【行情回顾】周一贵金属价格延续调整回落，美联储官员内部分歧加剧，12降息概率预期已低于5成。“新美联储通讯社”表示，不管降息与否，美联储12月会议都可能有至少3张反对票，其中明确支持降息的为特朗普任命的三位理事，反对降息的为四位地方联储官员，而作为美联储副主席的杰斐逊，通常会支持主席鲍威尔的立场。最终COMEX黄金2512合约收4045.1美元/盎司，-1.2%；美白银2512合约收报于50.05美元/盎司，-1.25%。SHFE黄金2512主力合约收929.46元/克，-3.09%；SHFE白银2512合约收11933元/千克，-4.08%。

　　【降息预期与基金持仓】12月降息预期摇摆不定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率57.1%，降息25个基点的概率为42.9%；美联储1月29日维持利率不变概率35.6%，累计降息25个基点的概率为48.2%，累计降息50个基点的概率16.1%；美联储3月19日维持利率不变概率21%，累计降息25个基点的概率为43.1%，累计降息50个基点的概率29.3%，累计降息75个基点的概率6.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少2.6吨至1041.4吨；iShares白银ETF持仓维持在15218.4吨。库存方面，SHFE银库存日减7.5至吨至569.4吨；截止11月14日当周的SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，特别是周四晚间美国9月非农就业报告。事件方面，周三00：00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景发表讲话；08：55，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在一场活动上致闭幕词。周四01：45，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景发表讲话；03：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。周四03：00，美联储公布货币政策会议纪要。周五01：40，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；07：45，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话；20：30， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但宏观上12月降息前景不明，技术上短期波动放大且日线偏弱，预示短期调整或将延续，建议关注200日均线回踩情况。伦敦金阻力4250，支撑4050，强支撑3900区域；白银阻力52，支撑49.3，强支撑47。

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