本文首发于2025年10月15日

　　导语

　　2025年三季度苯乙烯市场持续弱势下跌。主要是供需基本面驱动价格下行，但三季度宏观（反内卷）也在不断扰动市场，支撑价格阶段性上扬。预测四季度市场，综合考虑宏观、成本、供需基本面多方面，苯乙烯市场整体缺乏利好驱动，价格重心或继续下移。

　　2025年三季度国内苯乙烯市场表现为持续弱势下跌，江苏苯乙烯三季度均价为7289.07元/吨，环比下跌4.92%，同比下跌22.50%，季度内各月均价均处于历时五年同期新低。7月随着港口开始宽幅累库压力下价格重心下跌；8月中上旬维持区间震荡，下旬跌幅放大，主要是回吐宏观驱动带来的涨幅；9月宽幅下跌，主要是基本面转弱驱动，山东新装置释放的增量开始影响山东及华东地区。三季度苯乙烯价格低点出现在9月30日6790元/吨，高点出现在7月10日7760元/吨。

　　三季度行业产量增速10.52%，促使港口库存创历史十年同期新高

　　三季度国内苯乙烯总供应量环比增长11%，同比增长17.89%。总供应量的增加主要是国产量的增加，其中产量环比增加10.52%，进口量环比预计增加14.44%。虽进口增速大于国产量增速，但国产占总供应的99%。从图3也可以看出，2025年三季度是近两年供应量最高的时间，月度产量表现为先涨后跌，整体高位震荡。苯乙烯产量从二季度开始增加，三季度达到高峰，主要得益于检修装置的减少及新装置投产带来的增量，三季度投产装置有京博思达睿67万吨/年、吉林锦江石化6万吨/年。产量的高位运行促使苯乙烯主港库存快速攀升，且处于历史十年同期新高水平，也是施压苯乙烯价格走弱的主要因素。

　　利润及新装置投产的驱动，苯乙烯消费量继续增加

　　三季度国内苯乙烯总消费量环比增加2%，同比增加10.66%，同环比均增加，但三季度消费增速较二季度消费增速下降5个百分点。总消费量的增加中下游实际消费量环比增加4%，出口预计环比下降59%。三季度下游处于消费淡季，故增速环比二季度下降，但整体绝对值保持增长。三季度苯乙烯消费量的增加主要是ABS行业贡献明显，其他下游除UPR也基本呈现正增长趋势。三季度ABS行业对苯乙烯消费量环比增加10.14%，主要是新装置投产及前期检修装置重启带来的增量，供应增加也带来了ABS行业利润的收窄。而PS行业得益于利润的改善，也驱动企业积极生产，整体对苯乙烯消费稳中小增。三季度苯乙烯月度消费量表现为逐步增加，但增速明显小于产量增速，助推苯乙烯库存持续增加；而下游三S供应也逐步增加，但原料的持续下跌叠加消费淡季，也使得三S企业的产品库存逐步增加。故苯乙烯及下游端整体库存均偏高，也难给予三季度苯乙烯价格有效支撑。

　　三季度原油、纯苯下跌幅度不及苯乙烯，苯乙烯行业利润下降

　　三季度原料价格下跌小于苯乙烯，故成本端非苯乙烯下跌的主要驱动。但苯乙烯价格跌幅大于原料跌幅，行业利润环比收窄。三季度来看，非一体化装置利润维持负值，季度平均利润在-468元/吨，较二季度亏损放大158.56%，PO/SM装置季度利润在293.41元/吨，较二季度略扩大3.12%，一体化装置利润均值在242.3元/吨，较二季度收窄61.96%。行业利润的收窄对于产量的影响于三季度末期显现出来，9月尤其北方装置开始官宣降负荷生产，但降负影响的产量有限，并未对苯乙烯价格起到提振作用。

　　四季度供需基本面或仍是驱动苯乙烯价格的主要影响因素，供应或先减后增，需求稳中走弱，整体供需结构或逐步转弱，且苯乙烯及下游产品库存也难有下降预期。宏观及原料市场暂看不到利好驱动，整体后市看苯乙烯市场或仍偏弱运行，重心或继续下移。

　　四季度原油、纯苯、乙烯市场表现或均偏弱 成本难有向上驱动

　　四季度成本端难给予苯乙烯市场向上驱动。四季度原油方面或继续在供应压力下逐步走弱，布油均价或在60-65美元/桶之间波动，对苯乙烯有一定拖累作用；而直接原料纯苯来看，四季度纯苯多套新装置预期投产，叠加进口量预期仍维持高位，国内纯苯整体供应面相对充裕；而需求方面，三季度一级下游产品平均亏损幅度均呈现扩大趋势，企业开工并不积极，叠加部分终端塑料制品、化纤、房地产等领域需求四季度也逐渐转入需求淡季，下游产品的负反馈相比三季度或将有增无减，加氢苯市场供需面同样面临承压局面。四季度纯苯或继续承压，预计均价在5500-5650元/吨波动。对于乙烯市场来看，也主要是来自下游需求采购动力不足及美金市场需求回落预期带来的压力，价格或整体先弱后稳，预计均价在6500-6650元/吨波动。

　　苯乙烯市场供需格局也难有利好提振，价格或仍相对承压

　　四季度国内苯乙烯供需结构或逐步转弱，库存或维持高位。四季度从供应来看，虽检修计划在10-11月相对集中，但新装置预计在11月开始释放产量，抵消检修损失量，10-11月产量环比9月表现为稳中小降，12月苯乙烯产量预计增加至年内最高水平，对价格施压。从需求端来看，下游ABS（吉林石化）、PS（河南网塑、广西石化）行业虽存新装置投产，但下游三季度的高供应预计在四季度难维持，随着部分下游进入需求淡季，下游产品供应压力或逐步凸现，需求有高位回落预期。整体看，苯乙烯供需结构10-11月虽未明显转弱，但库存也难宽幅下降，12月库存则有继续增加的预期，故预期仍相对偏空。

　　对于四季度苯乙烯进出口来看，除10月进口量较往前增加外，其他对国内市场影响有限。10月进口量增加主要是前期海外如欧洲、印度苯乙烯需求较弱，外部库存压力大，存低价货源流出。

　　综合来看，四季度苯乙烯市场缺乏利好驱动，原料、供需基本面均相对偏弱，施压价格重心。预计10-12月均价或分别在6600元/吨、6450元/吨和6550元/吨。