2025年四季度，下游市场需求端传导效率整体偏弱，市场商谈氛围平淡，难以形成价格上行的有效支撑，导致季度内石蜡价格整体调整节奏显著放缓。

　　四季度石蜡主流型号价格调整节奏放缓

　　2025年四季度，国内石蜡主流型号价格调整节奏较往年放缓，但价格整体调整幅度有所扩大。供应端来看，国内石蜡供应逐步回归平稳态势，而出口市场呈现下行走势，叠加内需持续以刚性采购为主导，市场整体成交氛围偏淡。尽管季度内半精炼石蜡、粗蜡市场价格实现稳中上行，但受成本端支撑力度减弱、下游需求跟进不足，以及季节性因素逐步显现等多重利空因素交织影响，市场交投陷入僵持格局，商谈空间混乱。截至12月24日，国内主流型号58#石蜡价格较三季度末调整区间为-800元/吨至150元/吨，季度均价为7172元/吨，环比降幅达6.28%，同比降幅11.3%。

　　四季度石蜡市场主要影响逻辑如下：1、国际油价整体呈现震荡下行走势，对石蜡市场的成本支撑力度持续走弱，该因素更多传导至市场心态方面，制约价格上行空间；2、虽然终端市场避险情绪仍存，商家主动囤货意愿偏低，但随着前期库存的逐步消化，四季度下游环节补货预期有所升温，形成阶段性需求支撑；3、圣诞节备货周期已结束，海外市场采购需求进入淡季，出口市场对石蜡支撑力度有限。

　　国际油价震荡下行 石蜡市场成本面支撑趋弱

　　石蜡作为炼油副产品，近年来石蜡的价格走势与国际油价存在一定的相关性。国际油价变化对国内石蜡成本有制约作用，但这种影响通常具有一定的滞后性，更主要是体现在对市场心态方面的影响。宏观压力与产业过剩叠加地缘扰动，2025年国际油市呈现高波动性，原油价格震荡下行，但下行趋势并不顺畅，并且存在阶段性反弹行情，对石蜡市场成本支撑力度有限，加重市场观望情绪。

　　石蜡市场供需格局的变化是影响石蜡价格走势的关键因素。从供应端来看，2025年四季度国内石蜡生产装置随着抚顺石化10月份逐步恢复，市场供应整体以平稳运行为主，行业开工率维持在相对稳定区间。需求端则表现疲软，下游终端企业开工负荷处于低位水平，采购延续刚性需求，主动囤货意愿持续偏低，市场成交议价明显，商谈混乱的局面延续，难对价格上行带来有效支撑。

　　四季度供应量恢复平稳 价格支撑有限

　　季度内，国内石蜡产量变化将依据主营炼厂装置检修情况以及大庆原油供应情况波动为主。受抚顺石化、兰州石化装置检修影响，预计四季度石蜡总供应量在37.8万吨，环比增幅21.5%，同比下降3.58%，同期国内炼厂石蜡整体开工负荷或将保持在81%-88%。从分月产量来看，各月产量呈现阶梯式增长态势，其中10月份石蜡产量环比增幅47.5%，同比下降8.27%；11月份石蜡产量环比增幅3.62%，同比降幅3%；预计12月份石蜡产量环比增幅3%，同比基本持平。

　　从图5中可以看出，国内石蜡供应端呈现明显的企业分化格局。中石油旗下炼厂石蜡产量持续维持高位水平，其产量波动主要受装置检修计划及厂区搬迁等因素主导；中石化炼厂则受原油供应端约束，石蜡资源供应整体呈下行态势。国内石蜡进口量长期处于较低规模，对整体供应格局的影响可忽略不计，未形成实质性影响。

　　需求端表现不及预期 终端避险情绪仍存

　　石蜡需求增速受限，年需求量长期维持在83-95万吨，2025年四季度需求量在21-23万吨左右，较往年下降。石蜡市场下游应用领域广泛且分散，除蜡烛行业外，其他行业添加比例较低，叠加受消费者层次差异及替代产品多样的影响，整体需求增长乏力。2025年四季度下游需求端传导不及预期，叠加情绪面与基本面的双向作用，导致终端需求释放持续受限。

　　从驱动因素来看，需求下滑主要源于：一是出口需求持续疲软，海外采购动能不足；二是国内终端应用领域需求萎缩，涵盖蜡烛、塑料加工、橡胶制品、板材、包装等多个核心细分领域。综合来看，四季度下游用户避险情绪仍存，囤货积极性欠佳，成交以刚需小单为主，需求端难以对石蜡市场带来明显利好支撑。

　　国际需求欠佳 石蜡出口市场压力仍存

　　我国是世界上的石蜡出口大国，出口量占总产量的40%-55%，但考虑国外需求增长乏力、贸易壁垒制约、产业升级压力等诸多挑战，年内石蜡出口市场呈现萎缩。通过海关数据了解到，2025年1-11月石蜡出口量在59.8万吨，累计同比降幅2.02%。月度出口水平不及预期，仅2月、5月、7月、11月出口量同比呈现增长。

　　考虑全球市场需求整体跟进不足，预计2025年四季度石蜡出口量在14万吨，同比降幅1.19%。四季度石蜡出口处于低位水平的主要原因：1）国内石蜡价格涨跌幅度扩大，加重市场谨慎情绪，抑制出口成交的大幅增加；2）贸易摩擦影响，引发国外部分石蜡需求转向其他来源，国外商家对中国石蜡采购降温；3）受国外消费增速影响，海外需求难有提振，叠加其他替代产品的冲击，石蜡需求提升难度增加。

　　石蜡下游-蜡烛出口同比呈现增长

　　蜡烛作为石蜡核心下游应用领域，近年来伴随我国蜡烛出口规模的快速扩张，国产蜡烛在国际市场的份额实现稳步提升。从海关数据了解到，2025年1-11月我国的蜡烛出口到全球205个国家和地区，出口量为32.92吨，累计同比降幅8.86%。其中1-6月份蜡烛出口量在17.3万吨，累计同比增幅高达6.63%，且5-6月份蜡烛单月出口量创自2020年以来的同期历史高位。

　　从出口市场结构来看，欧美地区一直是我国蜡烛出口的核心目的地。2025年1-11月份我国对英国、美国、荷兰、波兰、意大利、德国、法国、澳大利亚的蜡烛资源占到总出口量的54.11%，市场集中度较高。作为石蜡主要下游，蜡烛出口的萎缩，加重国内石蜡市场供需矛盾。当前国内蜡烛出口面临显著挑战，一方面欧美地区对中国蜡烛的产品要求持续升级，另一方面欧盟蜡烛反倾销税的政策影响仍在发酵，双重压力下已有大量蜡烛生产企业启动工厂转移。预计四季度蜡烛出口量在7万吨左右，环比降幅35%，同比降幅33%，蜡烛出口下行压力明显。