任女士

　　【导语】本月外部宏观预期扰动增加，盘面表现先弱后强，受情绪及季节性影响，钢铁行业各产品价格偏弱调整，且各品种利润普遍下滑。展望11月份，淡季氛围下，钢铁市场行情或难有单边突破表现。

　　价格：成材普跌焦炭逆势上行

　　2025年10月份，国内主要钢材品种价格普遍下跌，环比跌幅普遍在1%-3%，个别品种深跌。炉料方面，焦炭价格逆势上行，山东准一级焦价格环比上涨1.84%，但其同比价格则同比下跌20.34%，是所有监测品种中同比跌幅最深的。原因是在上半年，焦炭价格曾连续多轮提降，尽管后续曾有多轮的提涨，但当前焦炭价格并没有超过年初的高点。

　　分品种来看，主要成材螺纹钢的价格同环比跌幅分别为14.20%、1.93%，板材产品的价格相对富有韧性，同比跌幅普遍在4%-8%。这也反映了当前钢材品种需求出现了结构性的调整。由于年内房地产增量数据表现依旧不理想，且基建领域的项目进度未及预期，因此年内螺纹钢的价格仍存在较大的下行压力，使得其价格波动幅度更加显著；反观板材产品，由于“两新”政策的扩围实施，汽车、家电、船舶等领域用钢需求韧性较强，高附加值钢材产品的议价空间更充分。

　　原燃料方面，废钢和矿石价格韧性偏强，仅环比窄幅下调。由于铁水价格不断攀升，废钢铁的使用性价比已经有较大提升，长流程钢企保持了一定的废钢消耗量，对于废钢铁的底部价格起到较大的支撑作用；焦炭方面，由于近期对于查超产以及安监方面的因素，整体市场情绪偏多，后续仍需关注铁水的产量及钢厂的冬储备货计划。

　　【导语】10月钢材多数下跌。受需求不及预期及国内主要宏观经济数据偏弱影响，10月价格走势表现欠佳。11月钢材市场以成本端为主要定价依据，叠加宏观预期，关注“十五五”规划建议之后，各类政策会议召开对市场情绪端的影响。叠加淡季需求，预期兑现与现实强弱博弈，市场或存偏强运行可能。

　　钢材市场需求恢复低于预期品种多数下跌

　　10月钢材市场表现为供强需弱，在需求恢复不及预期叠加海外降息政策延续影响下，钢材价格整体下跌。成本支撑力度不足，叠加资本市场看空情绪偏强、需求转弱以及国内外宏观经济数据表现偏弱，10月价格整体走低。

　　纵向来看，钢铁产业链上下游主要商品价格呈现传导性下跌，整体传导较为顺畅，跌幅相对较大的多为中游环节。需求不及预期是本月钢材价格下跌的主要原因。成本端整体表现为涨跌均有，成本重心下移，支撑力度不足，带动钢价下行。

　　横向角度看，横向来看，钢铁行业各钢材品种同步下跌，差异不大。从月度环比跌幅来看，拉材跌幅最大，为9.13%；带钢跌幅居中，为2.67%；其他钢材跌幅相对较小。原料端价格涨跌不一，铁矿石下跌0.29%，焦炭上涨1.84%，废钢下跌0.74%。

　　从开工情况来看，近期焦炭、螺纹钢、热卷、中厚板开工提升，其他商品开工稳中有降。供应压力仍存，对价格形成一定阻力。从盈利情况来看，本月焦炭、废钢、钢坯、螺纹钢、热卷、冷卷、型钢亏损，其他盈利。除螺纹钢外，其余亏损品种本月亏损额进一步扩大。

　　未来钢材市场波动预期升温均价或有反弹概率

　　随着定价逻辑逐步由情绪端向基本面转换，10月钢材市场预期下跌。短期受供需博弈、主要钢厂出价调整、部分区域库存微幅增加、宏观类数据好坏参半、叠加季节性等因素综合影响。后期关注政策端消息释放以及成本变化情况。

　　供需博弈继续加强

　　供应端：原料及中间品。原料端，高炉流程从原料到成材的变现过程。卓创资讯调研统计数据显示，截止到10月底高炉开工率在79.55%的相对中高位水平，环比小幅下降。综合2021年至今的高炉开工率历史谷值66.73%和峰值86.43%来看，当下处于历史高低开工率水平的65.08%的水位线上。和去年同期对比来看，当下的水平略高于去年同期的水平84.06%。

　　另一方面则是钢材品种排产方面的一个指标检修损失量。以主流产品热轧板卷为例，11月份热轧板卷预估的检修损失量为304.89万吨，相较10月实际的检修损失量261.06万吨增加43.83万吨，整体生实际供应量有减少的预期表现，利多钢材价格的表现，对市场止跌有一定的支撑。

　　需求：中下游及终端。中下游关注后期刚需；终端，房地产市场表现一般，短期暂无有效止跌迹象；家电、汽车关注各地促消费政策下终端商品需求释放情况，另汽车端存取消补贴预期，关注政策端变化。最新制造业PMI继续回落，10月新订单指数录得48.8%，环比回落0.9个百分点，制造业市场需求有所下降。整体来看，未来需求进入淡季，市场预期偏淡。因此供应端预期降幅增加，在供需双弱预期下，价格偏利空。

　　龙头大厂调价多数趋稳

　　板材主要钢厂11月订货价格多数平稳，少量调整。其中宝武、首钢、鞍本等主流钢厂11月热轧、中厚板、冷轧、涂镀订货指导价格多数维稳，个别调整。可见大厂对于11月市场谨慎对待。

　　工业品被动去库存周期下的钢铁库存略增

　　卓创资讯通过对统计局公布的工业企业产成品存货及PPI同比数据的研究发现，目前处于价格下行周期被动去库阶段。卓创资讯监测热卷、冷轧、中厚板、线材、螺纹五大钢材主流品种库存至10月底共计1495.54万吨，高于历史同期1266.06万吨。

　　首先，长周期库存水平来看，选取2006年至今近20年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值539.084万吨和最高值2598.51万吨处于46.44%的水位线水平，整体库存压力略减。

　　其次，中短周期库存水平来看，选取2022年至今近4年的库存数据，当下的库存处于40.08%的水位线水平。当下的库存水平相较2024年同期的1174.86万吨、2023年同期的1381.5万吨均有不同程度的增加。主因今年需求持续偏弱，市场出现一定的累库现象。

　　备注：历史平均水平选自2006年至今社会库存的算数平均值。

　　再次，从月内短期水平来看，10月份的库存水平较上月出现11.19万吨的减量。综合来看，当下的钢铁库存水平处于历史中低位水平附近，整体库存压力尚可，对价格形成一定支撑。

　　最后，通过库存的预期性表现来看。监测社会库存季节性指数可以发现，2025年整体的钢材社会库存水平表现略高于历史的库存指数。这也从侧面反应了2025年钢材价格承压的供需矛盾仍在的现状。(未完待续，见下文《毕红兵：采暖季将至成本和“十五五”政策轮动影响钢铁行情(下)》)