有色早评 | 2026年1月6日

　　铜

　　铜价出现突破式上行，宏观环境仍是主导因素。市场对于美联储的降息预期上行，美元指数相对偏弱，全球权益市场走势相对强势，铜价也跟随长期逻辑出现显著上行。

　　宏观环境上，美国ISM数据不及预期，美联储官员发出偏鸽言论，市场降息预期出现回升，美元指数相对走弱，驱动铜价走势。更重要的是开年首日，全球权益市场走势偏强，成为铜价的另一相关指标拉动。2025年12月份中国制造业、非制造业、综合采购经理指数（PMI）均上升至扩张区间，其中制造业PMI环比上涨0.9个百分点至50.1%，自2025年4月以来首次进入扩张区间。

　　供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止1月5日国内市场电解铜现货库存27.14万吨，较29日增4.71万吨，较31日增2.43万吨；下游企业经营表现将进一步下滑，库存出现累库，贴水也形成实际供需端负反馈。

　　铜价仍与宏观密切相关，开年宏观环境向上明显形成对于铜价的驱动，长期叙事进一步发酵也是关键因素。Comex-LME价差触底回升，现货贴水有所缓解，情绪端进一步主导市场带来突破上行。当下上行路径依旧清晰，但需警惕短线级别的高波动。

　　铝

　　铝 2026.1.6

　　美联储2026年市场定价继续降息两次，关注美联储主席人选和后续经济数据对于降息预期的影响。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低。国内天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产，新增产能20万吨，一阶段投产折算产能6万吨，年内计划启动12万吨。

　　需求端，周度表需环比-6.1至82万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月光伏新增转机环比增加，2026年悲观预期略向上修正。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　原料端，几内亚进口矿供应仍有增量预期，矿价长单环比下行5.5美元，对于成本下行约100元/吨，成本侧无硬支撑且支撑减弱，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。周度产量环比上行，库存持续累库，基本面仍偏空。

　　整体来看，铜价上行打出高度和确定性后，铜铝比价有向上修正的支撑。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-40万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量有所下修，仍低多思路为主。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，氧化铝基本面虽仍偏空，但政策预期处于等待兑现的阶段，同时近月期价前期已跌至平均现金成本以下，下方空间有限，当前处于强预期和弱现实的分歧中，短期建议观望等待（是否有实质性政策和给出做空空间），关注后续是否有具体实施政策，如无实质性措施，给出做空空间仍可逢高做空。

　　1.【快讯】SHMET01月05日讯，美国12月ISM制造业PMI 47.9，预期48.3，前值48.2。

　　锌

　　锌 2026.1.6

　　美联储2026年市场定价继续降息两次，关注美联储主席人选和后续经济数据对于降息预期的影响。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2025年11月锌矿砂及其精矿进口量为51.9万吨，环比+52%。国产锌精矿TC环比下行，矿端供应收紧，冶炼利润下行，据钢联调研12月冶炼厂减产增多，环比预减2.3万吨，1月排产环比增加。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨。

　　需求端，国内库存环比+0.5至11.4万吨，社库开始累库，钢材出口管制下，镀锌周度表需逆季节性走强。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解。

　　总体来说。11月精锌出口4.3万吨，环比+402.6%，随着内外价差走阔至出口窗口开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。流动性宽松+国内12月减产增多+国内库存持续去库，沪锌短期预计偏强震荡。

　　1.【锌现货流通不充裕 现货报价相对坚挺】今日上海金属网现货0#锌23930-24030元/吨，均价23980元/吨，较上一交易日上涨670元/吨，对沪锌2601合约报升水70-升水170元/吨；1#23860-23960元/吨，均价23910元/吨，较上一交易日上涨670元/吨，对沪锌2601合约报平水-升水100元/吨。今早锌价高开高走，同时突破前高点，截止上午收盘沪锌主力合约上涨590元/吨，涨幅2.53%。今日现货市场成交表现尚可，虽然锌价大幅上涨，但现货整体不充裕叠加节后部分补库需求，现货维持坚挺报价。盘中持货商对网均价报+150左右听闻可成交，国产跟盘报价在+115上下。（SHMET）

　　镍

　　镍 2025.01.06

　　昨日沪镍主力合约收盘价135200元/吨，涨跌幅0.71%。金川镍升贴水升-200至7400元/吨，进口镍升维持至400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+1.75至-143.68美元/吨。

　　供应端，APNI称印尼政府2026年RKAB配额或为2.5亿吨，低于2025年。此外后续印尼计划对钴等伴生资源额外征税，或令镍成本抬升。镍供应端扰动风险上升。印尼Vela称由于2026年配额未获批，目前停止矿山开采。

　　需求端，现货需求相对偏弱，下游观望情绪较浓。不锈钢需求相对稳定，三元需求近期有所回落。镍需求整体维持低位。

　　库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内显性库存同样维持高位累库，过剩格局较为明显。

　　综合来看，供应端，印尼在RKAB有效期由三年改回一年后，有利用削减配额缓解镍过剩格局的意愿，同时计划对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。印尼部分镍企已传出因RKAB配额未获批停止采矿作业的消息。因此在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下大幅反弹。近期镍自身供应存在风险，表现相对偏强。后续短期主要关注有色整体走向以及关注价格回升后，精炼镍产线是否会复产进一步加重高库存压力，中长期关注印尼政策的具体落地情况。

　　1、【吉恩镍业磐石红旗岭镇6万吨硫酸镍项目投产】吉林吉恩镍业股份有限公司年产6万吨硫酸镍项目于2025年12月31日正式投产，该项目位于磐石冶金化工新材料产业园区，总投资12.79亿元，占地面积16.057万平方米，建筑面积9.65万平方米，主要建设年产6万吨硫酸镍主产品生产线及公辅设施等。项目分两期建设，一期3万吨/年硫酸镍项目以高冰镍为原料，二期3万吨/年以氢氧化镍钴为原料，总规模为年产6万吨硫酸镍。（吉恩镍业）

　　2、【现货市场供需两弱 精炼镍库存小幅攀升】据Mysteel调研统计，截止2025年1月4日，中国精炼镍27库社会库存增加556吨至57281吨，增幅0.98%；仓单库存增加139吨至37666吨；现货库存增加417吨至15645吨，其中镍板增加417吨，镍豆持平；保税区库存持平至3970吨。高位镍价导致下游成交明显走弱，叠加元旦休假，部分商家年底清库存结账后暂无现货出售，整体维持供需两弱，库存小幅上涨。（Mysteel）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.01.06

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13165元/吨，涨跌幅+0.08%。无锡现货基差升水+100至510元/吨；主力合约持仓-1694至72144手；仓单-304至47393吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+4至932元/镍点，印尼镍产业政策扰动持续发酵，镍铁价格不断回升，不锈钢成本或企稳回升。

　　供应端，不锈钢供应维持高位，12月产销表现较好，整体供应压力维持。

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，镍铁价格有企稳回升迹象。由于需求端偏弱，产能过剩的格局延续。原料端的扰动或令不锈钢成本支撑加强，不锈钢近期趋势或由原料价格走势决定。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、原料端价格走向以及印尼政策变动。

　　1、【广西北流镇新签约一个高性能不锈钢卷板及制品生产项目】1月4日上午，北流镇在“两湾”产业融合发展先行试验区招商中心举行项目签约仪式，签约项目总投资超10.5 亿元。新签约共计13个项目，其中有一个高性能不锈钢卷板及制品生产项目。（大美北流）

　　2、【青拓1780不锈钢热轧月产量创全球新纪录：50.66万吨】2025年12月，福建青拓特钢有限公司1780项目热轧部实现单月产量50.66万吨，刷新全球同规格不锈钢1780热轧生产线的单月产量纪录。（青拓集团）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.01.06

　　昨日碳酸锂主力合约收盘价129980元/吨，涨跌幅7.74%。主力合约持仓+25098至515292手，仓单维持20281吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1000至118250元/吨，工业级碳酸锂报价+1000至115650元/吨。锂精矿均价+18至1568美元/吨。

　　供应端，上周国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量维持2.2万吨以上。高价环境下，锂矿项目投产积极。另一方面，国内锂矿尾矿处理问题令复产能否成功的担忧继续上升，非洲锂矿因当地动荡环境供应风险上升。

　　需求端，部分机构有对1月正极材料排产进行上调，需求整体季节性下滑预期缩减。虽然新能源汽车批发销量在年末出现同比下滑，但下游正极材料与电池端扩产动作持续。终端需求景气度高涨带动碳酸锂锂电需求维持高增速的预期延续。

　　库存端，国内显性总库存维持去库趋势，去库速度明显放缓，总库存降至11万吨以下。

　　在锂电需求高增速预期维持的环境下，供应端的扰动进一步提升了碳酸锂供需格局反转的预期，锂价昨日大幅回升。中长期来看在锂矿供应增量没有超预期的情况下，若锂电池端维持高速扩产节奏，碳酸锂供需趋紧的矛盾就还是会延续。后续主要关注碳酸锂供应增量与需求端锂电需求实际增长速度。

　　1、【富临精工：子公司拟60亿元投建年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目】富临精工(300432)1月5日公告，公司子公司江西升华拟与内蒙古自治区鄂尔多斯市伊金霍洛旗人民政府签订《投资合作协议》，江西升华拟在伊金霍洛旗蒙苏经济开发区投资建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目，预计总投资金额60亿元。为保障年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目核心配套原料供应，江西升华拟与内蒙古自治区鄂尔多斯市乌审旗人民政府、内蒙古卓正煤化工有限公司签署《投资合作协议》，江西升华拟在乌审旗新建“年产40万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目”及“年产60万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸亚铁项目”，预计总投资金额分别为12亿元和15亿元。（富临精工）

　　2、【中矿资源：年产3万吨高纯锂盐技改项目点火试运行】中矿资源1月4日公告称，下属全资公司中矿资源（江西）锂业有限公司（以下简称“中矿锂业”）投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目已完成建设并取得试生产备案，于2026年1月2日点火投料试生产运营。据悉，中矿资源年产3万吨高纯锂盐项目位于江西省新余市，由公司下属全资公司中矿锂业于2025年6月27日起进行停产检修及技改工作。该技改项目将进一步提高锂回收率，有效降低锂盐生产成本，项目主产品为电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂，两种主产品产能可根据市场需求灵活调节，副产品为元明粉。该技改项目投产后，中矿资源将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能。（上海证券报）

　　3、【常州锂源拟投建高压实磷酸铁锂生产基地】龙蟠科技控股子公司常州锂源新能源科技有限公司拟在江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区内投资建设高性能锂电池正极材料项目。该项目由常州锂源全资子公司锂源（江苏）科技有限公司实施，建设研发中心及年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，计划总投资不超过20亿元。生产基地分两期实施，其中一期建设12万吨，计划于2026年一季度启动，建设期约9个月，二期将根据市场情况适时启动。（SHMET）

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