豆粕主力合约大幅上涨突破前期高点，豆粕市场近期利好主要体现在成本端上，在美国大豆种植面积快速下调的背景下，美豆成本端支撑已经明显增强，供应端的下降将在较大程度上限制豆粕价格的回落空间。在美豆平衡表收紧的情况下，成本端支撑比较明显，后续或有望进一步抬升，并且在国际大豆后续新增产量相对比较有限的情况下，总体平衡表宽松空间相对受限，国内豆粕利多因素可能更多集中在远月方面。

　　12日公布的USDA月度供需报告明显偏利多，主要体现在对于面积的大幅下调上，本次月度供需报告对于面积的下调的确超过市场评估情况，虽然单产有所上调，但整体产量仍较此前有所下调。市场对于本次种植面积的下调主要解读为转到玉米及其他作物上，从种植利润上来看，确实存在这种可能。

　　本月对2025/26年度美国大豆供需数据的调整包括：期初库存、产量和期末库存下调。期初库存下调2000万蒲，原因是上年的压榨和出口上调。2025/26年度美国大豆产量预计为43亿蒲，较上月调低4300万蒲，因为单产上调部分抵消了种植面积减少的影响。收获面积预计为8010万英亩，较7月份减少240万英亩。首次基于调查的大豆单产预测为每英亩53.6蒲，较上月调高1.1蒲。由于供应减少，迄今为止出口销售缓慢，本月将大豆出口调低4000万蒲。压榨量维持在25.4亿蒲不变。美国大豆期末库存调低至2.9亿蒲，较上月减少2000万蒲。2025/26年度美国大豆农场均价维持在每蒲10.10美元不变。

　　豆粕年度均价预计为每短吨280美元，较上月调低10美元。豆油年度均价预期维持每磅53美分不变。

　　本月将全球2025/26年度油籽产量下调330万吨，降至6.901亿吨，主要原因是大豆、葵花籽和棉籽产量下降。全球葵花籽产量下调120万吨至5510万吨，原因是炎热干燥的天气导致欧盟、乌克兰、土耳其和塞尔维亚产量下降。

　　2025/26年度全球大豆供需预测的调整包括：产量、出口量和期末库存下降。2025/26年度全球产量下调的主要原因是美国和塞尔维亚产量下降。美国出口调低，但阿根廷和乌拉圭出口调高。欧盟、伊朗和越南进口量减少。全球期末库存减少120万吨至1.249亿吨，原因是阿根廷、欧盟、伊朗、越南和美国的库存减少。由于月度供需报告本身对于市场指导意义相对较强，月度供需报告后续可能仍然是市场运行的主要依据。

　　当前美豆市场不确定性主要体现在出口方面，这取决于中美两国未来的谈判情况。如果中美继续存在冲突，那么中国可能直接不进口美豆，则后续国内大豆供应可能通过其他国家或者其他形式进行补充，考虑到其他国家可供出口数量有限，对于豆粕或相对以偏利多为主。如果中国进口美豆恢复正常，由于今年美豆种植面积下降，同时积极拓展对其他地区的出口，如果中国对于美豆进口有所恢复，那么美豆新作平衡表将呈现明显收紧状态，美豆底部支撑相对坚挺，国内豆粕即使下跌空间也有限。

　　总体看豆粕市场后期震荡偏强可能性较大，但也要防止中美恢复谈判对豆粕的利空。

　　操作上最好是在回调后逢低做多。

　　风险提示

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