原油：基本面利空因素集中释放，预计短期油价或偏弱震荡运行，后市需重点关注前期低点支撑力度。

　　沪银：短期技术面偏多，中长期仍维持震荡偏强判断。

　　沪锌：短期锌价预计维持区间震荡，需关注晚间美国非农数据及炼厂减产落地节奏。

　　【原油】【沪银】【沪锌】

　　碳酸锂领跌商品市场，饲料类逆势走强

　　11月21日国内期货市场呈现显著分化，多数品种承压下跌，新能源金属与贵金属领跌，农产品板块逆势走强。

　　碳酸锂受政策调控与供需预期转向影响封跌停，沪银、红枣等品种跌超3%；玉米、玉米淀粉、菜粕等农产品则因需求回暖与供应偏紧逆势上涨。

　　碳酸锂主力合约跌9%录得跌停，收91020元/吨，广期所实施限仓政策（LC2601合约单日开仓量不超过500手）抑制投机资金，尽管下游动力电池需求仍旺，但短期情绪逆转主导价格跌停。

　　沪银主力合约跌3.7%，收11680元/千克。美国9月非农新增就业11.9万人，远超预期5万人，市场对12月降息50基点概率下降，同时美元指数反弹压制白银金融属性。

　　玉米、淀粉、菜粕等饲料类品种受益于季节性需求回暖、库存去化与成本支撑，成为市场少数亮点。

　　后续需关注12月议息会议前的非农数据与通胀指标，若经济数据持续强劲，可能进一步削弱降息预期，加剧贵金属与风险资产调整压力。

　　农产品需求有待验证，玉米、菜粕等品种需跟踪11月下旬消费旺季实际需求释放情况，若需求不及预期，或面临回调风险。

　　碳酸锂短期则需关注进口数据与下游动力电池装机量，若11月进口继续增长或需求环比回落，价格可能下探。

　　11月21日席位动向

　　平安席位加空玻璃

　　徽商席位减多螺纹钢、减多玻璃

　　东财席位减多玻璃、减多纯碱

　　瑞银席位减多菜油

　　摩根席位减多豆一

　　乾坤席位加空热卷

　　中信、东证席位减多甲醇2601

　　永安、东证席位减空玻璃2601

　　东证、国君、永安席位减空螺纹钢2601

　　原油

　　报告日期 | 2025年11月20日

　　作者 | 何宁

　　Z0001219

　　今日（20251120）原油期货价格震荡走低，主力合约SC2601收盘报455.5元/桶，较上一交易日下跌1.66%。市场交投活跃，全日成交11.9万手，持仓量3.9万手，较上日减少约1900手。

　　原油2601分时图

　　图片来源：国金期货行情软件

　　各合约普遍收跌，市场总持仓量为7.37万手，较上一交易日减少约1300手。

　　原油期货日行情表

　　图片来源：上海国际能源交易中心

　　1.3 关联行情

　　原油期权市场成交略有放大，隐含波动率小幅上升，认沽期权涨幅明显，显示市场避险情绪有所升温。

　　原油期权日行情表

　　图片来源：上海国际能源交易中心

　　截止至2025年11月19日，WTI原油现货价格为59.44美元/桶，与上一日比下跌1.3美元/桶；Brent原油现货价格为63.64美元/桶，与上一日比增加0.08美元/桶；WTI与Brent现货价差为-4.2美元/桶，与上一日比下跌1.38美元/桶。

　　3.1 产业资讯

　　美国EIA最新数据显示，原油库存下降342.6万桶。美元指数延续强势，进一步压制以美元计价的原油价格。

　　3.2 技术分析

　　原油主力合约日线跌破布林带中轨支撑，均线系统出现空头排列迹象，短期技术形态偏弱。

　　原油主力合约日K线

　　图片来源：国金期货行情软件

　　今日原油市场出现明显调整，OPEC+内部对下一步产量政策出现分歧信号，引发市场担忧。基本面利空因素集中释放，预计短期油价或偏弱震荡运行，后市需重点关注前期低点支撑力度。

　　沪银

　　报告日期 | 2025年11月20日

　　当日（20251120）贵金属市场整体呈现震荡偏强格局。受美联储10月会议纪要释放鹰派信号影响，市场对12月降息预期进一步降温，美元指数创近两周新高，对贵金属形成短期压制。

　　沪银主力2602合约当日走势高开低走震荡调整，开盘报12290元/千克，盘中最高触及12306元/千克，最低下探至11912元/千克，收盘报 12050元/千克，涨幅 0.75%。

　　沪银2602走势图

　　来源：文华财经

　　1.2 品种行情

　　沪银2602合约当日成交量显著放大，全天成交187.84 万手，较前一交易日的136.03万手增加51.81万手，增幅达 38.09%。

　　持仓量方面，当日合约持仓量为34.96万手，较前一交易日的34.02 万手增加0.94万手，日增仓9390手。成交量与持仓量同步增长，表明市场多空博弈依然激烈，资金参与度持续提升。

　　沪银期货行情表20251120

　　来源：上海期货交易所

　　1.3现货市场数据

　　2025年11月20日，上海白银现货市场不同纯度的价格均较前一日上涨了150元/千克，市场呈现普涨格局。国标一号白银报价12120元/千克、国标二号白银报价12105元/千克、国标三号白银报价12090元/千克。

　　2.影响因素

　　宏观面：美联储降息预期持续调整，市场数据显示12月降息概率已从94% 回落至66.9%，美元反弹压力对贵金属估值形成一定压制。上海期货交易所白银注册仓单于11月20日减少12595千克，至535090千克，显示交割压力缓解，现货市场库存趋紧。

　　技术面：沪银2602合约从日线级别看在12000元/千克附近形成关键支撑，12300元/千克为短期压力位。目前 MACD 指标红柱持续缩短，显示上涨动力有所减弱，但当日收盘站在 12000元整数关口上方，获得一定支撑。布林带显示合约目前处于中轨上方运行，短期仍有上行动能。

　　3.行情展望

　　总的来说，沪银2602合约当日在前期调整后企稳反弹，成交量与持仓量同步增长，显示市场资金博弈活跃。短期技术面偏多，中长期仍维持震荡偏强判断。

　　沪锌

　　报告日期 | 2025年11月20日

　　1. 期货市场

　　2025年11月20日，今日沪锌市场呈现“期货微跌、现货微涨、基差由贴水转升水”特征。主力合约ZN2512收盘22380元/吨，较前日微跌0.13%，成交量与持仓量双降，资金观望情绪浓厚。

　　沪锌zn2512分时图

　　图片来源：文华财经

　　今日沪锌期货12个合约，品种持仓量199755手，较上一交易日减少2763手，其中主力合约zn2512，持仓量减少5690手。

　　沪锌期货行情表

　　来源：文华财经

　　2. 现货市场

　　2.1基差数据

　　当日基差+30元/吨（现货-期货），较前一日基差-20元/吨收窄50元/吨，实现由贴水转升水。

　　3.1关联数据跟踪与解读

　　国产锌精矿加工费（TC）当日维持2550元/金属吨，北方矿山减产执行率提升至65%，原料紧张预期强化。

　　冶炼端，西北、华中部分炼厂因原料库存不足，11月减产计划新增3万吨，精炼锌供应端收缩预期增强。

　　华北地区受低温天气影响，施工项目进度放缓，镀锌管企业订单量环比减少；压铸锌合金开工率51.0%，汽车零部件企业成品库存周转天数25天，原料采购以小单补库为主，需求端“旺季不旺”格局延续。

　　4.结论与展望

　　矿端锌精矿加工费（TC）维持低位强化原料紧张预期，出口窗口持续打开分流国内库存；国内10月制造业PMI疲软压制需求预期。短期锌价预计维持区间震荡，需关注晚间美国非农数据及炼厂减产落地节奏。

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