东方证券发布研报称，有色板块再次迎来逢低布局的机会，关注被错杀的细分板块。上周五有色金属板块主要受碳酸锂板块大幅下跌影响。由于碳酸锂价格涨至10万元/吨的关键水平，市场对后续价格走势存在较大的分歧，由此商品与股票市场产生较大波动，拖累有色金属板块整体表现。但从中期维度来看，该行依然看好有色金属部分细分板块上涨，上周板块整体大幅回调或是错杀，电解铝、黄金板块有望再次迎来逢低布局的机会，建议积极关注。

　　东方证券主要观点如下：

　　部分投资者的观点：有色板块大幅下跌，后续走势或持续偏弱

　　本周(2025年11月17日-21日)有色金属板块大幅下跌6.75%，其中11月21日星期五单日跌幅高达5.26%。并且市场对美联储12月的降息预期持续下降。CME FedWatch Tool显示12月降息25BP的概率从11月17日的42.9%下降至11月20日的35.4%。部分投资者认为有色板块后续走势或持续偏弱，板块难言投资机会。

　　电解铝板块：以高股息为防守，26年需求增长涨价仍可期

　　该行认为，龙头配股本身不影响电解铝行业整体供需格局及企业自身盈利能力，电解铝板块或被错杀。以天山铝业为例，根据当前铝价测算的企业估值已回落至8.5倍左右的历史较低水平。另一方面从股息率来看，电解铝企业已回升至6%左右，高股息率有望为电解铝板块提供防守，板块进一步下跌空间或有限。中期来看，该行依然看好2026年美国财政扩张带来工业金属需求增长，以及铜铝比价维持高位下铝有望承接部分铜需求的溢出，电解铝在海外需求增长的拉动下价格持续上行，建议关注电解铝板块逢低布局的机会。

　　黄金板块：短期金价维持震荡走势，中期看涨逻辑保持不变

　　受美联储12月降息预期持续回摆影响，短期伦敦金现价格走势维持震荡。中期来看，该行仍然看好黄金在美元信用弱化的中期逻辑驱动下持续上行。债务方面，自11月13日美国政府重新开门后，美国国债总额持续走高，截至11月20日已达38.37万亿美元，较11月13日增加0.176万亿美元，增幅0.46%。通胀方面，由于当前经济与就业已成特朗普政府中期选举的核心诉求，自美国政府重新开门后，TGA账户余额自11月12日的9431亿美元下降至9008亿美元，降幅4.49%，该行认为或主要用于投资支出。该行认为美国财政支出有望带来有色金属细分领域需求增长，或持续推升相关金属价格，并有望在中期维度进一步推升美国通胀水平，黄金价格有望受益同步上涨，建议关注黄金板块逢低布局的机会。

　　投资建议与投资标的

　　电解铝板块：建议关注成本明显改善，26年电解铝板块有望实现量价齐升的一体化电解铝企业天山铝业(002532.SZ，买入)。其他标的：云铝股份(000807.SZ，未评级)、中孚实业(600595.SH，未评级)、神火股份(000933.SZ，未评级)。

　　黄金板块：建议关注矿产金产量持续改善，业绩有望加速上行的赤峰黄金(600988.SH，买入)。其他标的：中金黄金(600489.SH，未评级)、山金国际(000975.SZ，未评级)。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓;关税影响需求与产业链稳定性;原料价格波动;中美关系变化。

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