有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9800元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9550元/吨，期货主力合约SI2601收涨0.16%至9145元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为405元/吨；华东地区421#基差为-145元/吨，（基准合约为SI2601）。

　　目前仓单数量为6596手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：西南地区枯水期减产，工业硅产量下滑，同时成本随着电价上涨而抬升。而需求端，预计多晶硅12月排产相对11月消费工业硅的减量有限，有机硅联合减产计划于12月执行，据SMM预估12月对工业硅单月消费量影响在0.44万吨。根据测算后12月工业硅供应过剩程度较11月仍收窄。综合看，预计工业硅向下空间有限。

　　单边：小仓位多单持有，并做好盈亏管理。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2601收涨2.27%至57705元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-6705元/吨；（基准合约为PS2601）。

　　N型多晶硅致密料基差为-4045元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为4020吨，环比+30吨。变化主要来自 中物流（石河子）新特能源品牌（+30吨）。

　　【重要资讯】

　　自2025年12月3日结算时起，多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%。

　　自2025年12月3日交易时起，非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2601合约上单日开仓量不得超过500手（此前是不得超过2000手）。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。

　　【交易策略】

　　分析：收储暂无新进展，而光伏作为此次反内卷标兵，其政策落地执行概率大，头部企业领导也表示反内卷是未来高质量发展要解决的主要矛盾，只是何时何种程度存在不确定。需关注相关会议并跟踪政策细则的真实情况。

　　另外12月多晶硅企业排产预期有增有减，总体较11月减量放缓。而需求端增长乏力，光伏主材各环节排产继续下滑，多晶硅供应过剩格局难以扭转。综合看，基本面过剩、“反内卷”悬而未决以及仓单量偏低，多晶短期价格波动较大。

　　单边：剩余多单轻仓持有，并做好止盈设置。

　　期权：持有卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨600元至94350元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨600元至91900元/吨；期货主力合约LC2605收涨0.54%至96940元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-770元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-2590元/吨。

　　目前仓单数量为8222吨，环比+2781吨，变化主要来自九岭锂业（宜春奉新，+961吨）、中远海运镇江（+570吨）、遂宁天诚（+360吨）。

　　【重要资讯】

　　1、2025年11月28日，天华新能(300390)就电池级硫化锂业务答复投资者提问，公司位于四川省眉山市的子公司四川天华拥有年产6万吨电池级氢氧化锂产能，其中一条年产3万吨的产线为柔性生产线，可根据市场需求转化为年产2.65万吨电池级碳酸锂产能；位于江西省宜春市的子公司奉新时代拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能。公司开展硫化物固态电解质核心原料硫化锂材料的研发与产业化，已经给多家客户送样，获得了良好反馈，现处于进一步推动放量送样过程。

　　【交易策略】

　　单边：碳酸锂四季度基本面供需双强状态未改变，当月供<求将带动库存持续去化，对价格有一定支撑。不过部分资金过于超前计价未来预期，以及大厂锂矿采矿证申请被受理，其复产只是时间问题（关注各环节进度）。预计盘面多空博弈激烈会导致碳酸锂波动加大，新单操作宜观望。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合可进入交割，或止盈（有现货销售渠道），卖03-买05反套组合继续持有。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约小幅探底回升，日内价格低位震荡调整。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1190-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约124元/吨，华中重碱01合约基差约24元/吨，基差维稳运行为主。价差方面，纯碱01&05价差约-67元/吨，环比小幅回落。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约5529张，环比减少50张，减量来自安阳万庄。目前仓单主要分布在中远海运、河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存156.99万吨，较上周四下降1.75万吨，跌幅1.10%。其中，轻质纯碱73.45万吨，环比下降0.61万吨，重质纯碱83.54万吨，环比下降1.14万吨。装置方面，内蒙古博源银根化工产量提升。河南骏化设备开车运行。江苏井神计划10号左右检修。

　　【交易策略】

　　纯碱盘面维持低位震荡调整，价格呈现部分抗跌性。基本面来看，本周产业库存环比继续下降，产量持续下滑促使阶段供需压力略有缓解。但需求端依然表现欠佳，也部分限制原料端反弹空间。短期来看目前纯碱绝对估值已处于相对低位，且产业持续亏损现状，预估盘面继续下探空间或有限。套利方面，纯碱01&05价差偏强震荡为主。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素主力01合约小幅冲高回落，上方均线附近受阻下降。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1650-1680元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1690-1700元/吨附近，菏泽市场参考价格1670-1680元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约15元/吨，河北01合约基差约35元/吨，基差继续走强。价差方面，UR01&05价差约-69元/吨，环比小幅回落。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约7937张，环比上期增加350张，增量来自辉隆集团100张，中农控股250张。目前仓单主要分布云图控股、四川农资。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期部分主流工厂接单情况良好，企业出货暂时无压，但价格上调后新单成交节奏有所放缓，下游以谨慎按需跟进为主。当前市场货源供应充足，日产约19.9万吨，较前期略有减少。装置方面，灵谷、和宁、富岛、和顺预计本月10日前恢复。鄂绒、联化已停车，玖源、泸天化本周陆续检修。

　　【交易策略】

　　近期尿素市场供需变动相对有限，市场情绪逐步改善带动盘面价格小幅冲高回落。短期来看，储备需求阶段性释放、复合肥负荷季节性回升以及市场对于后续气头装置减产缩量乐观预期，给予盘面部分抗跌支撑。但日产压力部分抑制价格继续反弹动能。短期来看，尿素价格或延续偏强震荡调整，进一步反弹上扬动能恐或趋缓。价差方面，UR01&05价差窄幅调整。期权方面，暂谨慎观望为宜。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2601夜盘收跌1.14%至2956元/吨，沥青盘面价格继续下跌，最低跌至2950元/吨，再次试探前低。12月1日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2980（-10）、2990（±0）、3190（-50）、3070（-30）元/吨，华东山东现货价差210元/吨（-40）。

　　【基差及月差】

　　山东12、01、02、03、06合约基差分别为90、72、64、40、-10元/吨；

　　12-01、01-02、02-03、03-06月差分别为-18、-8、-24、-50元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8991。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4690吨（±0），厂库仓单1370吨（-830），总计6060吨（-830），山高新材料注销830吨沥青厂库仓单，仓库仓单分布在江苏，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　温州中油沥青装置于12月初停产沥青，正常生产时日产1000吨，暂时预计年后复产，当前库存低位。

　　辽河石化沥青产能100万吨，12月1日沥青再次提产，产量增加1500吨，日产量2500吨，12月沥青计划产量6万吨。

　　山东弘润石化沥青恢复出货，贸易商积极抛售前期锁价合同，炼厂低价资源增多，部分地炼积极释放低价合同，成交一般，库存可控；华北主力炼厂沥青日产量缩减，且继续限量发货，市场可流通资源较少，部分东北西北用户逐渐入库备货，带动炼厂出货；华东主力炼厂沥青稳定生产，主发船运，近几日沥青复产，库存攀升，镇江库暂无船运资源入库，稳定消耗库存，高价资源成交不佳；华南个别炼厂复产，本月排产量较高，个别海南炼厂释放合同价格较低，终端采购较为谨慎。

　　【逻辑分析】

　　供应端，辽河石化再次提产沥青，山东弘润恢复沥青出货，贸易商抛售前期锁价合同，低价资源增多。需求端，气温下降，道路施工终端需求持续走弱，终端采购谨慎，市场等待冬储政策。成本端原油价格上涨，但弱基本面持续抑制，沥青价格偏弱运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：弱势运行；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：中期持续关注03、06做多基差机会；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上涨，Brent主力收涨1.62%至63.33美元/桶，WTI主力收涨1.76%至59.51美元/桶，SC2601收跌0.46%至453.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-1.6（-0.3），SC2602-2603月差-0.9（+0.2），SC2603-2604月差+1.2（+1.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、俄罗斯副总理诺瓦克表示，OPEC+国家的产量较其生产目标落后约每日50万桶。

　　2、里海管道联盟CPC表示，在俄罗斯新罗西斯克（Novorossiysk）码头的三个系泊点中有一个已经损坏，令运营中断，其石油运输量占全球的1%。CPC的股东之一雪佛龙（Chevron）表示，新罗西斯克港的装载工作仍在继续。

　　【逻辑分析】

　　OPEC+会议维持前期产量政策，即明年一季度暂停增产，地缘委内瑞拉和俄罗斯港口码头被袭击对油价小幅提振，原油需求仍然较弱，供需过剩，仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖看涨期权可持续关注并持有。