【行情回顾】周四贵金属价格延续震荡整理。12月降息预期依然分歧严重，数据方面好坏不一。美国9月非农新增就业11.9万人，虽高出市场预期，但7、8两月合计下修3.3万；失业率意外抬升至4.4%，创2021年以来新高。“新美联储通讯社”称，该报告难以弥合联储内部政策分歧。与此同时，上周首申失业救济降至22万，仍高于预期，续请人数则升至四年高位。最终COMEX黄金2512合约收4076.7美元/盎司，-0.15%；美白银2512合约收报于50.355美元/盎司，-0.98%。SHFE黄金2512主力合约收932.56元/克，+0.22%；SHFE白银2512合约收12050元/千克，+0.75%。

　　【降息预期与基金持仓】12月降息概率略微回升但仍不足4成。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率60.4%，降息25个基点的概率为39.6%；美联储1月29日维持利率不变概率29.7%，累计降息25个基点的概率为50.2%，累计降息50个基点的概率20.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少4.29吨至1039.43吨；iShares白银ETF持仓增加19.75吨至15246.63吨。库存方面，SHFE银库存日减12.6吨至535.1吨；截止11月14日当周的SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发。事件方面，周五20：30， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期看宏观上12月降息前景不明，近期震荡调整或将延续，波动区间可能进一步缩窄，建议关注60日均线回踩情况，但回调仍视为逢低布多机会。伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力52，支撑49.3，强支撑47。

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