固收日报20251119：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，中国央行：今日开展3105亿元7天逆回购操作，投标量3105亿元，中标量3105亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有1955亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价报7.0872，较上日调低16点。

　　资金方面，11月19日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.4070%，上日加权平均价报1.4188%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4000%，上日加权平均价报1.4000%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.4200%，下跌10.50个基点；7天shibor报1.4870%，下跌3.10个基点；14天shibor报1.5680%，上涨1.80个基点；1月shibor报1.5200%，与前一交易日持平；3月shibor报1.5800%，与前一交易日持平。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券250016收益率上行0.30BP至1.8080%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.35BP至1.8715%，30年期国债2500006收益率上行0.90BP至2.1500%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.41%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数上行，5Y“25工行永续债02BC”收益率上行0.32BP至2.2200%，3Y“25中信银行小微债”收益率下行0.84BP至1.7500%，2Y“22工商银行二级01”收益率上行1.03BP至1.7175%，1Y“21建设银行二级01”收益率上行1.00BP至1.6900%。

　　中证转债指数收盘涨0.24%，报489.21，成交额为633.1亿元。大中转债、天赐转债、国城转债涨超5%，超达转债涨超4%；东风转债跌超4%，永02转债、瑞达转债跌超3%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“23万科01”涨超2%，“21万科02”涨0.62%；“H0中骏02”跌超56%，“22万科06”跌超7%，“22万科04”跌超2%，“21万科04”跌超1%。地方债方面，“21湖南债28”涨超5%，“19北京债36”涨超3%；“24黑龙江债25”跌超5%，“24甘肃债28”、“23吉林债64”、“24宁波债04”等跌超3%。特别国债方面，“24特国01”跌0.16%，“24特国02”跌0.16%，“24特国03”跌0.44%，“24特国04”跌0.30%，“特国2401”跌0.33%，“特国2402”跌0.44%，“特国2403”无成交，“特国2404”无成交。

　　华西固收发表研报，大类品种方面，二永债相比普信债仍有性价比。11月14日相较7月7日，银行二永债比普信债仍然超跌，其中2-3年AA及以上二永债与同期限中短票之间的相对利差走扩3-9bp，4-5年大行相对利差走扩9-28bp，考虑到8月上旬债券税收新规对新发债定价的影响，按照10bp的税负影响测算，4-5年大行二永债依然多调整8-18bp。不过基金销售费用新规尚未落地，二永债仍面临考验，未来可能需要承受一定的估值波动风险，更适合负债端相对稳定或者对回撤不敏感的账户。

　　中信证券研报称，三季度以来，信用市场表现与基准利率走势有所分化，信用债抗跌性明显更强，主要受债市避险情绪提升、权益市场虹吸效应弱化、机构收益诉求增强等因素影响。但最为主要的原因还是摊余债基9月之后的密集开放，为3-5年期信用债提供充足的配置需求。往后看，结合摊余债基开放期时间，我们认为信用债期限利差仍有下行空间，可关注3-5年期高等级信用债配置机会。

　　二、每日要闻BN

　　1.【财政部拟发行2025年记账式附息(二十三期)国债】本期国债为3年期固定利率附息债。竞争性招标面值总额970亿元，进行甲类成员追加投标。票面利率通过竞争性招标确定。自2025年11月25日开始计息，每年支付利息，付息日为每年11月25日(节假日顺延)，2028年11月25日偿还本金并支付最后一次利息。招标时间为2025年11月24日上午10:35至11:35。

　　2.【财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算】财政部发布通知，提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，以支持保障性安居工程相关工作。资金将列入2026年政府收支分类科目1100258“住房保障共同财政事权转移支付收入”科目，并在2026年预算年度开始后按规定程序拨付使用。地方各级财政部门需加强日常监管，提高资金管理使用的规范性和有效性。

　　3.【山东拟发行70.7亿元特殊再融资债，募资用于偿还存量债务】山东省财政厅公告，拟于11月25日发行政府债券，总发行规模为186.39亿元，其中70.7亿元特殊再融资债券用于偿还存量债务。

　　4.【内蒙古拟发行50亿元特殊新增专项债】内蒙古自治区财政厅公告，拟于11月25日发行政府债券，总发行规模为84.5735亿元，其中特殊新增专项债为50亿元。

　　5.【宁夏拟发行16亿元特殊新增专项债，13亿元特殊再融资债券】宁夏回族自治区财政厅披露，拟于11月26日发行第九批政府债券，发行总额为29亿元。其中16亿元为特殊新增专项债，募资用于投向政府存量投资项目；13亿元为特殊再融资债券，募资用于偿还存量债务。

　　6.【天津：鼓励符合条件的租赁公司通过发行公司债ABS等方式进行直接融资】天津市委金融办正式发布《天津市建设国际一流国家租赁创新示范区更好服务实体经济高质量发展实施方案(2026-2030年)》。其中提到，提升直接融资支持力度。支持租赁公司通过多层次资本市场开展直接融资，鼓励符合条件的租赁公司通过发行公司债、融资租赁资产证券化(ABS)等多种方式进行直接融资，充分发挥“绿租云”绿色租赁评价系统作用，支持租赁公司更多发行绿色债券等创新型直接融资产品。各有关区和开发区在充分考虑财政承受能力的基础上，可按照国家有关规定设立租赁资产盘活引导基金，保障租赁业持续、稳定、高质量发展。

　　7.【佛山新政：外籍人员购房可申请住房公积金贷款】11月19日，佛山市住建局等八部门印发《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的若干措施的通知》。其中提出，符合公积金贷款条件的外籍人员在佛山市购房可申请住房公积金贷款。新政同时提出，便利境外个人购房，在境内工作、学习的境外个人凭据自用、自住的书面承诺即可在佛山市购买商品房。

　　8.【供需两旺驱动市场扩容，点心债成中资科技企业融资新选择】作为中国境外发行、以人民币计价，并以人民币还本付息的离岸人民币债券，点心债正以“供需两旺”的态势持续发展。今年以来发行规模已逼近万亿元，腾讯、阿里巴巴等科技巨头跻身发行人行列。专家表示，政策红利、市场需求与资产质量提升的多重合力，在推动点心债市场扩容的同时，更在支持实体经济、助推人民币国际化进程中发挥着关键性作用。

　　9.【各地积极做好明年专项债项目储备】临近年底，各地财政部门积极部署2026年专项债券项目储备工作。专家认为，新能源、新基建等领域项目建设周期较长，地方政府提前谋划明年项目，有利于做好跨年度衔接，推动明年一季度专项债发行提速。

　　10.【中证报：持有期基金成清盘主力，流动性风险不可不防】今年以来，公募基金产品清盘数量已接近200只。定期开放及持有期类基金成为清盘主力，占清盘基金总数高达四成以上，涉及FOF、“固收+”基金、纯债基金以及主动权益基金等多种类型。三季度持有期基金份额总数也出现缩水，主动权益类、纯债类持有期基金份额缩水更加明显。持有期基金的设计初衷主要是希望通过限制赎回，减少投资者追涨杀跌带来的摩擦成本。业内机构认为，由于市面上大部分的偏股型持有期基金密集发行于此前的市场相对高点阶段，持有期基金的投资者不仅牺牲了流动性，也没有换来“相对好”的收益，投资体验也不可能很好。因此，投资持有期基金不仅需要明确流动性风险，还要综合评估基金管理人能力以及市场环境等多种因素。

　　11.【财政部2期国债中标结果出炉】中国财政部发行5年期债券，规模990亿元，发行利率1.5610%，边际利率1.5907%，预期1.5900%，投标倍数3.95倍，边际倍数30.07倍；中国财政部发行7年期债券，规模880亿元，发行利率1.6720%，边际利率1.6985%，预期1.6900%，投标倍数4.86倍，边际倍数12.68倍。

　　12.【农发行2期金融债中标结果出炉】农发行发行392天期债券，规模100亿元，发行利率1.3715%，预期1.5700%，投标倍数4.28倍，边际倍数1.81倍；农发行发行10年期债券，规模50亿元，发行利率1.9094%，预期1.9300%，投标倍数6.50倍，边际倍数8.89倍。

　　13.【宝龙实业：为做好后续债券重组安排，“H19宝龙2”等四只境内公司债明起停牌】上海宝龙实业发展(集团)有限公司公告，公司为做好后续债券重组安排，“H19宝龙2”、“H21宝龙1”、“H21宝龙2”、“H21宝龙3”2025年11月20日开市起停牌。

　　14.【山东宏河控股：取消发行“25宏河控股MTN002B”，仅发行品种一】山东宏河控股集团有限公司公告，由于公司2025年度第二期中期票据采取发行金额动态调整、截标后确定规模机制，经发行人、主承销商协商一致，决定发行品种一4亿元，取消发行品种二(简称“25宏河控股MTN002B”)。

　　15.【潍坊投资集团：取消发行“25潍坊投资MTN004A”，全部回拨至品种二】潍坊市投资集团有限公司公告，根据发行当天市场情况，决定将公司2025年度第四期中期票据品种一全部回拨至品种二。最终本期中期票据品种二发行金额5亿元，本期中期票据品种一(简称“25潍坊投资MTN004A”)取消发行。

　　16.【9月中国减持5亿美元美债，日本增持89亿美元】当地时间11月18日，美国财政部公布的数据显示，2025年9月，美债前三大海外债主中，日本增持美国国债，英国、中国减持美国国债。日本9月增持89亿美元美国国债，持仓规模为11893亿美元，依然是美国第一大债主。英国9月减持393亿美元美国国债至8650亿美元，持仓规模保持第二。中国9月减持5亿美元美国国债至7005亿美元，为今年第五次减持。从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，且总体呈减持趋势。2025年1月，中国增持18亿美元美国国债，2月增持235亿美元，3月减持189亿美元，4月减持218亿美元，5月减持109亿美元，6月持有量保持不变，7月减持358亿美元，8月增持41亿美元。2022年、2023年、2024年，中国分别减持1732亿美元、508亿美元、573亿美元美国国债。

　　17.【40年期日本国债收益率至创纪录的3.685%】40年期日本国债收益率至创纪录的3.685%。

　　18.【市场信心不足日本国债遭投资者抛售】当地时间19日，日本新发10年期国债收益率升至1.76%，为2008年6月以来新高。由于市场担忧日本首相高市早苗提出的扩张性财政政策会导致财政状况进一步恶化，日本国债遭投资者抛售，长期利率持续上升。此前一天，日本股债汇遭“三杀”。日本东京股市日经225指数18日收于48702.98点，大跌3.22%，跌幅为今年4月初以来最大。同一天，日本国债也遭抛售，日元汇率下挫。

　　19.【美联储12月降息概率：降50+bp的概率2%，降25bp的概率46%，保持不变的概率52%】据polymarket网站显示的最新预测结果，美联储12月降息概率：降50+bp的概率2%，降25bp的概率46%，保持不变的概率52%。

　　20.【交易员加大对英国央行降息的押注】英国CPI数据公布后，交易员加大对英国央行降息的押注，预计12月将降息20个基点。

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