华夏时报记者刘佳见习记者林佳茹北京报道

　　近日，老铺黄金发布公告宣布配售计划，拟以每股732.49港元的价格发行371万股新H股，较市价折让4.5%，预计募资净额达27亿港元。这是该公司继今年5月后，年内启动的第二次募资。

　　据老铺黄金公告披露，此次募资将主要用于存货储备、门店扩张及优化，以及补充流动资金。而在今年5月该公司已经募资27亿港元，其中80%投向内地门店的扩展与升级。对比年内两次募资用途可见，门店扩张与黄金存货储备始终是老铺黄金的核心资金需求。

　　为何老铺黄金选择在当前节点推进配股？萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受《华夏时报》记者采访时分析，“当前品牌势能、估值双高，正是一次性拿足‘便宜资金’的时机。”

　　郑磊补充道，港股市场给予老铺黄金2025年预估市盈率25-30倍，显著高于传统金饰股10-15倍的估值水平；此次4%-5%折价配股，相当于“高价卖股票、低价拿现金”，资金成本远低于银行贷款或黄金租赁。

　　结合近期金价震荡的市场行情，《华夏时报》记者就配售及配售背后的战略考量致函老铺黄金公共邮箱，截至发稿前未获得任何回复。

　　折价配股，再募27亿港元

　　早在今年5月，老铺黄金已配售431万股新H股，净筹约26.98亿港元，其中80%用于内地门店扩张及现有门店升级，20%补充流动资金。

　　值得一提的是，老铺黄金公告显示，截至2025年9月30日，前次配售所得款项净额基本使用完毕，结余仅约1000万港元。从时间线来看，近27亿港元募资仅历经近5个月便基本消耗，也让市场对此次新募资的资金规划与使用效率更为关注。

　　据老铺黄金10月21日公告称，以每股732.49港元配售371万股新H股。若配售成功，预计所得款项总额及净额(扣除佣金及估计开支后)分别约为27.19亿港元、27.07亿港元。此次为老铺黄金2025年以来第二次配售募资。

　　与募资快速消耗形成鲜明对比的是，老铺黄金上半年业绩呈现出强劲的增长态势。根据中报数据显示，公司上半年营收达123.54亿元，同比增幅高达251%；净利润22.68亿元，同比涨幅为285.8%。

　　一边是资金的快速消耗，一边是业绩的强劲增长，老铺黄金这两种鲜明对照的表现，是否会成为其发展进程中的“矛盾点”？

　　对此，上海与梅管理咨询合伙企业合伙人沈萌在接受《华夏时报》记者采访时表示，“这并不矛盾，高业绩需以高投入为驱动，而目前品牌还没有形成对市场价值和商品价格的足够支撑力。”

　　郑磊也持相同观点，他指出，“老铺黄金的‘业绩高增长+高融资’并非矛盾，而是黄金珠宝行业重资金特性与高端直营模式叠加后的必然结果。”

　　郑磊进一步向记者补充道，两次配股间隔短，反映出管理层希望“一次性解决未来两年资金缺口”，以此避免后期股价波动导致融资窗口关闭，属于“把不确定性变成确定性”；而在品牌红利期、估值高位期提前募资，既可以降低财务成本，也能加速渠道扩张。

　　继续扩张与存货

　　值得关注的是，老铺黄金本次募资用途也与存货储备及门店扩张直接相关。

　　东吴证券研报中显示，自2025年7月1日至今，老铺黄金在国内持续拓展线下布局，期间新增5家门店，分别落位于深圳湾万象城、上海新天地、南京IFC、北京SKP及香港IFC；同时完成3家门店的扩建工作，涉及西安SKP店、武汉SKP店与杭州万象城二层店。随着新店落地与老店升级，老铺黄金对高端商场的覆盖程度进一步提升。

　　截至2025年10月18日，老铺黄金于境内外共有46家门店。

　　与此同时，老铺黄金的存货规模也在不断扩大。截至2025年6月30日，其存货量约86.85亿元人民币，较2024年12月31日的约40.88亿元人民币，增幅约112.5%。

　　谈及存货增加的原因，老铺黄金在财报中解释，主要是为满足业务增长和市场需求。并表示，本次募资的70%用于存货储备；10%用于门店拓展及现有门店位置优化与面积扩建；20%用于补充流动资金及一般企业用途。

　　对于老铺黄金将70%的募资资金用于存货储备的做法，郑磊分析指出，当前金价仍处上升通道，提前锁定货源既能保障终端市场需求，还可通过“存货升值”获取额外收益；在金价牛市周期中，“囤金”本身就是有效的盈利手段。

　　不过郑磊也补充道，若消费情绪降温或金价急跌，公司将面临“高价库存+高固定成本”的双重压力。

　　记者也注意到，老铺黄金近期股价呈现波动走势。根据choice数据显示，截至10月27日收盘，该股报695港元，较前一交易日(10月24日)收盘的694港元上涨0.14%。记者统计，从10月20日至27日收盘，老铺黄金股价累计跌幅为12.91%。

　　对于股价波动，沈萌认为，“配售或许不是下跌的主要因素，同期国际金价剧烈波动下挫，而老铺黄金的股价走势与国际金价走势高度相关。”

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