1、近期炼焦煤市场的基本面如何？

　　沈垚犇：上周样本矿山的精煤产量与产能利用率环比均在增加，显示国内供应仍在恢复的过程当中，但等时间到了2月后，因为临近春节煤矿也将开始陆续放假，焦煤的产量将会出现季节性下降；进口方面，目前甘其毛都口岸的蒙煤通关量仍是高于去年同期水平的，1月上旬的单日通过均不低于15万吨，因此预计1月的蒙煤进口将维持较高水平、口岸库存将延续高位；需求方面，近几周的焦炭产量环比变化较小，上周铁水产量环比小幅下降、但钢厂盈利率环比有所改善，因此从利润角度判断未来钢厂存在复产预期，进而支撑焦煤的现实需求，并且随着时间越发临近春节，下游企业已逐步开启刚需补库，上周独立焦化厂的焦煤库存环比继续增加，而矿山的精煤库存环比小幅下降，整体焦煤库存正在自上而下转移，上周焦煤竞拍成交率超90%、而流拍率降至5%附近也可以从侧面印证下游补库的开启对焦煤需求的提振作用。

　　2、如何看待后市煤价的表现？

　　沈垚犇：我们认为，当前焦煤价格呈现震荡偏强格局，核心逻辑基于需求与宏观的共同支撑。需求侧支撑明确：一方面，钢厂利润改善正逐步向生产端传导，预期将推动铁水产量回升至230万吨/年以上。另一方面，春节前的刚性补库需求已然启动。目前，焦化厂焦煤库存已连续四周累积，而钢厂库存变化相对平缓。参考去年同期的补库节奏，下游钢厂与焦化厂在节前的焦煤补库总量接近300万吨。因此，铁水产量增长预期与季节性补库行为，将为近期焦煤需求提供有力支撑。政策层面，2025年以来行业推行的“反内卷”与超产核查政策，有效规范了市场供给，为煤价构筑了坚实的政策底部。宏观层面，国内适度宽松的货币政策基调明确了流动性方向，同时高层对于扭转PPI下行趋势、提振资产价格预期的决心空前，共同营造了有利的宏观环境。总而言之，需求端的季节性改善与供给侧的政策调控合力，构成了当前焦煤价格震荡偏强的核心驱动。

　　研究局限性和风险提示

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