导语

　　11月苯乙烯及上下游产品整体呈现低位偏弱震荡格局。中上旬上游纯苯华东港口累库，苯乙烯及下游三S产销一般，价格跟随弱势整理；中旬以后，原料纯苯亚美窗口开启，北方刚需尚可，价格小幅走强，叠加苯乙烯自身利好，市场小幅走高。

　　一、苯乙烯产业链价格、利润传导图

　　二、本月市场回顾分析

　　11月份产业链各个环节价格变化来看，整体处于低位偏弱震荡，均价环比普遍小幅下移。其中原料端纯苯市场自身供需支撑不足，港口持续累库下，市场均价环比跌幅3.71%，明显大于苯乙烯跌幅，让利下游；而苯乙烯行业持续去库，供需关系对价格支撑增强，11月份价格跌幅仅高于下游PS产品，处于第二位，行业利润也得到一定修复；下游三S及不饱和树脂价格也跟跌，其中ABS行业受自身供需压力偏大，11月份均价下跌303元/吨，是产业链当中价格下跌值最大的产品。

　　11月份产业链利润来看，原料纯苯延续弱势，行业亏损幅度继续扩大；苯乙烯供需支撑增强，行业亏损幅度开始出现修复；下游三S方面，11月份行业盈利呈现差异化，其中ABS及EPS行业盈利均值同比及环比均减少，ABS行业理论利润值依然处于亏损状态。成本先低后高、需求渐入季节性淡季以及整体供应偏宽松等因素扰动，虽然买涨情绪及逢低买入等因素刺激新单阶段性放量，但持续性欠佳，ABS及EPS行业盈利频频承压，致使行业盈利能力下降。PS行业盈利环比出现改善，主要因素为跌至当前价位，卖盘持续下调意向转弱，跟跌原料节奏放缓，致使与原料价差出现阶段性放大。

　　11月份原料纯苯行业涉及开停产销较多，整体开工负荷略有下降，但幅度不大；苯乙烯及下游三S方面，苯乙烯开工下降，三S行业开工提升。苯乙烯受检修和降负装置增多影响，开工出现下滑。EPS部分装置出现降负甚至短停，但并未出现集中性降负、停产现象。此外新单成交阶段性放量，且前期订单陆续催提交付，行业整体开工略有提升。PS因新产能计入、盈利修复、检修复工等多重影响，行业开工提高。ABS检修产线继续减少，为竞争市场份额，行业开工继续提升。

　　11月份产业链库存变化来看，纯苯到港货源集中，华东港口库存不断攀升；苯乙烯来看，国产量降低但出口有所改善，华东港口库存呈现继续去库状态；而终端三S方面，行业开工虽小幅提高，但需求减量暂有限，企业库存指数相比10月份变化幅度不明显。

　　三、后市预测

　　12月份苯乙烯及上下游产业链来看，整体或继续维持低位窄区间整理，处于涨跌空间受限状态。12月份上游纯苯预期仍持续处于小幅累库状态，施压市场，但考虑目前国内相对稳定，叠加相关加氢苯开工负荷持续处于低位，对底部价格亦存在一定支撑；苯乙烯及下游三S领域来看，供需预期变化幅度有限，甚至苯乙烯行业仍存继续去库预期，对价格存在略偏强支撑。因此，整体来看，产业链供需格局变化幅度有限，消息面暂无明确引导下，市场涨跌动力或均略显不足，维持低位区间震荡概率仍较大。

　　三、重点关注及风险提示

　　文|张翠茹