东证期货：产能过剩未解，成本博弈深化

　　总体来看，铁合金行业产能过剩格局依然延续，且在2026年仍有新增产能计划投放，行业供给弹性充足，利润一旦修复将刺激供应释放。硅锰方面，锰矿成本仍具一定支撑；硅铁方面，金属镁需求虽形成边际拉动，但整体支撑力度有限。叠加2026年电价预计仍有下调空间，成本支撑整体趋弱，预计全年铁合金价格或维持偏弱运行态势。

　　宝城期货：锰硅过剩格局未变，锰硅弱势寻底

　　2026年锰硅新增产能有待投放，供应压力居高不下；而政策强约束局面国内粗钢产量走弱，叠加终端需求表现不佳，锰硅需求仍难改善，过剩格局未变，高位厂库去化压力偏大。此外，锰矿供应尚有增量，而需求偏弱运行，2026年供需格局趋于宽松，价格或将承压下行，压缩进口利润；而电价持稳为主，焦炭区间震荡，成本端对锰硅支撑力度将趋弱。

　　展望后市，终端需求下行背景下锰硅需求弱势难改，而新增产能有待投放，供应收缩难现，过剩格局未变；同时锰矿供需格局在变，成本支撑趋弱，利空因素未退，锰硅价格将承压走弱，破局需待产业出清政策出台。

　　银河期货：硅铁在高低成本区间之间波动 锰硅在成本端支撑下波动

　　硅铁方面,供应端产能利用率维持低位,同时仍有部分新增产能投放计划,因此产能整体充裕情况进一步加剧,预计实际产量将跟随粗钢需求波动。需求端,预计粗钢内需稳中有进,出口在政策调控下有所承压,整体粗钢需求表现平稳。成本端,煤矿市场面临反内卷、查超产、碳达峰、能源安全等多目标相互制约。不同供需形势和价格下的政策取向有不同侧重,预计煤炭价格整体平稳,低点较2025年有所抬高。硅铁基本面呈现弱平衡,价格预计在高低成本区间之间波动为主。

　　锰硅方面,供应端与硅铁类似,在低开工率情况下仍有新增产能投放计划,尽管部分产能投放计划存在延迟或是不确定性,但仍将压制价格波动区间。需求端,粗钢需求预计整体平稳,同时从需求结构来看,地产仍未见企稳迹象,预计螺纹产量占比继续下降,不利于锰硅需求。成本端,随着5月South32澳矿恢复发运,锰矿供应端基本恢复正常,预计2026年发运增量有所放缓。总体来看,锰硅供需整体平稳,在成本端支撑下区间波动。

　　中信建投期货：价格底部基本确立，但价格弹性仍然不足

　　2026年铁合金预计处于弹性有限、成本趋稳的局面。硅锰产能方面，2025年四季度待投产产能130余万吨，2026年及以后待投产产能45万吨左右，暂未确定的待投产产能有178万吨左右，锰硅待投产产能总量依然偏高；硅铁产能相对平稳。下游需求方面：粗钢产量或受制于内需不稳、出口下降风险升温，难有明显增长；非钢需求尤其是汽车生产受到消费刺激政策的支撑，有望支撑金属镁产量维持高位；合金总量需求难有明显改善。供需偏过剩的局面下，2026年合金产业平均利润或继续低迷，合金主要波动区间受到主产区成本压制。成本端，上游动力煤价格中枢小幅上移，带动兰炭、焦炭价格小增，锰矿价格波动空间有限，硅铁和硅锰生产成本或已见底。预计2026年硅铁主要运行区间或在5200-6200元/吨，硅锰主要运行区间或在5300-6200元/吨。