□本报记者许予朋

　　为保持银行体系流动性充裕，11月4日，中国人民银行发布公告称，于11月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。考虑到本月3个月期品种到期量也为7000亿元，该期限买断式逆回购为等量续做。

　　值得关注的是，就在同一日，中国人民银行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放200亿元。此举意味着自今年1月起暂停的国债买卖操作已经恢复。

　　对于本次买断式逆回购操作没有“加量”的原因，招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼向《中国银行保险报》记者指出，可以从三方面考虑：第一，在实体融资需求有待提振的情况下，近期信贷投放速度有所放缓，银行体系流动性相对充裕。第二，今年财政政策靠前发力，政府债券剩余额度不足，银行负债压力缓解，市场对加大流动性投放的需求并不大。第三，中国人民银行已经重启公开市场国债买卖操作，10月国债买卖净投放200亿元，这也是中国人民银行向市场注入流动性的方式之一。

　　虽然11月3个月期买断式逆回购为等量续做，但在东方金诚首席宏观分析师王青看来，预计中国人民银行11月还会开展一次6个月期买断式操作，加量续做的可能性比较大。

　　“考虑到年底前仍会增加发行5000亿元地方债，新型政策性金融工具投放完毕后带动配套贷款较快增长，11月银行同业存单到期量明显增加，上述因素均会导致资金面收紧。”王青向记者分析，为应对潜在的流动性收紧态势，中国人民银行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。此举也将释放出数量型政策工具持续加力信号，显示出货币政策正延续支持性立场。

　　此前的10月27日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示，将恢复公开市场国债买卖操作。如今，工具重启已经在10月兑现。对此，中信证券首席经济学家明明表示，本次操作实现200亿元净买入。一方面，“净买入”的操作模式体现了中国人民银行呵护流动性市场和稳定债市预期的操作目标。另一方面较低的净买入规模，也体现了中国人民银行无意引起利率过快下行的意图，采取稳健操作以避免对债市预期形成过度影响。

　　展望未来，董希淼认为，四季度是稳增长政策发力之时，中国人民银行已经通过恢复国债买卖来向银行体系注入长期流动性。在岁末年初之际，中国人民银行通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，是十分及时和必要的。因此，仍然不排除年底之前降准一次，在向市场释放长期流动性的同时，进一步降低银行资金成本，促进银行保持息差基本稳定并降低社会综合融资成本。

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