【现货】据Mysteel，截至1月20日，无锡宏旺304冷轧价格14300元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧价格14250元/吨，日环比上涨150元/吨；基差125元/吨，日环比下跌40元/吨。

　　【原料】镍矿方面，菲律宾矿山招标价格连续上涨，Benguet矿山1.25镍矿招标落地至32.5美元；印尼下矿配额收紧预期再度强化，印尼1月下半月HPM基准价正式实施，其中1.6%品位基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨。高镍生铁报价持续走高，市场议价区间上移至1020-1030元/镍(舱底含税)，镍铁价格偏强运行；铬铁现货资源流通较少，叠加铬铁供应增量放缓，铬铁零售价格仍较坚挺。

　　【供应】据Mysteel统计，12月国内43家不锈钢厂粗钢产量326.05万吨，月环比减少23.26万吨，减幅6.7%，同比减少5.3%；300系174.72万吨，月环比减少1.45万吨，减幅0.8%，同比减少5.9%。1月不锈钢粗钢预计排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%；其中300系176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58%。利润改善之下钢厂排产计划上修，供应整体偏宽松。

　　【库存】社会库存持续去化，去库速度较上周稍有放缓，仓单维持趋势性回落。截至1月16日，无锡和佛山300系社会库存45.07万吨，周环比减少0.67万吨。1月20日上期所不锈钢期货库存38256吨，周环比减少8635吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢盘面窄幅震荡为主，现货市场代理出货心态一般，有部分询单以及出货发货，但市场普遍坚持谨慎调价。宏观方面，中国人民银行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为降息创造空间。近期印尼官员表态2026念可能批准约2.6亿吨的镍矿生产配额，矿端供应收窄预期再现带动情绪提振。菲律宾矿山招标价格连续上涨；印尼1月下半月HPM基准价正式实施，其中1.6%品位基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨。原料收紧预期下，市场议价区间上移至1020-1030元/镍(舱底含税)；铬铁现货资源流通较少，叠加铬铁供应增量放缓，铬铁零售价格仍较坚挺。利润改善之下钢厂排产计划上修，供应整体偏宽松；需求淡季，施工项目放缓采购乏力、下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅。社会库存持续去化，下游备货情绪谨慎按需采买为主，去库速度较上周稍有放缓。总体上，原料端消息面扰动带动情绪，成本支撑强化，社会库存稳定消化但是下游刚需采买为主，淡季需求提振仍不足。预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800-14600，后续关注矿端消息面情况和下游备库情况。

　　【操作建议】主力参考13800-14600

　　【短期观点】震荡调整

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