□Brij Khurana

　　美联储将政策利率下调25个基点，并宣布将于12月1日起结束量化紧缩(QT)。当前资金市场风险略有上升，部分投资者希望QT能够尽早结束。美联储计划将抵押贷款的回笼资金再投资于国库券，这一举措符合预期。

　　美联储主席杰罗姆.鲍威尔并未就美联储何时需要再次扩大资产负债表发表评论，仅指出即使在QT结束后，银行准备金率仍将继续下调。笔者认为，相对于名义GDP而言，目前的准备金水平已经很低，美联储可能很快就需要开始扩大其资产负债表，通过增加资产端持有量来投放基础货币。

　　目前，市场支持降息的声音占绝对多数，但对于进一步降息存在明显分歧。鲍威尔特别澄清，这种分歧并非由政府停摆导致的数据缺失所致。事实上，许多联邦公开市场委员会成员观察到，虽然利率已从峰值累计下调150个基点，但经济表现并未反映出政策利率具有强限制性。美联储对如何评估人工智能(AI)的经济影响仍未明确。鲍威尔认为，降息与AI相关支出关系不大，这些支出无论如何都会发生。他还驳斥了AI削弱劳动力市场的说法，强调高利率才是就业市场疲软的主因，而这正是美联储启动降息的原因所在。笔者基本认同这一解读，但近期涌现的裁员潮显然与AI相关，未来这可能成为导致失业率上升的重要因素，甚至超过政策利率的影响。

　　鲍威尔表示，他并不担心股价过高，因为与20世纪90年代不同，如今估值较高的企业都拥有可观盈利。他还认为，目前企业及居民部门的债务水平并未过高。此外，他还淡化了股市下跌会对消费者支出产生实质性影响的观点，指出富裕群体的边际消费倾向较低。笔者认为，若没有AI驱动的投资以及财富效应对高收入家庭消费的提振作用，今年很可能已经陷入经济衰退。倘若股市下跌，储蓄率很可能会大幅上升，进而引发经济衰退。

　　(作者系威灵顿投资管理固定收益投资组合经理)