应格局。此外，澳大利亚菜籽商业采购放开的可能性依然存在，可能进一步改善国内供应并对菜系品种估值形成冲击。

　　后市展望：多空交织，宽幅震荡仍是主旋律

　　整体来看，马来西亚棕榈油的高库存及高产量对价格有较强压制，且印尼暂缓今年推进B50计划。不过，未来几个月马来西亚棕榈油去库存趋势较强，使得棕榈油出现边际利多的可能性增加。叠加今年一季度马来西亚棕榈油产量或受影响，且印尼大量撤销油棕种植园许可对产量的影响仍需评估，预计短中期内棕榈油价格将维持宽幅震荡态势。

　　芝商所拥有品种最齐全及广泛的CBOT农产品期货和期权。我们的农产品合约包括谷物和油籽，如玉米、大豆、豆油等，以及牲畜产品、乳制品、木材、咖啡等等。芝商所提供的CBOT农产品期货和期权可满足各类人士的多种需要。