宏观:据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为81%，维持利率不变的概率为19%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为65.2%，维持利率不变的概率为14.1%，累计降息50个基点的概率为20.6%。

　　双焦：上周样本矿山精煤原煤产量周环比上涨，供应边际宽松。但由于年底生产安全问题，内矿产量增幅有限。蒙煤本周通关受降雪天气影响，通关量预计下滑。临汾古县2座煤矿于11月20-21日先后停产，目前复产时间待定。2座煤矿核定产能共240万吨，主产主焦煤，停产前原煤日产合计1万吨。陕西省发展和改革委员会联合其他五个部门发布通知称，将有序淘汰年产能低于60万吨的煤矿。

　　成材：五大品种钢材表观需求环比改善，但下游消费进入淡季，钢材库存高于去年同期，压制价格上方空间。

　　操作建议：双焦预计远月强于近月，短期震荡运行。

　　近期双焦价格呈现震荡偏弱。受到能源保供会议影响，引发矿山复产预期，叠加蒙煤通关高位，双焦价格下跌。

　　2、原煤精煤产量延续回升

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为86.94%，周环比增加0.66个百分点；原煤日均产量为193.42万吨/天，周环比增加0.77%;精煤日均产量为75.8万吨/天，周环比增加0.08%。

　　上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为49.75万吨/天，周环比下降0.78%；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为62.67万吨/天，周环比下降0.52%；247家钢厂焦化厂日均产量46.22万吨/天，周环比增加0.11%。独立焦化厂吨焦利润为19.0元/吨，周环比增加53.0元/吨。

　　3、竞拍成交走弱

　　上周，焦煤挂牌量为213.28万吨，周环比增加47.60%；竞拍成交率为59.0%，周环比下降12.9个百分点。

　　上周，247家钢厂焦煤库存为797.08万吨，周环比增加0.87%；270家独立焦化厂焦煤库存为1038.19万吨，周环比下降2.88%；港口焦煤库存为298.5万吨，周环比下降2.35%；矿山精煤库存为185.92万吨，周环比增加12.64%；矿山原煤库存为434.46万吨，周环比下降0.02%。

　　上周，247家钢厂焦炭库存为622.34万吨，周环比下降0.01%；270家独立焦化厂焦炭库存为65.29万吨，周环比增加12.28%；港口焦炭库存为193.0万吨，周环比下降2.92%。

　　4、成材库存环比下降

　　上周，五大品种钢材当周产量849.91万吨，周环比增加1.86%；五大品种钢材表观消费894.16万吨，周环比增加3.90%；五大品种钢材库存为1433.1万吨，周环比下降3.00%。

　　5、小结

　　宏观:据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为81%，维持利率不变的概率为19%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为65.2%，维持利率不变的概率为14.1%，累计降息50个基点的概率为20.6%。

　　双焦：上周样本矿山精煤原煤产量周环比上涨，供应边际宽松。但由于年底生产安全问题，内矿产量增幅有限。蒙煤本周通关受降雪天气影响，通关量预计下滑。临汾古县2座煤矿于11月20-21日先后停产，目前复产时间待定。2座煤矿核定产能共240万吨，主产主焦煤，停产前原煤日产合计1万吨。陕西省发展和改革委员会联合其他五个部门发布通知称，将有序淘汰年产能低于60万吨的煤矿。

　　成材：五大品种钢材表观需求环比改善，但下游消费进入淡季，钢材库存高于去年同期，压制价格上方空间。

　　操作建议：双焦预计远月强于近月，短期震荡运行。

　　写作日期：2025年11月26日