一、调研背景

　　调研时间：2025年11月3日-11月7日

　　调研地点：乌海市、巴彦淖尔市、包头市

　　调研目的：近期，受国内环保政策持续及蒙煤通关扰动影响，内蒙古焦煤市场供需格局发生显著变化。为了解当地焦煤产业链企业生产、贸易、库存及市场情绪变化情况，本调研团于11月3日至7日深入乌海、巴彦淖尔及包头等地，对煤矿、焦化、洗煤及贸易等各环节开展实地调研。

　　二、核心观点

　　当前乌海地区煤矿生产受多重因素影响，环保检查、查超产及煤矿产能整合共同作用，多数露天煤矿处于停产状态。地方政府对煤矿复产执行严格的审批制度，民营煤矿多因坑口基础设施条件不足难以达到复产标准。尽管部分煤矿通过整改恢复生产，但环保检查的影响仍在持续，复产矿井面临夜间发运限制等约束，产能无法充分释放。综合来看，预计乌海地区焦煤供应紧张的局面在短期内难以得到有效缓解。

　　受乌海地区肥煤供应紧张影响，当地焦化厂被迫加大山西、口岸及周边省市焦煤的外采比例。入炉煤成本攀升使多数焦企亏损，其中独立焦化厂的经营压力显著大于煤焦联营企业。为缓解亏损压力，部分焦企转产至化工焦(化工焦调价更为灵活，亏损相对可控)，这导致区域内冶金焦供应下降，焦化厂厂内焦炭库存水平偏低，钢厂催货现象频繁。尽管当前焦炭现货市场表现紧俏，但部分独立焦企对后市持谨慎态度。主要顾虑在于下游钢厂盈利情况恶化，计划检修的钢厂数量增多，焦炭需求边际转弱，后续价格或面临回调压力。

　　近期导致蒙煤现货持续偏紧的原因较为复杂，包括蒙古国政局变动、通关煤种结构变化(蒙5主焦占比下降)以及下游采购积极性提高等。口岸蒙煤贸易商在手订单充裕，部分订单发货排期已至12月。贸易商普遍认为短期内监管区累库预期不强，焦煤现货价格仍有支撑，但对现货价格过快上涨表示担忧，终端对高价资源接受度不高，采购节奏有所放缓。据洗煤厂反馈，近期下游焦化厂采购仍较积极，洗煤厂厂内原煤及精煤库存维持低位，部分企业表示后续仍有补库计划。

　　总结来看，乌海地区煤矿复产进度缓慢，口岸蒙煤前期通关稳定性不足，叠加进口煤种结构调整，内蒙古焦煤现货资源持续偏紧。下游部分焦化厂及洗煤厂对后市预期偏强，存在主动囤库意愿，预计矿山和监管区库存在短期内难以大幅累积，焦煤现货价格仍有支撑。需要注意的是，近期焦煤现货涨幅较大，下游对高价资源的接受度下降。加之钢厂检修范围扩大、铁水产量见顶回落，煤焦需求边际转弱，市场对短期煤价的反弹高度已趋于谨慎。

　　三、调研纪要

　　焦化厂1:

　　1.供给：焦炭生产受环保影响较小，目前几乎满产。产品包含冶金焦、化工焦、焦粉、焦粒。

　　2.需求：60%的焦炭销往唐山钢厂，30%销往四川、天津及本地钢厂，剩余10%左右卖贸易商。最近焦炭比较紧张，下游钢厂积极催发货。

　　3.库存：化工焦厂内库存2.6万吨，冶金焦没有库存。

　　4.成本利润：乌海地区煤矿几乎全停，预计环保检查的影响仍会持续。厂内原料库存可用天数20多天。

　　5.观点：对焦煤后市偏乐观。

　　焦化厂2:

　　1.供应：年产能100万吨，近期日产2500吨，几乎满产。

　　2.需求：客户主要是乌海当地钢厂(70%)，剩余发唐山钢厂。焦炭现货比较紧张，预估下游钢厂只有3-5天库存，有刚性补库需求。

　　3.库存：焦炭厂内库存很低。

　　4.成本利润：乌海地区煤矿停产原因包括环保检查、查超产、产能整合等，当地焦煤现货资源紧张。焦化综合亏损100元/吨。

　　5.观点：对焦煤后市偏乐观。

　　焦化厂3:

　　1.供给：年产能100万吨，当前开工率70%左右，冶金焦亏损严重，焦炉已转产化工焦，日产2000吨左右。

　　2.需求：冶金焦销往河北钢厂，化工焦销往乌兰察布地区合金厂。产品基本直供厂家，不对接贸易商。

　　3.库存：厂内库存很少。

　　4.成本利润：外采榆林弱黏煤、口岸蒙煤、乌海肥煤等，配煤较为灵活。焦化综合亏损130-140元/吨。

　　5.观点：近期钢厂利润收缩，检修钢厂数量增多，焦炭需求边际转弱，可能有降价压力。

　　焦化厂4:

　　1.供应：年产能110万吨，近期日产2500吨化工焦，几乎满产。

　　2.需求：化工焦主要送往山西、东北、河北等地。化工焦定价比较灵活，随行就市；冶金焦定价跟河钢。

　　3.库存：厂内化工焦库存很低。

　　4.成本利润：80-90%的原料可以自给自足，少量需要外采。化工焦不赚钱，冶金焦亏损更严重。

　　5.观点：谨慎乐观，认为焦炭不具备大涨条件。

　　贸易商1:

　　1.上游：近期蒙煤偏紧的原因包括：a.蒙古国政局不稳定；b.煤种结构变化，蒙5主焦开采量下滑，1/3煤占比上升；c.四季度长协涨幅较小，蒙古矿山生产及发运积极性不高。

　　2.下游：直供终端为主，销售范围辐射山西、内蒙古、唐山等地，贸易占比少(长协：贸易=8：2)。因前期蒙煤进口量下滑，叠加下游采购积极，现有订单仍未交付完毕。近期蒙煤涨幅大，和海煤、山西煤相比，性价比降低，终端采购有所放缓。

　　贸易商2:

　　1.上游：原料来自大单竞拍＋大户长协。蒙煤偏紧的主要原因是蒙古政府停摆，蒙煤通关不稳定，导致长协兑现率下降。

　　2.下游：客户覆盖内蒙古、河北(唐山)、山西、东北等地钢焦厂，年贸易量近100万吨。

　　3.观点：近期焦煤基差走强，部分期现解套，01交割量应该不大。

　　贸易商3:

　　1.上游：前期蒙煤进口降速的原因：a.国庆期间口岸闭关；b.海关通关降速；c.矿山管理层变动对蒙煤生产稳定性有一定影响。

　　2.下游：主要对接洗煤厂和有洗煤能力的焦化厂，直销终端为主。只卖原煤，洗煤成本太高，终端对精煤有扣罚，自己加工不划算。

　　3.观点：长周期看，随着蒙古电煤和1/3焦煤提量，蒙5主焦进口占比会逐渐降低，但绝对量不一定下降。蒙煤现货资源偏紧，前期订单交货期较长，短期蒙煤大幅累库的可能性不大。近期煤价涨幅较大，下游接受度不高，销售有所放缓，预计现货会有小幅调整，但幅度不深。

　　洗煤厂1:

　　1.上游：原料竞拍＋长协。工厂常备库存10万吨左右，计划在春节前补到20万吨。

　　2.加工：今年仅有两个月开工率50%，其他月份均满负荷生产。开工率较高的原因：工厂渠道能力强，自有运输车队，原料供应稳定。

　　3.下游：客户包括内蒙古、唐山、西北地区钢焦厂。原煤自用为主，少量做贸易。只洗单一精煤，直供终端。

　　洗煤厂2:

　　1.上游：原料长协(近期兑现率80%)+外采(占比30%)。近期主动囤了点煤，原煤库存6万吨，后续还有增加库存的计划。

　　2.加工：原煤月入洗量8万吨，回收率88-90%。

　　3.下游：主产单一精煤，销往东北、唐山、西北等地钢厂和焦化厂。近期下游焦化厂采购积极性较高，车皮运力紧张，可能和电煤运输挤占运力有关。

　　4.观点：看好后市。

　　洗煤厂3:

　　1.上游：原料长协+外采。

　　2.加工：开工率不到30%。蒙5主焦配比35-40%，近期煤价涨太快，有调整配比的想法，但是找不到更合适的替代品，蒙5占比不太好降。厂内库存低，原煤库存2-3万吨，精煤库存1万左右。

　　3.下游：对接内蒙古、吉林和唐山等地钢焦厂。直供终端为主，和贸易商合作比较少，不做代加工。

　　4.观点：以后主焦煤资源越来越少，优质主焦价格会更坚挺。