涨幅居前的三个品种分别是淀粉、玉米和菜粕；跌幅居前的是碳酸锂、沪银和红枣。

　　从板块整体表现看，农产品部分上涨，有色、股指下跌。

　　资金流入前三名为IM、IC和菜油；流出前三名分别为碳酸锂、IF和沪银。

　　从板块资金流动情况来看，股指部分流入，有色多数流出。

　　多位美联储官员释放降息信号。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯称，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间。美联储理事米兰也表示，如果他的投票在下一次议息中具有决定性作用，他将支持降息25个基点。波士顿联储主席柯林斯同样表示，预计未来还会进一步降息。不过，达拉斯联储主席洛根认为，12月会议上很可能有必要按兵不动，因为资产估值偏高。上述官员讲话后，市场押注美联储12月降息概率突破50%。

　　1.乘联分会初步预计，11月狭义乘用车零售市场规模可达225万辆左右，环比10月持平，同比下降8.7%，其中新能源零售量预计为135万左右，渗透率有望首次提升至60%。

　　2.农业农村部审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，强调要加强生猪产能综合调控，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节，防止出现大的波动。稳定畜牧业生产工作推进会信息显示，10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下。

　　缩量调整，信心仍存

　　上周A股市场震荡走弱，周五显著回调，周度市场日均成交额降至1.86（前值为2.04）万亿元。从行业来看，银行板块相对坚挺，综合、电力设备及新能源板块领跌市场。股指期货随现货指数调整，IC、IM基差贴水明显收敛。

　　海外方面，多位美联储官员释放“鸽派”信号，12月降息概率回升，美股收涨。国内方面，A股市场近期主线缺位、缩量回调，但长期信心仍存，上周借道ETF逆市加仓的资金显著增加，科技转型、流动性宽松的中长期叙事未改，静待利好累积。

　　股弱债不强，谨慎情绪延续

　　上周债市全周震荡运行，周五表现偏强，TL合约跌幅最为显著。宏观方面，美国经济数据缺失，美联储年内降息预期反复。流动性方面，央行在公开市场净投放，资金面维持偏宽松，DR001向下至1.32%附近。央行对流动性呵护意图仍存。政策方面，赎回新规尚未落地，市场谨慎情绪延续。综合来看，当前宏观面不确定性延续，而流动性延续宽松，政策面尚未落地，债市谨慎情绪仍较强。

　　短线缺乏明确方向指引，但长线看多逻辑未变

　　黄金：美联储12月降息预期反复，CME数据显示，周末美联储12月降息25个基点的概率再度升至69.4%。短线黄金价格震荡。美乌日内瓦会谈“取得进展”，俄乌和谈概率提高。短线金价缺乏明确方向指引，但长线看涨逻辑未变。策略上，沪金02合约前多继续持有。

　　白银：受美联储降息预期反复、俄乌和谈概率提高影响，短线贵金属缺乏明确的方向指引。但是，伦敦及境内两大交易所白银库存偏低问题仍未得到解决。且中长期美联储降息周期、去美元化趋势均未结束，贵金属整体看涨逻辑未变。策略上，沪银02合约前多继续持有。

　　策略上，黄金AU2602、白银AG2602前多继续持有。

　　沪铜

　　供给维持偏紧预期

　　美联储降息路径暂不明朗，但金融属性定价影响减弱，而基本面偏紧预期仍将支撑铜价，全球多家头部矿山企业下调产量指引，四季度铜矿供给延续紧张格局，沪铜价格中枢上移趋势不改。

　　氧化铝维持低位，沪铝震荡运行

　　上周铝链品种均表现偏弱，沪铝自高位回落，氧化铝刷新低点，空头格局不变。宏观方面，美国经济数据缺失，美联储年内降息预期反复。氧化铝方面，检修扰动难以转变过剩格局，现货价格继续走弱。沪铝方面，产能约束和高开工率下，供给易下难上，受近期价格回落影响，下游补库需求有所增强。而中长期来看，乐观预期延续，紧平衡格局维持。综合来看，宏观面对铝价向上驱动有所减弱，基本面短期方向性驱动有限，但供给约束明确，对价格支撑较为牢固，中长期向上格局不变。氧化铝维持过剩，价格继续承压。

　　沪镍

　　过剩矛盾难改，镍价震荡下探

　　从基本面来看，矿端，供应尚未收紧，菲律宾雨季、印尼拟下调26年镍产量目标的政策扰动对镍矿价格形成支撑；冶炼端，各环节宽松格局未改，10月中国镍铁、中间品进口仍处于高位，而下游需求进入淡季，供需疲软；精炼镍库存压力突出。

　　宏观方面，多位美联储官员释放“鸽派”信号，12月降息概率回升，市场情绪得到改善。但基本面过剩矛盾难改，镍价仍在震荡下探趋势中，关注印尼某中间品项目减产、及矿端政策带来的扰动。

　　碳酸锂

　　碳酸锂减仓下跌，期货市场情绪降温

　　上周交易所提升期货市场风控措施，意图为此前过度乐观情绪降温，周五期货合约减仓近8万手、多合约跌停，但从基本面角度来看，需求增速虽将阶段性放缓，但增长势头并未改变，碳酸锂库存维持降库节奏，锂价下方存在支撑，不宜过度悲观。

　　硅能源

　　需求疲软抑制上涨动能，震荡格局难改

　　工业硅方面，四川地区即将进入枯水期，厂家开工继续下滑，产量继续下降；西北地区开工基本稳定，产量平稳；其余地区开工亦无明显调整。整体供应量仍旧较为充足，行业库存相对高位。

　　多晶硅方面，开工北增南减，但整体减量弱于市场预期，供给收缩力度有限，11月份国内多晶硅产量将在12.5万吨左右。终端光伏组件订单萎缩，导致下游电池片、硅片环节销售预期悲观。库存维持增长态势。总体而言，需求疲软抑制上涨动能，震荡格局难改。

　　铁矿

　　总量过剩结构偏紧，铁矿价格区间运行

　　进口矿总量宽松，但存在结构性矛盾。总量方面，临近年末，进口矿发运量易增难减，而国内高炉铁水产量易降难升的季节性规律较为突出，进口矿供增需减、供需矛盾易积累。但是结构上，与BHP的长协谈判依旧僵持，存在国内停购BHP部分产品的风险。且国内主流中品资源偏紧的矛盾尚未化解。铁矿现货价格坚挺，01合约贴水结构存在修复的空间。仍维持铁矿01合约在【750，820】价格区间内震荡的判断不变，期权双卖策略胜率和潜在收益率可观。风险提示：政策面超预期。

　　基本面偏弱，政策面存支撑

　　螺纹：周末现货价格平，上海、杭州价格稳，现货成交一般偏弱。国内宏观政策面暂无增量信息，市场关注12月重要会议指引；周末美联储降息预期有所升温。螺纹钢基本面明牌，低供给对冲低需求的负面影响。各个样本口径，螺纹钢均延续去库，且去库压力不大。钢材积累的供需矛盾仍主要体现在部分城市的螺纹高库存、以及板材高库存上面。原料端煤焦价格回调，但铁矿价格支撑较强。螺纹现货相对坚挺，盘面贴水扩大。综上所述，预计本周螺纹价格继续低位震荡，价格区间【3000，3100】。风险提示：宏观超预期。

　　热卷：周末现货价格平，乐从价格稳，现货成交一般。国内宏观政策面暂无增量信息，市场关注12月重要会议指引；周末美联储降息预期有所升温。热卷基本面已明牌，直接出口保持韧性，但长流程钢厂控产力度暂有限，板材去库压力仍显著高于建筑钢材。原料端，焦煤价格大幅走弱，但铁矿价格支撑较强。综上所述，预计本周热卷价格或继续低位震荡，价格区间【3200，3300】。风险提示：宏观超预期。

　　煤焦

　　下游采购意愿不佳，坑口焦煤成交走弱

　　焦煤：坑口流拍率有所上升，且电煤保供政策依然利空煤价，焦煤延续偏弱走势，但MS样本矿山原煤日产提产幅度有限，且同比往年尚处较低水平，保供一事对焦煤矿井开工情况实际影响并不显著，煤价下方存在支撑，而考虑明年春节时间较晚，今年冬储或将延后至12月中旬前后，关注后续下游补库行情带来的增量驱动。

　　焦炭：焦化利润修复推动焦炉开工积极性回升，而钢厂采购依然偏于谨慎，补库行为暂未开启，贸易环节亦多保持观望心态，焦炭现货市场或酝酿提降，期价走势承压。

　　纯碱

　　基本面驱动向下，估值已偏低

　　纯碱：纯碱基本面利空明牌。随着行业亏损扩大、持续时间拉长，碱厂长期降负、停产的情况有所增多，纯碱日产降至10-10.5万吨之间。受益于新能源及有色行业扩产，轻碱需求较好，但12月浮法玻璃冷修计划明显增多，重碱需求重心或继续下移。纯碱产能过剩问题长期存在，需求仍难以同时消化供给和存量高库存。总体看，纯碱基本面驱动向下，但估值偏低，价格重心震荡下移为主。策略上期权优于期货单边，可耐心持有卖出虚值看涨期权头寸SA601C1200。

　　浮法玻璃：国内地产下行周期未结束，且户外施工淡季逐步临近，玻璃刚需偏弱。现货降价，周末沙河产销率明显回升，但主消费低产销率仍偏低。行业上中游积累的存量高库存在春节前难以有效去化，势必加剧淡季上游被动累库的压力。不过随着期现价格共振下跌，盘面价格已跌破煤制工艺成本线，12月玻璃企业冷修计划明显增多。总体看，玻璃基本面驱动向下，但估值偏低，期权策略依然优于期货单边。策略上卖出虚值看涨期权头寸FG601C1100止盈，新增卖出虚值看涨期权头寸FG601C1040。

　　原油

　　地缘政治扰动，油价可能大幅波动

　　地缘政治方面，美国提出28点和平计划，要求乌克兰在周四前接受，否则将削减援助。欧洲多国联合提出反提案，要求美国为乌克兰提供类似北约第五条的安全保障。乌克兰态度微妙，未强烈反对但强调需维护自身原则；俄罗斯称愿以美方计划为基础谈判，但细节待定。各方分歧明显，协议能否达成存在高度不确定性。总体而言，短期如果和谈有进展可能引发油价大幅波动，综合评估一季度前供应过剩格局下油价重心仍承压。

　　甲醇

　　海外装置运行稳定

　　伊朗装置全部正常运行，海外装置开工率保持稳定。上周尽管到港量减少，但港口库存极高，低价货源持续向内地倒流。今年西南气头装置停车时间偏晚，十二月下旬之前产量都将保持极高水平。上周甲醇期货价格一度跌破2000元/吨，技术指标虽然已经显示超跌，但基本面缺乏利好，因此做多极其谨慎，并且多通过期权实现，看涨期权的持仓量达到看跌的3倍之多。在供应收紧之前，预计期货继续偏弱震荡。

　　聚烯烃

　　原油下跌，聚烯烃创新低

　　本月27日是乌接受美和平计划最后期限，同时12月美联储可能暂停降息，原油下跌，聚烯烃期货创新低。10月PE进口量为101万吨，环比减少1%，其中低压减少10%，线性增加10%。PP进口量为27.3万吨，环比减少6%，出口量为23.5万吨，环比减少1%。上周五聚烯烃生产企业开工率小幅上升，12月检修计划减少，开工率预计保持高位，随着需求转弱，供应压力将再度上升。

　　橡胶

　　国内产区临近停割，原料供应压力减轻

　　海外主产国处于旺产时期，但云南及海南产区即将进入停割季，天胶供给压力并未明显增强，而国内终端消费维持乐观前景，乘用车零售增速保持增长态势，橡胶基本面预期改善，且当前胶价仍处较低分位，走势大概率区间内震荡偏强。

　　棉花

　　暂无新增利空消息指引，棉价窄幅震荡

　　供应方面，新棉收购已基本结束，全疆棉花采摘进度约99.7%；产量预期较之前增加，但消息未进一步发酵。成本方面，衣分31%左右的籽棉最低报价5元/公斤左右，整体呈现下跌趋势，轧花厂在籽棉衣分下降明显情况下谨慎收购。需求方面，消费端虽然有所转淡，但下滑相对较缓。整体在暂无新增利空消息的指引下，棉价窄幅震荡。

　　棕榈油

　　短期拖累增多，棕油价格承压

　　上周棕榈油前半周较为坚挺，后半周快速走弱，价格跌破前期低点。基本面方面，从高频数据来看，减产尚未兑现，而马棕出口数据有所下滑，需求担忧增加。此外油脂板块及原油均表现偏弱，对棕油价格形成拖累。豆油方面，受美国生柴政策推迟预期的影响，需求预期走弱。整体来看，棕油短期自身基本面驱动较弱，叠加相关品种均表现不佳，对价格存在拖累。但中长期来看，供需偏紧预期仍存，等待企稳做多机会。

　　市场有风险，投资需谨慎！

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