弘业期货：病树前头万木春，玉米涨价酝新机

　　2026年玉米或将酝酿涨价机会，试探突破下跌趋势；但过程或有往复，整体重心抬升，走出底部区间。风险点：国内粮食收储政策；进出口政策；中美贸易关系；畜禽疫病等

　　国泰君安期货：底部确立，价格重心上移

　　玉米价格年前卖压可能不明显，后续关注贸易商出货及政策拍卖。玉米阶段性供需错配矛盾结束后，今年中游贸易主体投机需求仍在。且春节时间较晚，留给农户售粮时间较长。现阶段大中型贸易主体尚未开始大量建库，即东北区域近年来最快的售粮进度中尚未包括集中的投机性需求。因此，我们认为次轮供需错配矛盾缓解后，贸易商将自主以及配合政策端入市进行收购建库，农户卖压可能不明显，玉米价格回调幅度有限。后续贸易商出货和政策拍卖或使得玉米价格再次回落。但整体价格重心预计有所上移，另外关注新季玉米情况。

　　投资展望：2026年，我们认为玉米价格波动区间为2000-2450元/吨，核心区间为2100-2400元/吨。

　　东证期货：渠道库存虚实转，犹看政策定风波

　　层上量大与现实库存持续偏紧的矛盾，表明新作的增产量恐怕明显低于库存结转的下降；深加工需求方面，终端偏空而替代端偏多，饲料需求方面，存栏提升而均重及料肉比或将下降，故总需求的变动预计相对温和；因此，玉米自身缺口可能同比有所扩大。但政策可拍卖的量较大，且近年进口谷物受进口政策的影响亦大于进口利润。托市陈麦、陈稻的拍卖沉寂已久，进口及国产玉米储备亦可拍卖。从储存年限、数量看，预计陈麦有一定去库压力，本年度内政策或仍拥有较高的自由裁量空间。26H1拍卖数量越大，就意味着玉米自身缺口将会越多被提前弥补，且小麦抛储期间价格大概率也明显低于托市价，届时玉米价格中枢、Q3季节性高点都将因此下移。

　　中性假设下，25/26年度末，渠道负库存现象预计将同比明显减少，玉米或将从上年的净收购500万吨转变为净拍卖800万吨，糙米或继续停拍，26H1托市小麦的拍卖量预计为1500万吨，但依旧不足以充分弥补玉米剩下的缺口。小麦托市价对应的07、09合约底部支撑约2200-2250元/吨、对应的盘面高点约2300-2350元/吨。若终端需求或社会持粮意愿的提升好于预期，则26年高点或能追平甚至略超上年；但若政策粮拍卖大超预期，则全年高点或已在12月出现。

　　方正中期期货：青纱帐起接天势，金缕风回落地痕

　　展望2026年，玉米期价预期冲高回落，关键点在于陈粮的投放节奏与时间以及总量确认预期差。受今年华北玉米质量普遍偏差的影响，中下游企业补库与囤粮意愿有所增强，导致整体供应压力向后推迟。因此，陈粮何时投放、以何种节奏进入市场，将成为影响后续压力的核心变量，总量确认预期差，将是这些囤粮关键摇摆因素。其他影响因素方面，美玉米出口表现强劲，叠加下一年度种植面积预计收缩，可能推动CBOT玉米价格逐步筑底回升，进而对国内玉米市场带来情绪上的支撑。消费端预计仍处于缓慢去产能的博弈阶段，难以形成强力拉动。而下一年度国内玉米产量目前初步预计保持稳定，对价格的影响相对温和，不过天气不确定性使得驱动不明朗。玉米2601合约预期波动区间2200-2350，玉米2603合约的波动区间预期2170-2340.玉米2605合约的波动区间预期2230-2360。操作方面以区间思路对待，贸易企业可以关注区间上沿的卖保机会。