11月28日，美元兑日元汇率报156.3300，较前一交易日上涨0.0200，涨跌幅0.0192%，当日最高触及156.5800，最低下探156.1500，昨收与今开均为156.3100，呈现窄幅震荡但重心上移的态势。值得关注的是，此前汇率曾一度逼近157关口，创下阶段性新高，年初至今美元兑日元累计涨幅已超12%，在主要货币对中表现尤为强势。

　　美日央行的政策“温差”是汇率波动的核心逻辑。美联储降息预期虽持续升温，CME“美联储观察”数据显示12月降息25个基点的概率已升至86.9%，但内部存在明显分歧——理事沃勒主张12月降息以应对就业市场潜在疲软，而戴利则强调就业恶化风险高于通胀反弹风险，支持宽松政策。不过美国10月ADP就业数据超预期增长4.2万人，ISM服务业PMI创八个月新高，显示经济韧性仍存，一定程度上限制了降息预期的过度发酵。反观日本央行，11月虽维持0.5%的政策利率不变，但鹰派信号显著增强，行长植田和男明确表示将在后续会议讨论加息“可行性与时机”，审议委员更是直接提及加息时机“正在临近”，政策转向预期为日元提供阶段性支撑。

　　汇率干预警告与财政政策预期形成博弈。面对日元持续贬值，日本财务大臣片山皋月已发出“最强烈警告”，明确提及干预外汇市场的可能性，这一表态暂时抑制了美元兑日元的单边上涨动能。但另一方面，日本政府拟推出大规模财政刺激计划的消息，推升了国债收益率与通胀预期——10年期日本国债收益率已升至1.80%上方的17年高位，40年期收益率更是创下历史峰值。市场担忧财政扩张将加剧经济结构性矛盾，而美日利差的阶段性扩大（10年期美债收益率稳定在4.0%附近），仍为美元提供底层支撑。

　　日本经济呈现“高通胀与弱增长”的矛盾特征。数据方面，10月核心CPI同比上涨3.0%，连续50个月高于2%的政策目标，三季度核心CPI更被上修至2.5%，通胀粘性显著；但经济增长疲弱，三季度GDP环比下降0.4%，民间住宅投资暴跌9.4%，显示内需复苏乏力。这种“滞胀”压力让日本央行陷入政策两难——加息虽能抑制日元贬值和通胀，但可能进一步拖累经济；维持宽松则会加剧贬值压力，推高进口成本。美国经济则相对稳健，除就业与服务业数据向好外，消费端韧性仍存，这种基本面差异使美元兑日元短期难改强势格局。

　　美元兑日元技术分析

　　技术面上，美元兑日元上升趋势完好但短期动能有所收敛。日线级别看，汇率自10月开启的上涨行情中形成清晰的阶梯式走高形态，当前在156-157区间进行整理，5日均线与20日均线维持金叉形态，不过MACD指标红色能量柱略有收缩。RSI指标处于58的偏强区域，尚未触及超买阈值（70），仍有上行空间。周线级别布林带轨口持续扩张，上轨压力位在157.2附近，下轨支撑位上移至154.8，上升通道保持稳定。

　　后续需重点关注四大核心变量：一是12月美联储与日本央行议息会议，两国政策路径的明确化将重塑利差预期，若美联储如期降息而日本央行加息，汇率可能迎来阶段性回调；二是日本政府的汇率干预动作，若突破157关口，实际干预概率将大幅上升；三是日本补充预算案细节与11月通胀数据，将反映财政与物价压力的平衡情况；四是美国11月非农就业数据，其表现将影响美联储宽松力度。机构普遍认为，在干预预期与加息信号的制约下，美元兑日元短期或维持155-157区间震荡，但中长期仍有突破上行的可能。