出口回落仍然对经济增长构成抑制。

　　10-11月，美元计价出口同比-6.9%，低于3季度的-6.2%，延续了去年4季度以来的逐季回落势头。剔除价格以后的出口量走势是类似的。

　　10-11月人民币计价出口同比-3.7%，好于3季度的-5.4%。这体现了汇率贬值的会计影响。汇率贬值对出口量的支持是很不明显的。事实上，人民币相对于新兴国家汇率仍然在升值，这可能也边际上加剧了中国加工贸易的萎缩。

　　11月进口有所恢复，但依然疲弱。

　　当月美元计价进口额同比-8.7%，好于10月的-19%，基数在其中有较大影响。铜、铁矿砂、金属机床等大宗品进口有所回升。

　　合并发电耗煤、粗钢产量、工业品价格及制造业PMI等指标来看，11月工业增速可能与10月相当，仍属低迷。

　　今年中以来，公共财政支出加速增长，但经济增长仍然延续下行趋势，显示了其他方面因素对经济增长的拖累。

　　房地产市场去库存与开发投资的持续走弱、私人部门盈利的恶化在其中应该扮演了一定角色。

　　商品房和汽车销售数据积极。

　　11月30大中城市商品房销售面积同比16%，增速与10月持平。销售面积绝对水平接近2014年12月历史高点，淡季不淡特征较为明显。按揭利率的大幅度下行、总体宽松的流动性环境，支持销售的增长和行业的加速去库存。供给侧改革框架下，政府可能的一系列支持房地产库存去化政策也值得期待。

　　乘联会数据显示，11月广义乘用车销量同比17.6%，较10月进一步上行6.3个百分点；产量同比21%，上行13个百分点。产销的回升，体现了汽车消费刺激政策助力稳增长的积极作用。参考2009年经验，此前我们曾简单测算，汽车消费刺激政策对GDP的贡献也许能达到0.2个百分点。

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