市场研判：站上4000点，风格趋于平衡

今天A股放量走强，沪指收复4000点大关，科创50指数大涨超3%，两市成交额突破2万亿。盘面上，化肥、有色、半导体等板块领涨，市场情绪明显回暖。

我们认为，三季报验证了科技与反内卷比如光伏领域的业绩改善，“十五五”也夯实了政策基础，市场中长期向好逻辑不变。但短期看，11月市场进入宏观“真空期”，且临近年底流动性趋紧，市场大概率维持震荡上行。科创板大涨表明成长弹性仍在，但“高低切”轮动预期也在增强。

我们判断，当前追涨风险较大，“均衡稳健” 仍是行稳致远的更优解。

【本周发车策略】：均衡配置，攻守兼备

1. 总体思路

基于“短期震荡，中长期上行”的判断，本周发车采用均衡配置策略。进攻端布局估值低、基本面稳固的恒生科技、港股通医药、光伏产业；防守端买入成长性与防御性兼具的绿色电力、港股通红利、证券公司。

2. 具体发车标的证券公司：业绩超预期，估值仍在低位。上市券商三季报业绩高增，前三季度扣非净利润同比增长68%，三季度单季度同比增长97%，环比增长31%，经纪、投资是增长的核心驱动力。融资余额再创新高，今日市场放量（超2万亿）直接利好券商业绩。作为“牛市旗手”，板块整体滞涨，估值低位，配置性价比高。

证券公司30指数估值（PE）16.5倍，处历史低位水平

绿色电力：兼具成长与防御属性。9月受可再生能源出力挤压和来水同比改善影响，规上工业发电量同比增长1.5%，火电发电量同比下降5.40%。该指数聚焦低碳电力企业，兼具政策支持、成长性与防御性。在当前震荡市况下，其低波动和稳定增长的特征是优质的“压舱石”。

绿色电力指数估值（PE）处历史中位水平港股通央企红利：强防御性，利率下行期首选。重点覆盖金融、能源等现金流稳健板块。在利率下行周期中，高股息资产配置吸引力突出。港股红利（相比A股）更具估值优势，是底仓配置的优选。

港股通央企红利估值（PE）低于沪深300、中证A500

恒生科技：AI + 降息，估值极具吸引力。AI产业趋势未改，AMD芯片获出口许可，利好海光信息等AMD概念股，国产替代逻辑增强。同时美联储降息利好外资回流。尽管短期承压，但当前点位极具吸引力，是长线资金逆向布局的良机。

恒生科技估值（PE）处历史中位水平光伏产业：行业“反内卷”见效，底部反转可期。三季度主链上游已显著减亏，行业“反内卷”取得成效。我国光伏产业全球竞争力遥遥领先，过去十年，发电装机容量从1589万千瓦跃升至8.8亿千瓦，增长56倍，年均增速高达44%。2035年风电和太阳能发电总装机容量要达到36亿千瓦，光伏占主体位置。机构看好电新景气上行，当前估值底部区域，配置正当时。

光伏龙头30指数估值（PE）处历史中位水平港股通医药：创新催化不断，估值处历史低位。三季报业绩持续放量，创新药出海景气度高，叠加“商保创新药目录”首次增设，催化不断。板块经历长期回调，估值处于历史低位，配置价值凸显。

港股通医药指数估值（PE）处历史中位水平