【20260115】【宏观蒋座】央行政策开了个超预期的好头

　　突发事件：人民银行公布一系列政策，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。主要内容如下：

　　点评：十五五开年是政策活跃期，在昨天证监会交易所上调融资保证金压降杠杆防止股市疯牛之后，人民银行出手刺激经济。股市的牛市格局不会改变。

　　一、时机非常好，超出市场预期：

　　一是年初是银行信贷投放的“开门红”时期，此时降低银行通过再贷款获取资金的成本，能够更有效地引导信贷资金流向目标领域。央行的货币政策组合拳为春季货币信贷扩张提供了有效支持。市场原本对央行的货币政策是没有多少期待的，本次货币政策组合拳明显超出市场预期。二是外部环境配合，当前美国内斗比较严重，美元偏弱，人民币汇率偏强，为我国货币政策“以我为主”提供了空间。

　　二、政策亮点与深层含义：

　　本次政策的突出特点在于其精准滴灌而非“大水漫灌”：

　　1、结构性工具唱主角：政策重心并非直接下调影响全域的政策利率(如MLF利率)，而是针对“支农支小”、“科技创新”、“绿色发展”等结构性工具降息。这体现了央行在“适度宽松”的总基调下，力求优化资金流向、助力经济结构转型的精准意图。对股市也是直接利好，8000亿额度的股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)两项重大工具就属于结构性货币政策工具，属于降息范畴内。

　　2、着力呵护银行息差：通过降低央行提供给银行的再贷款成本，直接帮助银行降低负债端压力，为银行后续降低贷款利率支持实体经济创造空间，有助于稳定银行体系的稳健性。对资本市场高股息板块也是直接支持。

　　3、信号意义明确：央行明确表示“降准降息还有一定空间”，这相当于向市场提供了前瞻性指引，增强了货币政策持续支持的确定性，有助于提振企业和市场的长期信心。

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