有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收涨2.11%至8715元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为535元/吨；华东地区421#基差为135元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为10888手，环比+96手，变化主要来自 中物流（常州， +96手） 。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，1月产量继续环降，新疆地区近期有减产情况。需求端，多晶硅为应对传统淡季将继续减产，有机硅也继续降负荷运行，总体呈现供需双降格局，不过过剩格局暂未见到扭转迹象。价格方面，成本端有一定支撑，然多晶硅价格承压可能对工业硅价格形成制约，且其较高的库存也是价格拉涨的拖累。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌250元至54250元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下250元至52750元/吨，期货主力合约PS2605收跌4.3%至51300元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2950元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为13290吨，环比+120吨，变化主要来自 中物流（石河子） 晶诺品牌（+120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、1月9日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，宣布自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。公告还附录了光伏等产品249项、电池产品22项。

　　【重要事件解读】

　　1月9日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，宣布自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。清单中包含：硅片、电池片及组件。早在2024年11月15日就曾公告下调过一次退税税率，即2024年12月1日起，光伏产品出口退税从13％下降至9％。取消增值税出口退税意味着企业无法获取税收补贴增厚利润，据SMM测算，这相当于每块210R的光伏组件，出口利润减少46元至51元。然而光伏行业内卷式竞争下，企业盈利能力较差，这一税收补贴的取消，无疑将增加企业的经营压力。此外企业若想保证利润不大幅下滑，要么降低成本，要么提高销售价格。

　　短期看，多晶硅/白银等原料价格较高，且技术革新并没有那么快，因此硅片、电池片及组件成本下降空间有限。向海外提价，目前看海外新兴市场光伏需求有增量，终端价格传导是否顺畅需要跟踪企业订单情况。预计在政策执行前，海外存在补库情况（抢出口），从而保障硅片、电池片及组件，不过多晶硅目前有接近50万吨库存，足够生产超250GW组件（接近全球半年的装机量），预计抢出口对多晶硅价格的提振效果相对有限，硅料企业更多是把握这一阶段去库。中长期看，抢出口导致的需求前置，以及原料成本高位将会形成负反馈，从而成为多晶硅价格的一个制约因素。长远看，需求端低价竞争格局有望得到改善，企业会在这一期间出清、技术升级等，不断提高中国的光伏产品在全球有竞争优势，向海外输出高质高价光伏产品，甚至促进企业出海，进而有利于光伏整个环节的价格传导。

　　【交易策略】

　　分析：据悉监管部门以“反垄断”名义对多晶硅的“反内卷”提出整改意见，因此通过收储平台进行去产能的计划将搁浅，这可能导致行业辗转大半年后重新回到市场化出清，预计价格不仅仅是向现货回归，更有可能向成本回归。光伏产品将于4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，我们认为虽然在政策落地前会有抢出口需求，不过考虑到多晶硅高库存，预计抢出口对多晶硅价格的提振效果相对有限。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游低比例买保。

　　套利：小仓位尝试买03-卖05正套组合。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1500元至140000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1500元至136500元/吨；期货主力合约LC2605收跌1.09%至143420元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为-1380元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-3420元/吨。

　　目前仓单数量为25360吨，环比-410吨，变化主要来自 象屿速传上海（-1190吨）、宜春银锂（+590吨）、遂宁天诚（+330吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET1月10日讯，1月9日一艘从非洲马里出发、装载着28950吨锂精矿的船舶抵达国投洋浦港，将为海南星之海新材料有限公司（以下简称星之海）年产2万吨电池级氢氧化锂项目提供稳定的生产原料。这是海南自贸港全岛封关后，洋浦首批以“零关税”申报入境的新能源矿产。 据了解，这批锂精矿是星之海通过其母公司海南矿业旗下马里布谷尼锂矿进口的首批货物，此次进口标志着海南矿业新能源一体化产业链正式打通关键环节。

　　2、SHMET01月09日讯，西藏矿业在投资者互动平台表示，扎布耶盐湖100吨/年氢氧化锂中试项目已完成研究试验工作，公司当前正全力推进扎布耶二期碳酸锂项目的稳定运营与产能爬坡，下一步将结合中试成果研究对二期工艺是否有进一步优化的空间。

　　3、Chariot Resources宣布，已与福建金建侨新能源科技有限公司签署不具约束力的谅解备忘录（MoU），双方拟围绕尼日利亚锂矿项目探索合作机遇。合作内容聚焦三大核心方向：一是Chariot尼日利亚锂矿项目锂矿石及锂精矿的潜在承购；二是项目融资方案的磋商；三是尼日利亚本土锂加工产能的开发建设。根据备忘录条款，双方计划将项目产出的直接装运矿石（DSO）运送至尼日利亚萨加穆集货点。在完成满意的尽职调查后，金建侨有意与Chariot达成长期独家承购协议，采购后者尼日利亚四座锂矿项目中其中一座的锂辉石精矿（或其他含锂产品）。同时，双方同意探讨信贷额度及承购预付款融资方案，为项目勘探开发提供资金支持，推动尼日利亚锂矿项目扩大产能；还将共同评估在尼日利亚建设锂加工设施的可行性，将锂矿石转化为锂辉石精矿。（上海金属网编译）

　　4、1月9日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（下称“公告”），宣布自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。公告还附录了光伏等产品249项、电池产品22项。

　　【重要事件解读】

　　1月9日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，宣布自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

　　与锂相关产品包含：

　　资料来源：财政部，海证期货研究院

　　早在2024年11月15日就曾公告下调过一次退税税率，即2024年12月1日起，光伏、电池出口退税从13％下降至9％。此次与锂相关产品部分将在4月取消出口退税，部分是4月下调，2027年取消。企业若想保证利润不大幅下滑，要么降低成本，要么提高销售价格。其中六氟磷酸锂、钴酸锂中国产量在全球占比超90%，锰酸锂超80%，NCM和NCA约75%。且因全球储能、动力需求处于增长中，预计取消退税将在短期引发一波补库需求的释放，不过六氟磷酸锂、钴酸锂、锰酸锂主要是国内使用，出口占比相对偏低（不到5%），三元正极材料出口占比约15%。因此这部分的抢出口对碳酸锂的提振相对有限。电池端则是于4月1日出口退税从9%下调至6%，电池出口主要是大厂，3%的成本增长对抢出口的刺激程度也许低于预期，且后期若因此向客户传导成本可能会影响订单；另外碳酸锂近期价格持续拉涨，电池企业也存在向上游压成本的动力。2027年将取消出口退税，电池企业将提高售价或推动降本，因此到了下半年抢出口带来的订单增量与降成本动力之间的博弈将更加激烈，碳酸锂价格并非一定因抢出口而持续上涨。

　　【交易策略】

　　单边：2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，长期的逻辑熨平了短期节奏，且在各种消息利多解读，致价格强势运行。

　　需求方面，锂相关产品取消/下调出口退税或引发抢出口逻辑，不过正极材料及六氟磷酸锂主要为国内使用，抢出口的量并不宜高估；而电池端主要是大厂竞争，更在意保份额，预计抢出口在初期并不明显，且电池企业存在压原料价格的动力；而到下半年抢出口带来的订单增量与降成本动力之间的博弈将更加激烈。

　　供应方面，地缘矛盾可能增加对南美地区供应脆弱的敏感度，全球秩序重构过程中资源控制将会成为大国博弈的一个关键点，目前影响不大，后期需要保持关注。再加上国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，对选矿端进一步规范化，引发了对国内供应收缩的担忧，后续需要跟进在具体行业的执行规范。（这两则影响偏中长期，是否会兑现存在不确定性，需要注意短期资金可能过度关注）。

　　综合看，供需趋于紧平衡确实带动碳酸锂摆脱下行周期，但价格的快速上涨可能对其有一定透支，也可能反作用于需求本身。虽然出口退税取消/下调促进一定出口订单增长，但是其传导并非一定会引发碳酸锂价格上涨，需要关注成本传导情况。我们建议要多方对比数据和资讯，理性看待相关消息，新资金介入需要谨慎，已有多单可顺势持有并做好止盈设置。

　　单边：激进者入多单需要做好止盈止损设置。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：买现-卖期正套组合持有（进入交割）。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约弱势调整，价格环比有所回落。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1160-1300元/吨，华东地区重碱价格约1240-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约-8元/吨，华中重碱05合约基差约-28元/吨，基差继续走强。价差方面，纯碱03&05价差约-37元/吨，纯碱05&09价差约-67元/吨，环比延续弱势调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4920张，环比上期减少250张，减量来自中远海运。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面，江苏昆山设备延续减量。南方碱业计划下月初检修。内蒙古博源银根化工二期二线点火。目前检修基本结束，负荷整体稳定，纯碱开工率84.70%。浮法玻璃方面，沙河市场大板价格稳定为主，个别涨10元/吨，小板价格多有所松动，整体市场情绪有所回落，厂家出货仍以订货为主。华东市场重心上移，整体出货尚可，山东、安徽、江苏部分企业价格提涨10-40元/吨，下游操作维持刚需，暂无备货意愿。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面弱势下调，价格现部分调整压力。外部情绪降温叠加供需弱化致使纯碱价格反弹乏力进而出现下行调整。基本面来看，目前整体偏弱，纯碱产量、负荷稳步回升，但玻璃日熔量却环比下滑，对原料消费支撑不足，供需疲软导致产业库存继续增加。后续来看，部分装置存恢复预期，供增需弱压力犹存，外部情绪与偏弱供需交织博弈下盘面波动弹性或加大，价格宽幅调整运行概率较大。套利方面，纯碱05&09价差反套为主。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约震荡调整，日内价格反弹动能有所趋缓。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1720-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近，菏泽市场参考价格1740-1750元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-27元/吨，河北05合约基差约-27元/吨，基差环比小幅走弱。价差方面，UR03&05价差约-18元/吨， UR05&09价差约23元/吨，环比微涨，整体变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约12850张，环比上期持平。目前仓单主要分布辉隆集团、中农控股以及四川农资。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期尿素市场挺价动力不足，部分市场有灵活商谈表现。工业复合肥厂虽然陆续提产适当补货，但整体追高意愿不足，局部农业流向增多，但多集中于中间经销商拿货，货源下沉节奏缓慢，故而市场缺乏持续性追高动力。装置方面，田原计划明日恢复，月中旬有部分装置陆续复产。尿素行业日产20.02万吨，尿素产能利用率85.04%。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面反弹动能有所趋缓，但整体依然呈现一定抗跌性。我们认为近期市场相对抗跌，除外部情绪提振外，自身供需阶段性改善亦给予盘面部分利多支撑，而供需改善更多集中在需求的部分释放。下游适度补货，储备需求陆续推进，短期刚需支撑明显，受此影响近期产业累库压力相对不大。但后续来看，需求释放的持续性恐或有限，中期供需宽松格局尚未扭转，价格继续上冲动能或趋缓，震荡调整运行的概率较大。价差方面，UR03&05价差窄幅调整，整体波动弹性相对有限。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收跌0.19%至3165元/吨。1月9日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3080（+10）、3140（±0）、3190（+20）、3150（+10）元/吨，华东山东现货价差110元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为93、11、-5、1、2元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为-82、-16、6、7元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0141。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单13740吨（-510），厂库仓单16660吨（±0），总计30400吨（-510），金海宏业注销510吨沥青仓库仓单，仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东个别品牌资源偏紧，下游维持刚需采购，市场对高价资源接受度一般；华北主力炼厂转产90#沥青，70#沥青少量出货，货源紧张，中下游用户对高价资源抵触心态较强，交投平淡；华东主力炼厂开工中低，终端需求一般；东北贸易商采购区外资源直供终端，道路需求停滞，现货贸易有限；西北主力炼厂稳定生产，厂库缓慢下降，中下游按计划入库冬储资源，社会库库存有所上涨；华南需求平稳，多数贸易商稳定出货；西南重庆前沿库库存消耗缓慢，云贵项目稳定施工，社会库存稳步下降，主力炼厂或将管输资源进当地社会库，资源流通或有所增加。

　　【逻辑分析】

　　委内瑞拉事件影响正逐步消退，沥青在原料断供预期推动下上周高开后盘整，原油价格涨跌对沥青影响较小，沥青估值上行至偏高水平。沥青基本面暂无变化，北方终端需求不断下滑，东北冬储一般，西北按计划冬储，华南及西南部分地区需求尚可。原油价格在伊朗地缘局势推动下走高，沥青价格预计跟随振荡偏强。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏强；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：BU2601-2602无风险套利空间打开，建议关注；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　周五外盘原油价格继续上涨，Brent主力收涨0.51%至63.02美元/桶，WTI主力收涨0.65%至58.78美元/桶，SC2602收涨1.16%至437.7元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差-1.1（+0.4），SC2603-2604月差-2.1（-1），SC2604-2605月差-0.6（+2.1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、伊朗爆发致命抗议活动，美国发出报复威胁，特朗普听取对伊朗打击方案简报，但尚未作出最终决定。伊朗警告美方，若伊朗遭袭，必将对以色列与美国实施打击。

　　2、美国总统特朗普预测，各大石油公司将迅速达成协议，在委内瑞拉投资至少1000亿美元。委内瑞拉向美国提供了3000万桶石油，部分资金将流向委内瑞拉和石油公司。在美方扣押马杜罗并宣布掌控该国能源资源后，委内瑞拉海上漂浮原油库存量已飙升至三年多来的最高水平，目前有超过2900万桶委内瑞拉石油停留在海上的静止油轮中，增量大部分出现在亚洲海域。

　　3、据贝克休斯，截至1月9日当周，美国石油钻井总数409口，前值412口。

　　4、截至1月6日当周，ICE布伦特原油投机者将净多头头寸削减3219手合约，至122965手；ICE汽油投机者将净多头头寸增加10814手合约，至37095手。

　　【逻辑分析】

　　委内瑞拉事件影响逐渐消退，伊朗地缘局势再次升级，市场担忧上行，周一外盘原油高开后上涨。原油弱基本面不变，考虑到需求疲软，OPEC+一季度暂停增产，且沙特连续三月下调销往亚洲的OSP。近期油价上涨推动主要在伊朗地缘方面，不确定性大幅提升，需进一步跟踪，中期，待地缘风险回落，油价仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：短期地缘推动下反弹，中期逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。