[ 调研报告]

　　——焦煤/焦炭——

　　研究员：王心彤东证衍生品研究院黑色资深分析师

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　　山西焦煤生产情况调研报告

　　★煤矿开工维持低位

　　调研了解，当下煤矿生产重心已由以量换价转为以安全定量生产，下半年整体开工率较上半年明显回落，当前煤矿开工率处于全年中等偏低水平，且低于国庆节前水平。虽政策端无量化减产目标，但部分煤矿现在主动降低负荷，尤其上半年产量较高企业下降明显。至春节前，煤矿在基本完成年度生产任务后，将以安全生产为主，适度控制生产节奏，预计煤矿开工将延续低位运行。

　　同时了解到，由于蒙古国内政治局势变化蒙煤阶段性通关降低；且蒙5占比下降，由前期的40%左右将至20%左右，因此主焦煤结构性偏紧，部分之前采购蒙煤的下游转至山西市场采购，使得山西高低硫主焦煤价格结构性上涨。

　　★煤矿库存转移至下游

　　库存情况调研了解，当前煤矿库存整体处于低位，部分煤矿预售订单已排至11月中旬，个别甚至排至11月下旬，这意味着11月煤矿仍难以实现累库，产量已通过预售提前锁定。从采购结构来看，本轮补库主要来自下游焦化厂，贸易商及洗煤厂尚未大规模进场采购。目前独立焦企焦煤可用天数已升至12天左右，高于往年同期水平，反映出下游持货意愿增强及冬储补库前置的特征。随着补库动作提前完成，若后期铁水产量出现回落，下游进一步补库的动能或将减弱。

　　目前煤矿整体开工率处于全年中等偏低水平，且低于国庆节前水平，国庆后下游补库叠加供应下降使得煤矿库存下降明显，但同时下游库存有所升高，若后期铁水产量出现回落，下游进一步补库的动能或将减弱。综上，焦煤目前基本面偏紧平衡，在短期煤矿无法累库情况下现货偏强运行，盘面或依然需要震荡消化铁水下行预期，后关注冬储补库情况。

　　★风险提示：

　　调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《山西焦煤生产情况调研报告》。

　　发布时间：2025年11月4日。

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　　王心彤(焦煤/焦炭)

　　东证衍生品研究院资深分析师