2025年11月12日

　　【品种】股指期货

　　逻辑：A 股缩量震荡，顺周期板块轮动上行，TMT 板块集体回调，央行逆回购净投放增加，市场流动性预期改善。

　　数据：上证指数收跌 0.39% 报 4002.76 点，深成指跌 1.03%，创业板指跌 1.40%；2785 只个股上涨，2504 只下跌。

　　观点：板块延续轮动格局，需关注后续资金面变化及宏观数据落地。

　　逻辑：资金压力边际缓和，央行逆回购净投放 2863 亿元，货币政策导向偏宽松，叠加权益市场走弱，期债震荡运行。

　　数据：30 年期主力合约持平 116.300 元，10 年期跌 0.01% 报 108.475 元；10 年期国债收益率持平 1.8050%。

　　观点：多空因素拉锯，短期利率波动区间下移，10 年期国债活跃券波动区间 1.75%-1.82%，逢回调可适当做多。

　　【品种】黄金

　　逻辑：美国就业数据恶化，10 月私营企业岗位减少 45000 个，12 月降息预期升温，美元指数走弱支撑金价。数据：国际金价收涨 0.24% 报 4125.67 美元 / 盎司，阻力位 4190 美元，支撑位 4100 美元。

　　观点：中长期受降息、地缘风险及央行增持支撑，有望延续上涨趋势，回调至 4100 美元下方可择机买入。

　　【品种】白银

　　逻辑：美国政府停摆结束预期增强，流动性紧张缓解，叠加白银流通库存趋紧，价格偏强运行。

　　数据：国际银价收涨 1.37% 报 51.187 美元 / 盎司，波动幅度大于黄金。

　　观点：供需紧平衡下买盘力量增强，价值中枢有望上移，可继续持有多单。

　　逻辑：前期涨势缺乏持续支撑，市场情绪转向谨慎，盘面呈现震荡格局。数据：现货报价 1935-2535 美元 / TEU，主力合约预计在 1750-1950 点区间波动。

　　观点：短期震荡为主，建议波段操作，逢低做多 12 合约。

　　【品种】铜

　　逻辑：美国政府停摆结束预期升温，流动性风险缓释，铜矿供应紧缺，下游订单在铜价回调后有所改善。

　　数据：SMM 电解铜均价 86765 元 / 吨，周环比 + 230 元 / 吨；LME 铜库存 13.63 万吨，国内社会库存周环比 - 0.03 万吨。

　　观点：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，主力合约参考区间 85500-87500 元 / 吨。

　　【品种】铝

　　逻辑：中美经贸关系进展提振宏观情绪，力拓冶炼厂停产风险推升溢价，但下游需求承压，库存累库。

　　数据：SMM 铝现货均价 21620 元 / 吨，环比 + 130 元 / 吨；国内电解铝库存 62.7 万吨，周环比持平。

　　观点：短期在事件驱动与基本面弱现实间博弈，主力合约区间 21000-21800 元 / 吨，逢高短空。

　　【品种】锌

　　逻辑：流动性风险缓释，供应宽松逻辑兑现，冶炼利润压缩，下游需求仅维持刚需，出口窗口打开。

　　数据：SMM 锌现货均价 22630 元 / 吨，环比 + 100 元 / 吨；国内锌锭库存 15.96 万吨，周环比 - 0.21 万吨。

　　观点：基本面对上涨弹性有限，主力合约参考 22300-23000 元 / 吨，维持震荡。

　　【品种】锡

　　逻辑：供给侧延续紧张，缅甸锡矿进口回升但仍受限，下游电子消费及新能源订单提供支撑。

　　数据：SMM1# 锡均价 287700 元 / 吨，环比 + 1900 元 / 吨；现货升水 650 元 / 吨，9 月锡矿进口量同比 - 26.67%。

　　观点：供需紧平衡支撑价格，多单可继续持有，短期宽幅震荡。

　　【品种】

　　镍逻辑：宏观情绪偏弱，精炼镍产量高位但部分项目减产，不锈钢需求疲软，三元材料备库需求支撑。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 121300 元 / 吨，日环比 + 100 元 / 吨；LME 镍库存 253308 吨，周环比 + 558 吨。

　　观点：基本面平淡，成本有支撑但供给宽松，主力合约区间 118000-124000 元 / 吨。

　　【品种】不锈钢

　　逻辑：镍铁价格承压，钢厂利润收缩，300 系产量维持高位，下游采购积极性不足，库存去化缓慢。

　　数据：无锡 304 冷轧价格 12700 元 / 吨；300 系社会库存 48.89 万吨，同比 + 1.71%。

　　观点：短期偏弱震荡，主力合约区间 12400-12800 元 / 吨，关注钢厂供应变化。

　　【品种】碳酸锂

　　逻辑：资金驱动叠加政策利好，下游新能源、储能订单火爆，供应端大厂复产带动产量增加。

　　数据：SMM 电池级碳酸锂均价 8.23 万元 / 吨，日环比 + 1550 元 / 吨；10 月需求量 126961 吨，同比 + 44.3%。

　　观点：短期基本面支撑价格，主力合约关注前高压力，宽幅震荡调整。

　　【品种】多晶硅

　　逻辑：需求下滑，硅片企业恐慌性抛售，组件排产下降，供需双降但仍有累库预期。

　　数据：主力合约报 51930 元 / 吨，大跌 1790 元 / 吨；11 月硅片开工率预计降至 59%，库存 25.9 万吨。

　　观点：高位震荡，期货关注 50000 元 / 吨支撑，期权可卖出看跌期权。

　　【品种】工业硅

　　逻辑：西南地区减产，新疆企业复产，多晶硅需求下滑拖累整体需求，供应端收缩支撑价格。

　　数据：华东 Si5530 均价 9500 元 / 吨，环比不变；10 月产量 45.22 万吨，环比 + 3.14 万吨。

　　观点：价格震荡，主力合约区间 8500-9500 元 / 吨。

　　【品种】钢材

　　逻辑：铁水产量下滑，钢厂季节性减产，铁元素库存去化、碳元素库存累库，内需偏弱但出口支撑。

　　数据：上海螺纹钢现货 3030 元 / 吨，热卷 3270 元 / 吨；五大材库存 1503 万吨，周环比 - 10 万吨。

　　观点：铁水易跌难涨，多煤空卷策略可继续持有，关注冬储补库进展。

　　【品种】铁矿石

　　逻辑：钢厂利润率下滑，铁水高位回落，补库需求走弱，港口库存持续累库，西芒杜项目投产提前。

　　数据：日照港 PB 粉现货 775 元 / 吨，主力 2601 合约收 763 元 / 吨；45 港库存 15128.19 万吨，环比 + 160.08 万吨。

　　观点：单边观望，套利可采取多焦煤空铁矿策略。

　　【品种】焦煤

　　逻辑：产地煤矿复产但产量恢复有限，蒙煤通关回升，港口库存累库，钢厂减产压制补库需求。

　　数据：焦煤主力 2601 合约跌 4.15% 报 1213 元 / 吨；山西主焦煤现货 1321 元 / 吨，基差 + 108 元 / 吨。

　　观点：震荡运行，区间 1170-1290 元 / 吨，套利建议 1-5 正套。

　　【品种】焦炭

　　逻辑：焦企开启第四轮提涨，焦煤成本支撑，钢厂铁水产量回落，利润走低压制提涨落地。

　　数据：焦炭主力 2601 合约跌 3.36% 报 1685 元 / 吨；全国焦化厂吨焦平均盈利 - 22 元 / 吨，库存 947.4 万吨。

　　观点：盘面受钢厂减产压制，短期维持弱势，关注供需边际变化。

　　【品种】豆粕

　　逻辑：美豆出口检验量超预期，巴西大豆种植进度落后，国内油厂开机率下滑，库存高企。

　　数据：山东豆粕现货 3010 元 / 吨，涨 10 元 / 吨；全国油厂开机率 53.51%，成交 31.41 万吨。

　　观点：宽幅震荡，关注周五 USDA 报告，短期上涨动力不足。

　　【品种】菜粕

　　逻辑：市场需求清淡，成交低迷，价格随豆粕波动，供需面缺乏明确驱动。

　　数据：全国菜粕成交 0 吨，价格跌 0-20 元 / 吨；基差报价调整，无明显成交支撑。

　　观点：短期弱势运行，跟随豆粕走势，缺乏独立行情。

　　【品种】生猪

　　逻辑：生猪出栏利润亏损，存栏量处于高位，市场供需宽松，前低位置提供支撑。

　　数据：四川生猪均价环比持平，出栏利润 - 259.17 元 / 头，较上周降 1.24 元 / 头。

　　观点：短期震荡为主，反套策略可继续持有。

　　【品种】玉米

　　逻辑：东北收储支撑，华北深加工提价促收，供应上量偏缓，需求端采购谨慎。

　　数据：新玉米平仓价 2170-2190 元 / 吨，涨 10 元 / 吨；库存 83.60 万吨，环比 + 11.17%。

　　观点：稳中偏强，反弹幅度受限，关注卖粮节奏及收储政策。

　　【品种】白糖

　　逻辑：原糖供应宽松，巴西糖产量增加，国内广西开榨延后，陈糖销售有支撑。

　　数据：原糖价格触及五年低位；国内现货消费按需采购，成交一般。观点：底部震荡，原糖偏空拖累，国内抗跌性较强。

　　【品种】棉花

　　逻辑：美棉丰产压制价格，中国取消进口关税提振采购信心，国内新棉成本固定，下游需求温吞。数据：全国 3128 皮棉到厂均价 14747 元 / 吨，跌 20 元 / 吨；郑棉仓单及预报总量 19.09 万吨。观点：区间震荡，上下空间有限，关注下游需求改善。

　　【品种】鸡蛋

　　逻辑：在产蛋鸡存栏量处于高位，供应稳定，终端按需采购，需求端缺乏提振。数据：主产区鸡蛋均价 2.96 元 / 斤，较昨日下滑；11 月存栏量预计 13.60 亿只，环比 + 0.07%。观点：价格稳定为主，供应压力仍存，短期难有大幅上涨。

　　【品种】油脂

　　逻辑：马棕油出口数据改善，库存增长风险释放，国内棕榈油跟随反弹，豆油受政策扰动承压。数据：马来西亚 24 度棕榈油进口成本 9173-9258 元 / 吨，涨 124 元；大连棕榈油期货震荡反弹。观点：棕榈油短期有望上探 8900 元 / 吨，豆油基差窄幅波动。

　　【品种】红枣

　　逻辑：新季红枣集中下树，供应增加，旧季库存高位，下游采购积极性一般。数据：阿克苏通货价格 5.80-6.60 元 / 公斤，跌 0.20 元 / 公斤；河北崔尔庄特级新货 10.80-11.00 元 / 公斤。观点：偏弱震荡，下跌幅度收窄，关注旺季消费提振。

　　【品种】苹果

　　逻辑：地面交易转向冷库，现货供应稳定，以质论价，需求端表现平稳。数据：现货价格偏稳，70# 以上货源按品质定价，冷库备货有序。观点：短期价格偏稳偏强，关注库存消化进度。

　　【品种】PX

　　逻辑：亚洲及国内开工率高位，下游 PTA 装置检修集中，终端需求进入淡季，成本端支撑有限。数据：亚洲 PX 价格 821 美元 / 吨，跌 7 美元；国内 PX 负荷 89.8%，PTA 负荷 76.4%。观点：反弹空间受限，主力合约区间 6200-6800 元 / 吨，多单逢高减仓。

　　【品种】PTA

　　逻辑：装置检修计划较多，聚酯低库存支撑负荷，中期供需偏宽松，油价驱动有限。数据：现货价格 4580-4620 元 / 吨，加工费 208 元 / 吨；聚酯负荷 91.3%，涤丝产销回落。观点：反弹受限，区间 4300-4800 元 / 吨，可逢高短空。

　　【品种】短纤

　　逻辑：直纺涤短开工率高位，下游纯涤纱销售偏弱，小幅累库，加工费有压缩预期。数据：半光 1.4D 短纤报价 6450-6500 元 / 吨；直纺涤短负荷 97.5%，下游开工率微降。观点：反弹空间有限，加工费区间 800-1100 元 / 吨，逢高做缩。

　　【品种】瓶片

　　逻辑：供应端装置检修与重启并存，需求进入淡季，软饮料消费下滑，供需宽松。数据：内盘报价 5680-5760 元 / 吨；库存可用天数 15.81 天，环比 - 1.87 天。观点：跟随成本端波动，加工费 300-450 元 / 吨，社会库存季节性累库。

　　【品种】乙二醇

　　逻辑：开工率下降，港口库存累库，需求跟随聚酯行业，场内买气偏弱。数据：现货价格 3940 元 / 吨左右；华东主港库存 66.1 万吨，环比 + 9.9 万吨；MEG 综合开工率 72.44%。观点：价格震荡下行，基差偏弱，短期缺乏上涨动力。

　　【品种】纯苯

　　逻辑：新产能投产与装置重启增加供应，进口预期高位，下游开工率下降，库存累库。数据：国内纯苯产能 2772 万吨 / 年；江苏港口库存 12.1 万吨，环比 + 3.6 万吨；下游开工率整体下滑。观点：供需偏宽松，估值偏低，跟随油价逢高偏空。

　　【品种】苯乙烯

　　逻辑：新装置稳定生产，前期停车装置复产，下游进入季节性淡季，成品库存压力大。数据：非一体化装置利润 - 257 元 / 吨；苯乙烯开工率 66.94%，EPS/ABS 产能利用率 71.6%。观点：供需紧平衡，关注装置动态，价格反弹偏空对待。

　　【品种】LLDPE

　　逻辑：检修高点已现，供应持续回升，下游开工见顶，库存压力较大。数据：产能利用率 81.77%，环比 - 1.06%；两油库存累 6.8 万吨，社库去 1.78 万吨。观点：现货压力较大，01 合约表现一般，建议观望。

　　【品种】PP

　　逻辑：意外检修增多，新产能投放顺利，库存压力缓解，估值中性，宏观扰动较大。数据：拉丝浙江厂提价 6450 元 / 吨；产能利用率 78.01%，上游去库 4.34 万吨。观点：单边暂观望，关注基差和库存变化。

　　【品种】甲醇

　　逻辑：期货窄幅震荡，现货及月内按需采购，远期纸货基差买卖为主，成交一般。数据：现货成交 2055 元 / 吨，涨 10 元；基差在 01 合约 - 43 至 - 35 元 / 吨区间。观点：短期震荡运行，缺乏明确驱动，按需操作。

　　【品种】烧碱

　　逻辑：氯碱装置检修减少，产量增加，下游氧化铝厂询单增多支撑低度碱价格，整体供增需弱。数据：鲁南 32% 离子膜碱成交 830-840 元 / 吨；华东样本库存 21.54 万吨，环比 - 3.45%。观点：大趋势偏弱，短期受阶段性需求支撑，跟踪补库节奏。

　　【品种】PVC

　　逻辑：供应维持高位，装置检修结束后开工提升，需求处于传统淡季，地产需求减量，出口观望。数据：华东电石法五型现汇库提 4510-4620 元 / 吨，环比降 10 元；开工负荷率 89.86%。观点：供需过剩格局未改，价格难言乐观，短期弱势探低。

　　【品种】玻璃

　　逻辑：现货走货转弱，产销率跌破 100%，部分产线冷修但后续有复产计划，中长期需求担忧。数据：沙河玻璃成交均价 1100 元 / 吨；全国浮法玻璃产量 112.89 万吨，库存天数 28 天。观点：短线偏弱，旺季尾端需求持续性存疑，12 月后价格或继续承压。

　　【品种】纯碱

　　逻辑：前期价格下跌后中下游采买增加，厂代发天数走高，但供应高位，过剩格局未改。数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；周产维持 75 万吨附近，贸易库存持续走高。观点：供需偏空，短期观望，等待反弹空机会。

　　【品种】天然橡胶

　　逻辑：原料价格小幅波动，轮胎开工率略有提升，库存周转天数增加，需求平淡。数据：云南胶水收购价 13800 元 / 吨；半钢轮胎产能利用率 72.89%，库存周转 45.05 天。观点：短期驱动有限，胶价震荡为主，建议观望。

　　【品种】合成橡胶

　　逻辑：丁二烯供应充裕，顺丁橡胶装置重启，轮胎外贸订单受季节性及贸易壁垒影响减少。数据：顺丁橡胶（BR9000）市场价 10400 元 / 吨；丁二烯港口库存 2.98 万吨，环比 - 2200 吨。观点：供需提振有限，成本端偏弱，BR2601 逢高做空，关注 10800 元 / 吨压力。

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