2025年11月18日，东吴证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美国12月不降息风险存在，宽货币周期或延续。

　　报告摘要如下： 宏观策略 宏观深度报告20251117：关税风险缓释、出口韧性延续——2026年度展望：中国外贸 明年我国出口预计仍将保持较强韧性，全年出口增速或录得3%-4%左右（2025年出口增速预计在4.5%-5%） 宏观量化经济指数周报20251116：需求延续降温，工业生产超季节性回落 实际贷款投放利率继续下行、关注广义财政工具的政策效应 海外周报20251116：11月非农料为美联储12月降息的关键变量 核心观点：本周美联储官员普遍表态偏鹰派，对12月降息持谨慎态度，带动市场降息预期回落，美股涨幅回吐，美债利率上行。本周联邦政府正式结束停摆，GDP和非农数据将恢复发布，但白宫消息源表示11月CPI和非农存在数据缺失的可能，这使得12月5日公布的11月非农数据料为12月FOMC会议前最为关键的变量。从目前来看，12月不降息的风险主要存在于数据样本不足（仅有11月非农参考）和数据质量恶化（11月非农初值大超预期）。但以上因素仍只能延后而非阻止短期的降息。同时，随着特朗普任命新美联储主席，加强对美联储独立性的干预，2026年的宽货币周期大概率仍将延续。未来特朗普或利用低利率对冲关税对经济带来的负面冲击，从而令美联储降息幅度不仅超市场预期，也会超经济所需。由此带来的更低的利率、更糟的信用将让美元延续贬值压力。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 金融产品周报20251115：权益ETF系列：恒生创新药指数触发局部底右侧信号 A股市场行情展望：（2025.11.17-2025.11.21）观点：恒生创新药指数触发局部底右侧信号。2025年11月，宏观择时模型的月度评分是-5分，历史上该分数万得全A指数调整的概率较大。而日历效应则显示，每年11月指数上涨的概率较大（尤其是小微盘）。因此整体而言，我们认为11月份万得全A指数可能会进入一个短期的调整，但调整空间相对有限，同时小微盘可能表现会相对较好。本周基本延续了上周的结构和走势，即每日成交额维持在2万亿元左右，趋势端行情和情绪端行情继续呈现跷跷板效应。只不过本周趋势端行情比之前略显震荡偏弱，因此情绪端行情本周震荡偏强（参考合富中国近期的强势走势）。周内医药板块和食品饮料板块表现相对优秀。医药板块，尤其是创新药板块，触发了我们技术择时模型中的局部底信号（上一次恒生创新药触发该信号是2025年1月24日）。而食品饮料板块虽然也反弹了，但是距离触发局部底信号还欠缺了一些条件。因此在我们的框架体系内，后续医药板块的机会可能更大一些。而本周由于之前美国政府停摆，部分关键经济数据缺失，美联储表态相对偏鹰派，所以美国CMEFedWatch数据显示，12月降息的概率下调了较大的幅度。叠加部分海外明星科技企业报表不及预期，全球各类风险资产普遍进行了一定的调整。但部分资产到达关键点位后可能获得一定的支撑，后市整体我们仍然持乐观态度。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于宽幅震荡的行情，结构性行情仍然会持续涌现。因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡型效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。

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