有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收涨1.26%至8470元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为730元/吨；华东地区421#基差为380元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为8815手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：昨日在多晶硅的带动下，工业硅也短暂拉涨，不过受制于基本面过剩，后又有所回落。具体看：供应端，西南地区枯水期减产，冬季北方空气污染多发，新疆作为工业硅主产区之一，需持续跟踪新疆等地生产变化。成本端，煤价下跌未带动硅煤价格向下，成本下移预期也未兑现。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。综合看，供需双减的情况下，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，目前硅煤价格并未下跌，价格继续下移空间有限，后续跟踪硅煤价格及北方生产的变化。预计硅价偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2605收涨5.11%至61595元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-10595元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为10920吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅平台成立，后续需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措，叠加近期大厂集体以“反内卷”名义调涨多晶硅出厂价，预计去产能预期升温以及现货调涨对期货价格有提振。2025年12月17日至18日由中国光伏行业协会主办的2025光伏行业年度大会在西安进行，关注会议期间的动态。

　　基本面上，多晶硅供应过剩程度较大，库存持续累积。仓单方面考虑到交割品特性，后期仍需跟踪仓单注册进度。

　　综合看，目前市场由强预期以及企业联合涨价主导，硅料价格走势偏强。

　　单边：新单观望。

　　期权：持有深虚卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1200元至97050元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1100元至94450元/吨；期货主力合约LC2605收涨7.97%至108620元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-9770元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-11570元/吨。

　　目前仓单数量为15636吨，环比+350吨，变化主要来自 象屿速传上海（+350吨）。

　　【交易策略】

　　单边：四季度因储能需求增长、电动需求前置，致碳酸锂持续处于供应偏紧格局，再加预期方面，对明年储能需求增长乐观，其将成为2026年碳酸锂需求增量的主要动因，现实与预期共振，多头资金陆续涌入。在此之际，“亚洲锂都”拟注销27个采矿权的消息，点燃了对供应进一步收紧的担忧。但公示和锂矿相关的企业早于去年已经停产，其并不会影响当前供应；且此前因开采矿种不清被要求提交储量核实报告的企业也并未有减产（除枧下窝），因此采矿权注销事件需要理智客观看待。

　　目前市场主要分歧在于2026年一季度需求，淡季or淡季不淡，动力领域需求变化是关键（通常一季度是电动车消费淡季+2026年开始购置税5%征收），需要跟踪数据及相关资讯。碳酸锂供应方面，仍有新项目在投产和爬坡。一季度存在供需格局边际转宽松的可能。

　　综合来看，碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，不过节奏上有一定分歧，导致价格波动加大。我们建议要多方对比数据和资讯，新资金介入需要谨慎。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值，并需根据自身情况调节仓位，下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合持有（进入交割），卖03-买05反套组合持有。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约窄幅调整，日内价格波动弹性偏低。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1170-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1220-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约130元/吨，华中重碱05合约基差约30元/吨，基差维稳运行。价差方面，纯碱01&05价差约-43元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4332张，环比上期减少292张，减量来自中远海运100张，河北中储189张，安阳万庄3张。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期市场走势淡稳，成交暗降。装置方面，山东海化新装置预计22号检修，预期5-7天。江苏德邦产量窄幅下降，预计持续3天。徐州丰成设备减量，大气管控。下游需求一般，按需为主，采购情绪放缓。浮法玻璃市场来看，沙河地区整体厂家出货尚可，低价成交为主。华东市场暂稳为主，企业稳价出货，受外围低价货源流入影响，部分出货较前略有放缓，下游入市偏弱，操作刚需。

　　【交易策略】

　　近期纯碱持续反弹上扬，市场情绪有所改善。基本面来看，需求端有所分化，重碱需求延续疲软，轻碱则刚需支撑，对原料支撑有限。尽管目前供需整体偏弱，但煤炭价格反弹令市场情绪改善进而带动纯碱价格上扬，外围情绪给予盘面部分支撑，短期价格偏强运行。但中期纯碱供需整体偏弱，价格持续反弹空间或有限。套利方面，短期纯碱01&05价差延续偏弱运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约止跌企稳，盘面价格小幅反弹。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1640-1690元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1690-1700元/吨附近，菏泽市场参考价格1660-1670元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约7元/吨，河南05合约基差约-13元/吨，基差环比有所走弱。价差方面，UR01&05价差约-37元/吨， UR03&05价差约-9元/吨，环比微降。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约11202张，环比上期减少12张，减量来自辉隆集团。目前仓单主要分布云图控股、四川农资和安徽中能。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%。本周期国内尿素企业库存继续下降，去库主要集中在华北、东北、西北区域。本周期企业库存减少的省份：河北、黑龙江、吉林、内蒙古、青海、新疆、重庆。企业库存增加的省份：安徽、甘肃、海南、河南、湖北、宁夏、山东、山西、陕西、四川。此外本周尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09%。印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨（西海岸80万吨东海岸70万吨）。2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素价格弱势调整，跌势有所趋缓。近期印标以及商品情绪回暖给予盘面部分抗跌性，此外就其自身供需而言，本周因储备需求带动以及气头装置检修使得产业库存得到进一步消化。短期来看，自身供需整体乏力，但鉴于目前盘面价格已逐步下探至阶段性低点以及外围情绪改善，短期价格跌势或有所趋缓。价差方面，近期UR01&05价差延续震荡调整，整体波动空间相对有限。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收跌1.26%至2974元/吨，在昨日沥青先跌破前低，随后大幅拉涨后，夜盘沥青小幅低开，振荡运行。12月17日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2910（-10）、3000（±0）、3150（±0）、3000（±0）元/吨，华东山东现货价差240元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为50、58、36、34、6元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为8、-22、-2、-30元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9427。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4180吨（±0），厂库仓单49920吨（±0），总计54100吨（±0），仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东多数炼厂库存低位，刚需逐步减少，现货成交不佳，未来原料供应存在不确定，冬储合同价格高于前期预期；河北主力炼厂继续生产90#沥青，交付东北客户入库为主，主力炼厂产销平衡，库存低位，70#无货暂无报价，今日河北主力炼厂预计转产70#沥青，部分终端用量，部分入库；华东供应充裕，终端沥青消耗能力有限，社会库增加，低价资源有待消耗；华南个别主力炼厂本月产量大幅增加，为保证出货，市场成交多以低价为主；东北贸易商观望备货，采购低价现货为主；西北主力炼厂稳定生产，下游终端项目基本收尾，疆内中下游按计划入库冬储资源，疆外入库克炼资源周期较长，入库较缓慢，部分客户少量采购山东、华北炼厂冬储资源；西南前沿库无库存压力，短期未有入库计划；云贵缓慢消耗社会库资源，周边炼厂资源充足，各品牌竞争激烈，供大于求。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东冬储合同价格高于前期预期，华北主力炼厂继续生产90#沥青，预计将转产70#沥青，华东供应充足，华南主力炼厂本月产量大幅增加。需求端，终端沥青消耗能力有限，东北贸易商观望备货，采购低价现货为主，西北疆内中下游按计划入库冬储资源，疆外入库缓慢，少量采购山东、华北炼厂冬储资源。整体来看，原油价格创新低，沥青盘面跟随跌破前低，由于冬储价高于预期，叠加原油价格超跌后反弹，沥青价格大幅拉涨，但弱基本面尚未改变，沥青价格以振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：03、06基差获利离场后观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油结束四连跌，大幅上涨，Brent主力收涨3.09%至60.66美元/桶，WTI主力收涨2.85%至56.74美元/桶，SC2602收涨0.16%至427.4元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-1（+0.3），SC2602-2603月差-1.1（-0.8），SC2603-2604月差-1（+0.1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、EIA，截至12月12日当周，美国国内原油产量减少1.0万桶至1384.3万桶/日；商业原油库存减少127.4万桶至4.24亿桶，降幅0.3%；战略石油储备增加24.9万桶至4.122亿桶，增幅0.06%；库欣原油库存-74.2万桶，汽油库存+480.8万桶，精炼油库存+171.2万桶，取暖油库存+26.7万桶，新配方汽油库存+0.4万桶，精炼厂设备利用率环比+0.3%至94.8%，投产原油量+12.8万桶/日，汽油产量+3.3万桶/日，精炼油产量-22.8万桶/日，原油进口-71.9万桶，成品油进口+42.7万桶/日，原油产量引伸需求2055万桶/日，车用汽油总产量引伸需求1006.94万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求522.64万桶/日。

　　2、阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至2025年12月15日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2014.2万桶，较前一周减少337万桶。其中，轻质馏分油库存减少43.1万桶至688.5万桶，中质馏分油库存减少69.2万桶至257.6万桶，重质残渣燃料油库存减少224.7万桶至1068.1万桶。

　　3、在油轮限制措施的影响下，委内瑞拉的石油储存空间即将耗尽。委内瑞拉的主要储油设施及终端港口的油轮正迅速装满，预计约10天内将达到饱和。

　　4、据CFTC，截至12月2日当周，原油投机者将WTI原油净空头头寸减少2312手至50928手。

　　【逻辑分析】

　　原油价格在俄乌和平谈判取得进展的推动下，跌破前期低位。基本面依然保持弱势，OPEC+暂停明年一季度增产，非OPEC+供应充足，需求疲软，原油供需过剩。俄乌和平谈判的预期已计价，暂且以超跌后的反弹思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：短期反弹，中期仍以逢高偏空思路对待；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖看涨期权获利离场后观望。