贵金属：大幅回调，多单规避风险。

　　美联储观察：美联储明年 1 月降息 25 个基点的概率为 18.8%，维持利率不变的概率为 81.2%。到明年 3 月累计降息 25 个基点的概率为 46.9%，维持利率不变的概率为 44.7%，累计降息 50 个基点的概率为 8.5%。 白银相关消息：芝商所全线上调金属品种履约保证金， COMEX5000盎司白银期货（SI）的 Non-HRP 及 HRP 合约的初始保证金上调幅度则都超过了13%。国投白银 LOF 发布公告，为保护基金份额持有人利益，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）C 类基金份额将从 2025 年 12 月 29 日开始暂停申购。基金取消或调整 2025 年 12 月 29 日起的暂停 C 类基金份额申购（含定期定额投资）业务的具体时间将另行公告。

　　地缘问题：泽连斯基称，美乌安全保障已 100%达成一致，特朗普则称已达成 95%。特朗普形容当前进展已达到“非常接近达成协议”的阶段，但俄乌尚未就关键的领土问题达成一致；不排除三方会晤。27 日凌晨起，俄军对乌克兰首都基辅等多地发起大规模空袭。周末芝商所上调白银期货合约保证金，有助于抑制投机仓位。近期的金银市场波动加大，一定程度上对未来的涨幅有所透支，前期多单需注意仓位管理、保护好利润。为应对市场波动性以确保足额抵押品覆盖，芝商所12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29日收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。此前上期所已经多次出台限制措施并提示风险，最近CME也出手干预，且联想到历史上两次白银大涨的顶部都有CME干预，市场的不安情绪加重，多头氛围有所消退。鉴于此前白银投资历史上价格转折交易所采取的行动，叠加马斯克对白银涨幅发表负面评论，市场不安情绪有所加重，警惕金银价格波动风险。

　　总体上看，地缘环境呈现 “冲突与谈判并行”的复杂格局。俄军对乌克兰发动新一轮空袭后，美乌领导人会谈释放出安保协商推进信号，表明军事行动与外交接触并存，和平进程依然脆弱。中东等地缘事件显示区域风险仍未消散。整体来看，冲突现实与谈判预期交织，继续为市场带来不确定性支撑。而市场在经历连续大涨后，贵金属短期或进入高位宽幅震荡阶段，波动性风险加剧，而且不排除有进一步回调的可能。