研究员：黄雯昕从业资格号：F3051589

　　一、行情回顾与操作建议

　　当日行情：

　　7日出口数据走弱及A股冲高回落对债市提振有限，且央行连续多日净回笼下资金面略有收紧，国债期货全线下跌。

　　利率现券：

　　银行间各主要期限利率现券收益率全面抬升，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报1.8070%上行0.6bp。

　　资金市场：

　　月初央行持续回笼，资金面边际收敛。今日公开市场有3551亿元到期，央行投放了1417亿元，实现净回笼2134亿元，本周为连续5日净回笼。银行间资金情绪指数略有走高显示资金面边际收敛，其中银存间隔夜加权小幅抬升1.5bp至1.33%，7天小幅回落1.24bp至1.413%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.62~1.63%附近窄幅变动。

　　结论：

　　经济基本面方面，6月以来国内各项经济指标持续走弱，特别是投资端出现加速下滑，而前期作为经济主要支撑的出口也在10月增速由正转负，或受抢出口需求降温的影响,出口回落叠加内需疲弱，基本面仍面临不小压力；政策方面，目前宽货币配合宽财政再加码，国债买卖重启为债市带来直接的买盘需求，而参考过去几年经验，宽财政带来的宽信用效应可能在短期内效果不会很显著，对债市冲击应有限。综合来看，目前债市利空应已基本释放完毕，11月进入利多累积阶段，不确定的扰动在于若基金销售费率新规正式稿落地可能再度引发机构卖出、股市高波动下的股债跷板效应、政府债供给超预期增加等，不过整体来看债市环境有所改善，考虑央行开启购债，国债期货底部有支撑，叠加经济动能放缓，宽松预期有望再度升温，关注下周经济活动数据及央行买断式逆回购投放情况，把握逢低布局机会。

　　11月7日，海关总署公布数据显示，中国10月出口(以美元计价)同比下降1.1%，前值增8.3%；进口增长1%，前值增7.4%；贸易顺差900.7亿美元，前值904.5亿美元。

　　央行发布10月各项工具流动性投放情况显示，公开市场国债买卖净投放200亿元。这意味着自今年1月起暂停的国债买卖操作已恢复，有利于释放流动性，稳定市场预期。另外，央行公告将于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作。

　　美国就业形势严峻引发降息预期升温。私人数据提供商Revelio Labs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。芝商所FedWatch工具显示，美联储12月再度降息的可能性超过70%。

　　美国联邦政府持续关门，导致官方通胀数据暂停发布，引发部分美联储官员对后续货币政策走向的担忧。芝加哥联储主席古尔斯比表示，缺乏关键价格数据，让他对继续降息感到愈发不安。在数据缺失、经济“能见度降低”的情况下，政策制定者应更加谨慎。

　　近日多家房企债务重组取得重大进展。中指研究院发布的最新数据显示，截至目前，21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元，将极大减轻这些企业在短期内公开债务偿还压力。业内人士认为，出险房企债务重组及重整获批，将加速整体房地产风险出清进程。

　　风险提示：

　　我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。

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