大家好，我是陈强，正信期货资深分析师，今天为大家深度解析乙二醇2605合约的行情逻辑。近期乙二醇市场先经历了12月上旬的流畅下跌，创2021年以来新低后逐步止跌企稳，这种走势背后是短期成本支撑与中长期供需压力的持续博弈。结合市场结构与产业数据，我们维持中长期偏空的核心观点，短期需关注成本端带来的跌势放缓机会，操作上建议顺势而为，避免盲目抄底。

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　　按照我们前期分析文章的方法，判断乙二醇价格走势，也要把握两个核心维度：一是短期成本端的支撑力度，二是中长期供需格局的压制逻辑。这两者的博弈，正是当前市场“短期止跌、长期承压”分化特征的根本原因。

　　先看短期支撑价格止跌企稳的核心动力，这也是近期盘面逐步企稳的关键逻辑。第一个关键变量是成本端的边际改善预期。进入12月下旬，动力煤市场有望迎来供需边际好转，随着主产区煤矿完成年度产销任务，主动增产意愿减弱，供给压力将逐步缓解；同时后期气温下降将实质性推高电煤日耗，旺季需求开始兑现，叠加价格下跌后进入部分用户心理采购区间，动力煤价格大概率企稳，这将对煤制乙二醇形成直接成本支撑，限制短期回调空间。

　　第二个支撑因素是市场情绪的修复。前期乙二醇价格创多年新低后，空头力量得到一定释放，部分贸易商和产业客户开始逢低补库，叠加盘面超跌后的技术性反弹需求，短期市场抛压有所减轻，价格呈现止跌企稳态势。

　　但必须警惕的是，中长期市场的利空压制因素并未根本改变，这也是我们坚持偏空观点的核心依据。

　　最核心的压力是“三高”格局下的供应宽松。2021-2023年国内乙二醇行业新增产能940万吨，年均增速达26.8%，2025年随着四川正达凯、裕龙岛炼化等项目投产，产能增长通道重启，2026年巴斯夫80万吨新装置还将进一步释放供应。在产能扩张的同时，装置开工率持续高位，2025年煤制与油制乙二醇平均开工率分别达61.95%和64.25%，较2024年显著提升，带动前11个月产量达1929.82万吨，同比增长7.35%，高产能、高产量、高开工率的“三高”局面持续压制价格。

　　第二个关键利空是持续累库的供需失衡。尽管国内产能增长，但进口依存度结构性下降并未改变庞大的进口规模，2025年1-10月累计进口629万吨，显著高于2023-2024年同期，成为市场“隐性库存”。而下游聚酯步入消费淡季，需求季节性回落，华东港口及厂内库存持续积累，形成“抛压增加-补库意愿减弱-库存被动累积”的循环，对期货及现货价格形成系统性施压。

　　第三个长期压制因素是远期供应压力加码。2026年仍有多套乙二醇装置计划投产，行业供应宽松格局将进一步延续，中长期供需矛盾难以得到根本性缓解，价格上行缺乏核心驱动。

　　综合来看，当前乙二醇市场正处于“短期成本支撑”与“中长期供需压制”的博弈中，盘面止跌企稳但反弹乏力，正是这种博弈的直接体现。短期随着煤炭价格企稳，成本端支撑将逐步显现，跌势或趋缓，但中长期来看，供应宽松、库存高企的核心矛盾未改，价格仍有向下空间。

　　不过短期我们仍然需要谨慎追空，最好是关注成本端支撑带来的弱反弹机会；同时中长期应坚持偏空思路，建议逢高沽空乙二醇2605合约。同时需关注潜在风险变量：一是原油价格波动对油制乙二醇成本的影响，二是煤炭供需变化及价格走势，三是下游聚酯需求超预期复苏的可能性，四是新装置投产进度不及预期的突发情况。

　　文章观点来源：正信期货资深分析师陈强，投资咨询证号：Z0022017

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