豆粕：震荡偏强，回调时逢低做多。

　　周一，芝加哥期货交易所大豆期货创下四个月来的新高，交易商们表示，市场寄望中国恢复购买美国供应。据新华社报道，当地时间10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后对中外媒体记者表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。周一的一项调查显示，截至周日，美国大豆收割率达到84%，玉米收割率为72%。周末的降雨减缓了中西部西南部、密西西比河三角洲和东部平原部分地区的田间作业，但其他地区的联合收割机仍在继续，农民们预计将继续收获美国历史上最大的玉米收成，大豆也将大丰收。

　　CONAB：截至10月25日，巴西大豆播种率为34.4%，上周为21.1%，去年同期为37.7%，五年均值为42.5%。USDA：截至2025年10月23日当周，美国大豆出口检验量为1061375吨，前一周修正后为1590264吨，初值为1474354吨。2024年10月24日当周，美国大豆出口检验量为2630651吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为6715111吨，上一年度同期10643999吨。我的农产品：截止10月24日当周，国内大豆压榨量236.74万吨，开机率为65.13%。国内大豆库存751.29万吨，较上周减少17.41万吨，减幅2.26%，同比去年增加192.82万吨，增幅34.53%。豆粕库存105.46万吨，较上周增加7.84万吨，增幅8.03%，同比去年增加0.18万吨，增幅0.17%。

　　国内豆粕受成本端带动影响同样呈现较大幅度上涨，短期压榨利润亏损较多，有一定反弹表现，未来国内集中采购美豆必然对CBOT大豆价格形成支撑，并且可能持续推高美豆贸易升水，一旦进口价格上涨，国内也会受到影响。长期看全球大豆贸易将重新回归正常，盘面交易逻辑也将回到供需基本面。具体来讲，美豆先走一轮出口改善的预期，后期若中国采购量大，盘面再走一轮供需改善、美豆库存趋紧的预期。美豆价格重心有望稳步上移，修复盘面种植利润、压榨利润。若恢复自由采购，其他条件不变下，美豆期末库存存在向1亿蒲以内收敛的可能，进而驱动美盘向上修复种植成本洼地。总体上看，国内豆粕近几日表现较强，主要是美豆反弹、国内压榨亏损及前期巴西大豆升贴水提升导致的，后期还有南美天气的题材，再加上美豆恢复向中国出口之后也会走出洼地震荡反弹，这些因素导致了国内豆粕近期偏强。预期未来在南美天气不确定性的情况下，国内豆粕市场总体上震荡偏强。

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