2025年12月4日

　　逻辑：成交冷清走弱，红利板块坚挺，人工智能主题回落，央行逆回购到期净回笼，12 月降息预期升温。

　　数据：创指跌 0.78%，单日净回笼 1340 亿元，12 月降息 25BP 概率接近 90%。

　　观点：短期可轻仓卖 12 月看跌期权，逢回调建仓牛市价差布局春季行情。

　　逻辑：期债走势分化，央行开展逆回购操作，资金面稳中向宽，利率债收益率多数上行。

　　数据：30 年主力合约跌 0.26% 报 113.610 元，10 年期涨 0.06% 报 108.040 元，DR001 低于 1.3%。

　　观点：关注 2603 合约正套策略，需跟踪政策落地情况。

　　逻辑：宏观消息扰动加剧波动，美国 CPI 数据暂不发布，流动性紧张，降息预期影响上涨动能。

　　数据：国际金价涨 1.82%，4200 美元附近遇阻，波动率处于低位。

　　观点：谨慎追多，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。

　　逻辑：美国政策预期提振，COMEX 交割期临近，库存紧张叠加 ETF 增持，交易拥挤风险上升。

　　数据：价格震荡偏强，或触及 60 美元，短期上涨过快。

　　观点：摸高需控制仓位，积累浮盈后适当锁仓规避回调。

　　【铂 / 钯】

　　逻辑：跟随黄金震荡，宏观政策与市场风险偏好变化主导，流动性好转影响涨幅。

　　数据：钯金涨 1% 报 1477.75 美元 / 盎司，铂金同步上行。

　　观点：铂空钯的对冲策略逢高止盈。

　　逻辑：注销仓单大幅增加，供需格局支撑震荡上行，市场呈现震荡格局。

　　数据：EC 主力震荡上行，相关集团指数录得 100.51。

　　观点：短期维持震荡走势，关注仓单与供需变化。

　　【铜】

　　逻辑：铜矿供应偏紧，Codelco 报价大涨，下游需求有韧性，降息预期提振。

　　数据：SMM 电解铜均价 88980 元 / 吨，LME 库存 16.22 万吨（日 + 0.04 万吨），国内社会库存去库。

　　观点：长线逢低多，主力关注 88500-89500 元 / 吨支撑。

　　逻辑：高供应高库存与成本支撑博弈，部分企业因亏损减产。

　　数据：山东现货均价 2760 元 / 吨，库存周增 5.5 万吨，主力区间 2600-2800 元 / 吨。

　　观点：震荡偏弱，短期下跌空间有限。

　　【铝】

　　逻辑：宏观扰动反复，供需持稳，库存变化与政策动向影响价格。

　　数据：SMM A00 铝现货 21800 元 / 吨（+80 元），库存 59.6 万吨，主力区间 21500-22200 元 / 吨。

　　观点：增仓上行，关注库存去化可持续性。

　　逻辑：废铝供应偏紧，汽车零部件需求支撑，进口窗口关闭。

　　数据：华东 ADC12 现货 21500 元 / 吨，库存 5.56 万吨（-0.1 万吨），主力 20700-21400 元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，可参与多 AD02 空 AL02 套利。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿 TC 下降导致供应减量，冶炼检修增多，降息预期与出口支撑价格。

　　数据：SMM 0# 锌锭 22790 元 / 吨（+50 元），LME 库存 5.18 万吨（+0.10 万吨），主力 22200-23000 元 / 吨。

　　观点：震荡偏强，关注 TC 拐点与库存变化。

　　【锡】

　　逻辑：降息预期走强，锡矿进口减少，地缘冲突加剧供应紧张，需求区域分化。

　　数据：SMM 1# 锡 309300 元 / 吨（+4600 元），LME 库存 3195 吨（+50 吨），1-10 月进口降 26.23%。

　　观点：偏强震荡，前期多单持有，回调低多。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪改善与产业减产带动，但供应仍充裕，库存高位施压。

　　数据：SMM1# 电解镍 120000 元 / 吨（+75 元），国内库存 55349 吨（+200 吨），主力 116000-120000 元 / 吨。

　　观点：区间震荡，关注宏观预期与印尼政策。

　　逻辑：供应压力仍大，钢厂减产保价，需求淡季订单有限，库存去化不畅。

　　数据：304 冷轧 12650 元 / 吨，库存周增 0.95 万吨，主力 12300-12700 元 / 吨。

　　观点：震荡调整，关注钢厂减产执行力度。

　　逻辑：消息面导致盘面走弱，供应增加，需求偏乐观但市场分歧大。

　　数据：电池级现货 9.44 万元 / 吨（-50 元），库存 115968 吨（周去库 2452 吨），主力 9.2-9.5 万元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，观望为主。

　　逻辑：供应增量有限，多晶硅、有机硅需求疲软，供过于求。

　　数据：华东 Si5530 均价 9500 元 / 吨（-50 元），12 月产量 38-39 万吨，区间 8500-9500 元 / 吨。

　　观点：震荡下跌，需求端缺乏支撑。

　　逻辑：期货强现货弱，下游排产下降，供需矛盾突出。

　　数据：主力合约涨 1115 元至 57430 元 / 吨，仓单 4650 吨，12 月产量预计 12 万吨。

　　观点：观望为主，12 月供过于求或施压价格。

　　逻辑：钢厂减产，螺纹钢去库较好，热卷累库，需求季节性旺季但同比下降。

　　数据：螺纹现货 3140 元 / 吨，热卷 3310 元 / 吨，五大材库存 1400.8 万吨（-32 万吨）。

　　观点：区间震荡，螺纹 3000-3200 元 / 吨，热卷 3250-3400 元 / 吨，可多螺空矿套利。

　　逻辑：铁水产量下降，下游补库支撑，基差修复需求，价格高位震荡。

　　数据：主力合约 799.5 元 / 吨（-0.12%），港口库存 389.4 万吨（+4.6 万吨），区间 750-820 元 / 吨。

　　观点：震荡运行，需求支撑与高位压力并存。

　　逻辑：产地降价范围扩大，蒙煤企稳，库存累库，钢厂补库需求走弱。

　　数据：主力合约 1070.5 元 / 吨（-2.37%），港口库存 389.4 万吨，区间 1050-1150 元 / 吨。

　　观点：震荡看待，套利推荐 1-5 反套。

　　逻辑：12 月首轮提降落地，焦化利润修复开工回升，钢厂需求疲软。

　　数据：主力合约 1624.5 元 / 吨（-0.31%），总库存 944.5 万吨（+3.4 万吨）。

　　观点：短期仍有提降预期，震荡运行。

　　逻辑：巴西大豆丰产预期，国内供应宽松，USDA 月度报告即将公布。

　　数据：远月合约成交较前一日升 2.15%，巴西大豆预估 1.76 亿吨，USDA 预期 1.75 亿吨。

　　观点：震荡为主，短期购销平淡，关注国内外采购动向。

　　逻辑：上下游拉锯，出栏均重增加，养殖持续亏损，需求疲软。

　　数据：全国均价 11.28 元 / 公斤（-0.11 元），出栏均重 129.22kg（+0.41kg），养殖亏损扩大。

　　观点：震荡偏弱，月间反套持有。

　　逻辑：供需偏紧，产区库存低，深加工企业补货需求支撑价格创新高。

　　数据：广州港口玉米库存 50.60 万吨（-16.91%），盘面再创新高，北方四港库存 136.9 万吨（+21.3 万吨）。

　　观点：短期偏强，关注上量节奏及库存变化。

　　逻辑：原糖供应增加，印度出口启动，巴西产量同比减少，国内新糖上市冲击。

　　数据：ICE 原糖收低，广西新糖上市，印度糖产量 410 万吨（同比增 122 万吨）。

　　观点：震荡偏弱，维持底部震荡思路。

　　逻辑：美棉受美元走弱支撑，国内采摘结束，需求冷清但基差坚挺。

　　数据：国内 3128 皮棉均价 14946 元 / 吨（-20 元），ICE 棉小幅下跌，郑棉仓单 19.56 万吨。

　　观点：区间震荡，下方支撑较强。

　　逻辑：供应稳定，市场走货一般，存栏增加，整体压力仍存。

　　数据：主产区均价 3.05 元 / 斤，部分地区下跌，存栏增幅 1.68%。

　　观点：稳中有涨，压力仍未缓解。

　　逻辑：马棕产量下降、美豆油上涨提振，国内豆油供应充足拖累行情。

　　数据：广东棕榈油现货 8680 元 / 吨（+68 元），马棕 11 月产量环比 - 0.19%，出口降 19.7%。

　　观点：马棕或冲击 4200-4250 令吉，国内棕榈油短线看 8800 元 / 吨。

　　逻辑：产区收购接近尾声，价格松动，销区供应充足，成交弱稳。

　　数据：阿克苏通货 4.80-5.20 元 / 公斤，河北崔尔庄特级 9.30-9.80 元 / 公斤。

　　观点：盘面偏弱震荡，下游客商按需采购。

　　逻辑：库存果需求一般，走货不快，产区交易平淡，价格稳定。

　　数据：好统货 3.00-3.20 元 / 斤，75# 以上一般统货 2.50-2.60 元 / 斤。

　　观点：需求平淡，短期价格难有大幅波动。

　　逻辑：中期供需好转，1 季度供应收缩预期，PTA 需求支撑偏强。

　　数据：亚洲 PX 价格 848 美元 / 吨，国内负荷 88.3%，亚洲负荷 78.7%，短期关注 7000 元 / 吨压力。

　　观点：支撑偏强，短期驱动有限。

　　逻辑：供需近强远弱，装置检修集中，聚酯库存不高。

　　数据：主流现货基差 01-35，1 月成交 01-24，PTA 负荷 73.7%。

　　观点：反弹空间受限，可做 A5-9 低位正套。

　　逻辑：供需预期偏弱，下游需求一般，库存小增，加工费受压。

　　数据：直纺涤短负荷 97.5%，下游纯涤纱销售一般，库存小增。

　　观点：加工费压缩为主，逢高做空。

　　【聚酯瓶片】

　　逻辑：供应充足，需求平淡，出口稳定，加工费收缩。

　　数据：内盘报价 5730-5780 元 / 吨，出口 765-780 美元 / 吨，出口量同比增 14.1%。

　　观点：建议做缩加工费操作。

　　逻辑：装置检修与重启并存，累库幅度收窄，供需偏弱。

　　数据：EG2601 合约 3800-4000 元 / 吨区间，中化泉州装置检修。

　　观点：区间震荡，短期缺乏明确驱动。

　　逻辑：港口累库，供应充足，下游开工涨跌互现，价格承压。

　　数据：江苏港口库存 22.4 万吨（+6.0 万吨），石油苯产量 44.62 万吨，开工率 76.59%。

　　观点：供需偏弱，价格易跌难涨。

　　逻辑：供需紧平衡，利润好转，但上方空间有限。

　　数据：非一体化装置利润 168 元 / 吨，商品量库存 9.64 万吨（+0.22 万吨）。

　　观点：震荡运行，难有大幅上涨空间。

　　逻辑：供应回升，需求达峰，库存去库预期，基差偏弱。

　　数据：产能利用率 84.17%，下游开工 44.3%，区间 6700-7000 元 / 吨。

　　观点：区间震荡，关注库存与基差指引。

　　逻辑：供应回升预期，需求平稳，01 合约压力偏大。

　　数据：拉丝浙江库提 6350 元 / 吨，下游开工 53.9%，产能利用率 77.45%。

　　观点：观望为主，01 合约压力明显。

　　逻辑：仓单增加，供应稳定，需求略有下滑，底部有支撑。

　　数据：现货 2120-2130 元 / 吨，全国开工 75.74%，港口去库 11.58 万吨。

　　观点：05MTO 缩减仓，关注仓单增加风险。

　　逻辑：供需压力仍存，开工高位，库存增加，需求疲软。

　　数据：全国开工 89.69%，华东库存 26.14 万吨（+6.04%）。

　　观点：偏弱运行，空单可持有。

　　逻辑：供大于求，需求季节性偏弱，库存增加。

　　数据：电石法五型 4450-4550 元 / 吨，厂库可产天数 5.35 天（+0.94%）。

　　观点：反弹后走弱，供需基本面承压。

　　逻辑：产量回升，过剩问题仍存，下游需求收缩。

　　数据：重碱成交价 1110-1170 元 / 吨，产量 38.31 万吨（-1.31 万吨）。

　　观点：底部震荡，观望择机反弹后短空。

　　逻辑：产销下滑，现货回落，旺季尾端需求担忧，库存高企。

　　数据：沙河大板 1050 元 / 吨，库存天数 27.5 天（-0.2 天）。

　　观点：短期刚需支撑，后期承压，待现货回落 15 反套。

　　逻辑：成本支撑走弱，轮胎开工分化，需求平淡。

　　数据：海南民营胶水 15500 元 / 吨（-300 元），半钢胎开工 66%，全钢胎 62.75%。

　　观点：偏弱震荡，观望为主。

　　逻辑：丁二烯跟进不佳，供应充裕，轮胎需求有限。

　　数据：BR9000 市场价 10500 元 / 吨，港口库存 4.11 万吨（-0.62 万吨）。

　　观点：震荡运行，关注 10800 元 / 吨附近压力。

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