有色金属

　　 SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9700元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨，期货主力合约SI2601收涨0.44%至9140元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为310元/吨；华东地区421#基差为-240元/吨，(基准合约为SI2601)。

　　目前仓单数量为46161手，环比-1092手，变化主要来自中储陆通(一纬路9号，-349手)、建发天津滨海(-248手)、中储新港(-194手)。

　　【交易策略】

　　分析：西南地区枯水期开始减产(周产量环降)，而需求端，目前多晶硅呈现南方减产北方提产的情况，不过总排产预期环比10月略有减少，有机硅及铝合金产量相对稳定，总体需求预计稳中有降。另外关注工业硅淘汰落后产能等“反内卷”规划的进展，以正式文件为准。综合看，平枯水期工业硅成本抬升将对工业硅价格形成支撑，不过多晶硅的减产或导致向上驱动偏弱。

　　单边：多单持有，并做好止盈/损设置(止损可设在震荡区间下沿)。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。

　　套利：421#买现卖期正套组合持有。

　　 PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　 N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2601收跌0.61%至56065元/吨。

　　【基差仓单】

　　 N型多晶硅致密料基差为-5060元/吨；(基准合约为PS2512)。

　　 N型多晶硅致密料基差为-5065元/吨；(基准合约为PS2601)。

　　目前仓单数量为28770吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅弱现实-强预期博弈并未结束，虽然市场对“反内卷”相关消息有一定脱敏，但光伏作为此次反内卷标兵，其政策落地执行概率大，只是何时何种程度存在不确定，近期关于联合体搭建预计年内完成等消息，对多晶硅价格有明显支撑。不过需要关注相关会议并跟踪政策细则的真实情况。

　　另外西南枯水期来临，当地多晶硅将陆续减停产。而需求端增长乏力，组件因成本压力增加以及订单收缩，排产将出现下降。供需双降，多晶硅可能仍呈过剩。综合看，基本面过剩与“反内卷”政策预期博弈，导致单边操作有一定难度。

　　单边：轻仓多单持有，并做好风险管理。

　　期权：持有卖看跌期权(可滚动操作)，并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　 LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨450元至81000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨450元至78800元/吨；期货主力合约LC2601收涨1.86%至82280元/吨。

　　【基差仓单】

　　 SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为-1100元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-1280元/吨。

　　目前仓单数量为27290吨，环比-331吨，变化主要来自五矿无锡(-181吨)、天赐材料(江西九江，-90吨)。

　　【重要资讯】

　　1、据上海金属网讯，法国Eramet旗下阿根廷Eramine公司CentenarioRatones工厂三季度生产2080吨LCE，为上半年产量的3倍，此前困扰项目的蒸发装置技术问题已完全解决。目前工厂产能利用率升至50%，较6月的10%大幅提升，计划未来6-9个月达成2.4万吨/年的满产目标。

　　2、据SMM统计，2025年10月，国内碳酸锂月度总产量延续增长态势，环比增长6%，同比大幅增长55%。预计11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。

　　【交易策略】

　　单边：目前消费处于旺季，动力及储能所需正极材料排产继续环增，其中一些企业储能电芯产能处于满产状态，订单甚至排至明年；且因明年购置税恢复减半征收，可能会催生新能源汽车一波需求前置，因此预计2025年四季度新能源汽车需求维持高景气度，11月目前给到的排产数据依然可观，预计当月仍为紧平衡。综合看，当前基本面在供需双增后，年内平衡表倾向于偏紧状态(即使大厂复产，供需依然偏紧，只是紧张程度有收敛)，从而对碳酸锂价格有支撑。

　　另外，因为海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量，供应增长的压力会随着价格拉涨而加大价格波动。

　　单边：持逢低加多思路，持仓需做好风险控制和仓位管理。

　　期权：轻仓持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理(可滚动操作)。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游中等比例买入保值锁定采购成本。

　　套利：新单观望。

　　能 源化工

　　 SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约低开低走，日内价格继续回落，价格再次跌至前期阶段性低位。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1200-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约98元/吨，华中重碱01合约基差约-2元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱01&05价差约-88元/吨，延续弱势运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约10666张，环比上期增加2115张，增量来自山东海化2972张，减量来自河北一三三处270张，中远海运35张，安阳万庄552张。目前仓单主要分布在山东海化和中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存169.23万吨，较上周四下降0.97万吨，降幅0.57%。其中，轻质纯碱80.68万吨，环比降0.88万吨，重质纯碱88.55万吨，环比下降0.09万吨。装置方面，内蒙古博源银根化工设备波动，产量下降。宁夏日盛设备计划11.6日检修，预计10天。目前纯碱开工率86.15%，开工率窄幅下降。

　　【交易策略】

　　近期纯碱价格重心不断下移，弱势格局重现。目前现货需求支撑不足，市场成交多低价货源为主，市场交投偏淡。基本面来看，虽本周产业库存环比微降，但库存绝对量压力不减。现阶段供给端逐步恢复而下游需求则支撑乏力，后续供需疲弱拖累下价格恐难改弱势，延续偏空思路为宜。套利方面，纯碱01&05价差反套谨慎持有，期权方面主力卖出看涨可继续关注，注意风险控制与止损。

　　 UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力期小幅探底回升，现阶段盘面价格依然偏弱运行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1510-1580元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1560元/吨附近，菏泽市场参考价格1550元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-363元/吨，河北01合约基差约-33元/吨，基差环比继续走弱。价差方面，UR01&05价差约-86元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约1455张，环比上期持平，目前仓单主要分布在四川农资、安徽中能。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，企业新单成交有所放缓，市场交投气氛转淡，部分企业出货压力显现，目前主流地区价格出现不同程度下调。在低价促单策略下，部分企业出货压力暂缓。装置方面，天泽周村装置恢复生产，奎屯、新冀预计上旬恢复。尿素行业日产19.71万吨，尿素产能利用率84.24%。

　　【交易策略】

　　目前尿素价格承压均线偏弱运行。现货市场新单成交欠佳，部分企业降价吸单。基本面来看，供给端仍存恢复预期，但下游需求则改善有限，仅复合肥季节性增量支撑，后续产业去库压力犹存，价格恐上行动能有限。后续还需关注政策方面扰动，短期建议维持偏空思路为宜。价差方面，UR01&05价差反套谨慎持有，期权方面可轻仓继续关注主力卖出看涨机会，注意风险控制与止损。

　　 BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　 BU2601夜盘收涨0.09%至3236元/吨，沥青价格弱势振荡。11月3日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3210(-20)、3230(-20)、3470(±0)、3460(+10)元/吨，华东山东现货价差260元/吨(+20)。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为18、28、32、23、2元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为10、4、-9、-21元/吨；

　　 BU与SC主力比价0.9554。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单6940吨(-180)，厂库仓单3000吨(±0)，总计9940吨(-180)，分布在江苏、山东，广东仓单近日陆续注销为零。

　　【重要资讯】

　　辽河石化沥青产能100万吨，11月3日降低沥青生产负荷，日产降至800吨。

　　新疆克石化沥青产能100万吨，11月3日沥青日产量下降，日常量1300吨。

　　山东多数贸易商执行合同为主，采购积极性较差，终端少量项目赶工，支撑部分炼厂及改性厂出货，胜星化工沥青即将复产；华北主力炼厂稳定生产，产销平衡，贸易商出货积极性较高，成交一般，近期主力炼厂有降产计划，11月份合同成交一般；华东金陵石化短期停产且发船运，库存下降，镇海炼化间歇生产，库存低位；华南天气平稳，需求缓慢释放，中石化主力炼厂库存无压力，现货流通资源较少。

　　【逻辑分析】

　　虽然成本端原油价格有所上行，但沥青受限于需求逐步萎缩，低价资源竞争激烈，现货实际成交一般等，价格走势相较于其他能源品种表现较弱。基本面暂无太大变化，沥青价格仍以弱势振荡为主，关注冬储启动。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏弱；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　 SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格振荡，Brent主力收涨0.4%至64.84美元/桶，WTI主力收涨0.23%至61.02美元/桶，SC2512收跌0.17%至467.1元/桶。

　　【价差】

　　 SC2512-2601月差-0.9(-0.7)，SC2601-2602月差0.1(+0.1)，SC2602-2603月差-0.9(-0.5)。

　　【仓单】

　　原油总仓单420.2万桶(±0)。

　　【重要资讯】

　　 OPEC秘书长表示，OPEC仍然看到石油需求的积极迹象，并预计市场不会出现任何意外情况，当前正确保维持供需平衡，预计今年石油需求将增长130万桶/日。

　　美国将国有俄罗斯石油公司(Rosneft)及卢克石油(Lukoil)列入黑名单，促使土耳其炼油商Tupras与阿塞拜疆国家石油公司(Socar)旗下Star炼油厂寻找替代方案，土耳其炼油商已开始削减俄罗斯原油采购，转而向伊拉克、利比亚、沙特及哈萨克斯坦等国寻求额外油源。作为俄罗斯原油第三大买家，土耳其早在9月制裁措施公布前就已受到特朗普政府施压，要求限制从俄罗斯进口石油。土耳其当局现已决定加入西方盟友行列，通过限制采购向俄罗斯施压以结束乌克兰冲突。目前土耳其既无法、也无意完全停止进口俄罗斯石油。

　　【逻辑分析】

　　在OPEC+暂停明年Q1增产、美国和委内瑞拉之间不确定性的推动下，原油价格小幅跳空高开，但无论是制裁还是地缘，带来的影响持续性均较弱，且暂停增产进一步表明需求疲软，随后原油价格日内回落。我们认为，供需格局仍然过剩，原油价格上方空间有限，中期仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：内盘原油逐月套利暂且观望；

　　期权：卖看涨期权持有。

　　分 析师简介

　　常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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