能 源 化 工

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力09合约低开高走，价格高位调整震荡。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1830-1860元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1950-1970元/吨附近，菏泽市场参考价格1940-1950元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约64元/吨，河南09合约基差约44元/吨，环比前期窄幅调整。价差方面，UR07&09价差约16元/吨；UR09&01价差约72元/吨，环比回落。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量7352张，环比上期增加303张，增量来自爱普控股70张，辽宁佳时95张，辉隆集团43张，四川农资47张，中原大化48张。目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众数据信息显示，本周中国尿素企业总库存量81.72万吨，较上周减少24.84万吨，环比减少23.31%。本周期尿素企业库存大幅下降，近期受出口消息的不断发酵，下游接货积极性提升明显，部分国内下游工农业增加采购，部分货源流向港口，助力工厂库存逐渐下降。此外本周中国尿素企业预收订单天数6.29日，较上周期增加0.47日，环比增加8.08%。本周期因出口消息的提振，下游买货热情提升，尿素工厂订单积累增加，不过本周后半期尿素工厂控制接单，主发前期订单为主。

　　【交易策略】

　　目前出口方面消息扰动弱于此前市场预期，盘面出现高位调整震荡，价格反弹动能趋缓。近期外部因素对于价格影响依然更为凸显，基本面短期来看变化不大，下游刚需支撑犹存，本周产业库存环比大幅下降给予盘面部分抗跌性支撑。后续来看，还需进一步等待出口方面官方政策落地，预估近期尿素价格或延续高位震荡概率较大。价差方面，短期来看UR09&01价差随着市场情绪降温而有所回落。

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，纯碱09合约企稳反弹，日内价格大幅上涨。现货市场来看，据隆众资讯数据显示，华北地区重碱价格1500元/吨，华东地区重碱价格约1450元/吨，华中地区重碱价格约1400元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，华北重碱09合约基差约105元/吨，华中重碱09合约基差约5元/吨，环比下跌。价差方面，纯碱09&01价差16元/吨，环比窄幅震荡。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前仓单量约2914张，环比上期减少309张，减量来自湖北五三八处1张，河北一三三处43张，中远海运235张，河北中储25张，安阳万庄5张。目前仓单主要集中在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场资讯显示，目前纯碱市场走势淡稳，市场成交一般。下游需求不温不火，采购相对谨慎，按需为主。浮法玻璃市场沙河市场价格普遍下调，中下游补货，市场交投有所好转。华东市场商谈下滑，需求跟进仍显乏力，叠加外发低价货源冲击，山东地区企业价格普降，江浙暂稳为主。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面出现企稳反弹，但盘面上行动能相对有限。基本面而言，短期变动相对有限，供给端缩量检修对于盘面支撑尚存，但持续疲弱需求以及新增产能释放令盘面承压。下游需求乏力叠加成本支撑下移令短期纯碱盘面价格恐反弹乏力，预估短时价格震荡整理的概率较大。价差方面，SA09&01短期或偏强震荡。

　　有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区有机硅用421#现货价格持平于11000元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9100元/吨，期货主力合约SI2506上涨3.16%至8490元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为610元/吨；华东地区有机硅用421#基差为1710元/吨，（基准合约为SI2506）。

　　目前仓单数量为66531手，环比+37手，变化主要来自国储835（+72手）、中储成都天一（-18手）。

　　【交易策略】

　　分析：硅厂亏损倒倒逼减产，西南复产意愿较低，供应端易减难增，但需求端依然偏弱，有机硅处于低开工率状态，多晶硅低负荷运行，铝合金也存在边际放缓的迹象，导致库存消化难度较大，供应过剩局面难以缓解。昨日硅价大幅反弹或受益于多晶硅价格连续反弹的带动以及宏观情绪的提振，但在弱基本面下，其反弹不具有可持续性。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业在远月合约上适量卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业可按订单适量买入保值。

　　套利：买现-卖06月及之后合约组合继续持有进入交割（有仓单注册能力）。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　P型多晶硅致密料下跌500元至34000元/吨，N型多晶硅致密料现货价格下跌500元至37500元/吨，期货主力合约PS2506收涨0.39%至38420元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅料基差为-920元/吨；（基准合约为PS2506）。

　　目前仓单数量为120吨，主要是新疆诚通西部物流 大全品牌（90吨）、中疆物流三工镇物流园新特能源（30吨）。

　　【交易策略】

　　分析：近期市场关于硅料厂减产挺价的消息持续发酵，但据悉5月预计难以落实。关注后续企业商谈及执行情况，若减产力度可观，多晶硅供需格局有望得到较大程度改善（对远月的提振力度大于近月）。而当前多晶硅基本面存在着需求下滑的风险，以及高库存压制。另外硅料厂卖交割意愿不高，仓单量较少，虚实盘比高位导致盘面价格波动较大，且5月19日多晶硅将限仓至900手（2700吨），空单若无法交出仓单，盘面价格仍将继续抬升。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：多晶硅下游企业降低买保比例，上游企业逢高适量卖出保值。

　　套利：买06-卖远月的正套组合可适量加仓，并做好风险管理和止盈设置。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨100元至64700元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨100元至63050元/吨；期货主力合约LC2507收涨3.13%至65200元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2507的基差为-500元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2508的基差为-1420元/吨。

　　目前仓单数量为36716吨，环比+272吨，变化主要来自外运龙泉驿（+342吨）、九岭锂业（宜春宜丰，-61吨）。

　　【重要资讯】

　　1、雅化集团公告称，公司下属全资子公司雅化国际与Core公司全资子公司锂业发展签署《和解、终止与解除契约》，终止原锂精矿《承购协议》及补充协议。Core公司旗下Finniss锂矿项目运营暂停，无法供应锂精矿。公司已形成自控矿+外购矿的多元化渠道布局，构建了稳定的锂资源保障体系。本次终止协议不会对公司正常生产经营造成影响，也不存在损害公司及全体股东利益的情形。

　　【交易策略】

　　单边：昨日碳酸锂强势反弹，或受益于宏观情绪的提振（美国电池囤货预期）以及 碳酸锂对多晶硅的效仿传闻。但碳酸锂因为原料多元且成本差异较大，联合减产/降低仓单交付的可行性较低。我们仍认为在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，从而导致供应难以出清，因此长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清。另外碳酸锂一体化大厂是供应的主要贡献来源，其产量高且稳定，导致供需改善较为缓慢。节奏上看，基于正极材料排产环增预期测算，5月单月或呈供<求状态，关注高位库存的消化情况。操作上，新单暂观望。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会，下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。

　　套利：买现-卖06及之后合约组合可继续持有（有仓单注册能力）。

　　NI

　　镍

　　【行情复盘】

　　1#电解镍现货价上涨1125元/吨126075元/吨；电池级硫酸镍价格持平于28115元/吨；8-12%高镍生铁(出厂价)价格下跌1至941.5元/镍点；期货主力合约NI2506夜盘收涨0.25%至125540元/吨。

　　【基差价差】

　　金川镍升贴水为2200元/吨；进口镍升贴水为300元/吨；镍豆升贴水为-1050元/吨；LME镍进口盈亏-2464.25元/吨（负值为亏损，正值为盈利）；沪伦比值8.01。电积镍升水150元/吨。（期货基准合约为NI2506）

　　【仓单变化】

　　目前上期所仓单数量为23549吨，环比-398吨，变化主要来自中储大场（-176吨），中储无锡（-102吨）、常州融达（-66吨）。LME库存为198432吨，环比-84吨。

　　【交易策略】

　　4月社会数据显示了财政对实体经济的支持力度加大，对美出口因关税而大幅下滑，但对非美国家出口增加，起到了一定缓冲作用。中美降关税落地后，美国抢进口（中国抢出口）预期强烈，提振市场风偏，但这并不代表风险消失，全球经济走势仍有不确定性。镍基本面上，中国和印尼镍产品产量保持在较高水平，镍元素总体处于供应过剩格局中，导致价格上方有压力。不过仍需警惕镍矿端的政策风险，菲律宾多次表达了将禁止镍矿出口，持续关注其变化。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游适量卖出保值，下游按订单适量买保。

　　套利：观望。

　　黑 色 商 品

　　RB

　　螺纹钢

　　【行情复盘】

　　期货市场：螺纹钢RB2510收于3127元/吨，涨48元/吨，涨1.56%。

　　现货市场：上海、杭州、天津分别为3230、3230、3210元/吨，分别涨10、30、0元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面：上海地区基差为103/吨。

　　价差方面：螺纹钢RB2510-RB2601价差-28元/吨，跌5元/吨。

　　【仓单变化】

　　目前交易所注册仓单151389吨，增加2392。

　　【重要资讯】

　　1、中国人民银行：一、广义货币增长8%。4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%。流通中货币(M0)余额13.14万亿元，同比增长12%。前四个月净投放现金3193亿元。

　　二、前四个月人民币贷款增加10.06万亿元。4月末，本外币贷款余额269.54万亿元，同比增长6.8%。月末人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元。分部门看，住户贷款增加5184亿元，其中，短期贷款减少2416亿元，中长期贷款增加7601亿元；企（事）业单位贷款增加9.27万亿元，其中，短期贷款增加3.03万亿元，中长期贷款增加5.83万亿元，票据融资增加2899亿元；非银行业金融机构贷款增加768亿元。4月末，外币贷款余额5333亿美元，同比下降18.1%。前四个月外币贷款减少88亿美元。

　　三、前四个月人民币存款增加12.55万亿元。4月末，本外币存款余额321.68万亿元，同比增长8.2%。月末人民币存款余额314.78万亿元，同比增长8%。前四个月人民币存款增加12.55万亿元。其中，住户存款增加7.83万亿元，非金融企业存款增加4103亿元，财政性存款增加1.19万亿元，非银行业金融机构存款增加1.88万亿元。4月末，外币存款余额9582亿美元，同比增长16.1%。前四个月外币存款增加1053亿美元。

　　四、4月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.73%，质押式债券回购月加权平均利率为1.72%。4月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交176.45万亿元，日均成交8.02万亿元，日均成交同比下降4%。其中，同业拆借日均成交同比下降25.2%，现券日均成交同比下降7.5%，质押式回购日均成交同比下降1.8%。4月份同业拆借加权平均利率为1.73%，分别比上月和上年同期低0.12个和0.14个百分点。质押式回购加权平均利率为1.72%，分别比上月和上年同期低0.15个和0.14个百分点。

　　2、螺纹钢品种持仓，前5名合计持3317手净多单，增加3028。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

　　I

　　铁矿石

　　【行情复盘】

　　期货市场：铁矿石I2509收于737元/吨，涨22.5元/吨，涨3.15%。

　　现货市场： 786元/吨（曹妃PB粉61.5%，澳洲），涨11元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面：49元/吨。

　　价差方面：铁矿石I2509-I2601价差37.5元/吨，涨7.5元/吨。

　　【仓单变化】

　　交易所注册仓单3200手，没有变化。

　　【重要资讯】

　　1、中钢协：2025年5月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2205万吨，平均日产220.5万吨，日产环比增长0.2%；生铁1990万吨，平均日产199.0万吨，日产环比增长1.6%；钢材2083万吨，平均日产208.3万吨，日产环比下降8.4%。据此估算，本旬全国日产粗钢280万吨、环比增长0.2%（见图1），日产生铁240万吨、环比增长1.6%，日产钢材412万吨、环比下降1.0%。

　　2、中钢协：2025年5月上旬，重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1606万吨，环比上一旬增加77万吨，增长5.0%；比年初增加369万吨，增长29.8%；比上月同旬增加2万吨，增长0.1%；比去年同旬减少22万吨，下降1.4%，比前年同旬减少155万吨，下降8.8%。

　　3、铁矿石品种持仓，前5名合计持有15466净多单，减少971。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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