摘要

　　11月以来，内外盘棕榈油价格阶段性见底，开启反弹行情。MPOB10月供需报告中性偏空，但出口超预期，市场利空出尽，给予盘面继续反弹的动能。马来西亚BMD毛棕榈油期货上涨，追随其他植物油价格走强，但疲软的11月出口数据令市场承压。重点关注本周USDA报告对于全球油脂油料价格的指引。

　　1、MPOB10月报告利空出尽

　　根据2025年11月10日MPOB发布的10月供需报告，马棕产量达204.4万吨，环比增长11.02%，显著高于市场预期；出口169.3万吨，环比大增18.58%，主要受中国集中采购提振；期末库存升至246.4万吨，环比增4.44%，库存绝对水平仍处高位。进入11月，高频数据显现季节性拐点特征，两家船运调查机构数据显示11月1-10日棕榈油出口量环比大幅下降9.5%和12.3%。此外，持续降雨可能导致河流沿岸及低洼地区发生洪涝，市场预计从11月开始产量将逐渐放缓。11月起产地步入减产周期，供应端收缩预期增强，然而出口同步走弱削弱去库动能。

　　2、印尼B50政策影响减弱，增产预期较强

　　2025年10月以来，印尼棕榈油市场呈现“产量增长强劲、政策预期分化、出口政策调整”的特征。GAPKI数据显示产量增长强劲，但B50政策的技术、财政与社会争议使其落地时间存疑。若政策推迟至2028年，印尼棕榈油出口空间将扩大，但国内库存压力可能加剧；若强行推进，短期出口受限与长期补贴负担将成为新的风险点。

　　3、国内棕榈油供需格局变化有限

　　2025年10月，国内棕榈油市场呈现进口阶段性回升、库存压力累积、需求淡季特征显著的格局，供需双弱态势下价格承压运行。高企的进口成本抑制贸易商采购意愿，部分订单被迫推迟或取消。随着气温下降，棕榈油在食品加工领域的需求（如油炸食品、烘焙用油）减少，沿海地区提货量环比下降。期货价格下跌引发终端企业逢低补库，不过，这种采购属于被动补货，难以持续提振需求。据Mysteel调研显示， 截至2025年11月7日（第45周），全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比上周增加0.45万吨，增幅0.76%；同比去年53.88万吨增加5.85万吨，增幅10.86%。

　　4、小结&展望

　　棕榈油来看，印尼B50政策推进波折、豆油出口税调整带来的替代竞争，以及主要销区库存高企制约采购意愿，使得棕榈油市场呈现“近弱远强”格局。短期盘面承压于现实库存压力与出口疲软，但中期来看，减产季深化、印尼生柴需求释放及潜在天气风险将支撑价格中枢上移，预计市场先筑底后走强，关键在于12月库存去化速度及政策兑现情况。国内方面，四季度以来国内买船有所增加，进入累库周期，但整体供需仍维持双弱格局。

　　写作日期：2025年11月11日