【导语】2024年三季度苯乙烯产业链价格表现偏弱，苯乙烯在产业链中表现偏强，除ABS外，跌幅小于上下游，主要也是自身供需基本面偏强支撑，行业亏损得以小幅修复。四季度来看，苯乙烯供需基本面或先强后弱，对价格底部存一定支撑，但原料纯苯基本面或逐步转弱，原油端也预期重心逐步下降，或拖累苯乙烯价格震荡走弱。

　　2024年三季度国内苯乙烯价格高位下跌，截至9月30日，江苏苯乙烯三季度均价9405.19元/吨，价格运行区间在8720-9770元/吨，环比跌1.78%，同比涨8.97%。季度内表现为先跌后震荡再跌的趋势，7月价格持续下跌，8月价格小涨后区间震荡，9月价格也持续下跌，且跌幅较大。三季度价格下跌主要影响逻辑是成本逻辑，先是原料纯苯需求减弱拖累价格下跌，然后逐步切换到国际油价下跌主导，拖累商品市场下跌。三季度苯乙烯基本面存支撑，因二季度苯乙烯利润亏损扩大，企业降负增多，叠加装置检修集中，年中苯乙烯产量低位，而二季度下游利润逐步好转，支撑三季度前半段时间需求稳定，苯乙烯基本面维持紧平衡状态，港口库存一直维持低位水平。

　　季度均价变化显示，2024年三季度产业链均价环比下跌为主，同比上涨为主。环比看，除ABS外，苯乙烯跌幅小于上下游跌幅，故利润亏损得以修复，也进一步验证价格下跌受成本端拖累。下游跌幅较原料跌幅大，与终端需求表现弱势有关。

　　1．苯乙烯跌幅小于上下游，装置利润基本得以改善

　　苯乙烯一体化利润2024年持续改善，从产业链均价同比也可以看出，今年是原油低位，商品价格走高的情况，故一体化利润良好。三季度非一体化利润来看，纯苯基本面弱于苯乙烯，跌幅较大，因此苯乙烯利润亏损也得以修复；PO/SM装置利润环比下降，主要是丙烯价格环比上涨，成本高位，而产品端价格下跌。苯乙烯行业利润的改善，也使得苯乙烯国产量从低位逐步提升，前期降负荷企业开工也提至高位。其中，三季度一体化装置平均利润在1540元/吨，环比增加10.67%；非一体化平均利润在-521元/吨，环比增加15.15%；PO/SM装置平均利润在-777元/吨，环比下降150.25%

　　三季度产业链利润扩大且向下转移

　　三季度产业链中纯苯跌幅最大，ABS跌幅最小，其次是苯乙烯，上游纯苯让利下游，利润向下转移。苯乙烯下游利润逐步提高，9月EPS及PS改善较为明显，自上而下的下跌行情中，下游EPS与GPPS行业谨慎挺价，结构性缺货对价格起到支撑。ABS行业亏损逐步收窄，主要动能来源于检修产能增多，厂家挺价动能上升。此外连续数月的亏损后，行业不堪重负，价格调整难以跟随原料步伐。

　　2．总供应量环比小增2%，略不及预期对价格起到支撑

　　三季度国内苯乙烯总供应量预计在408.31万吨，环比增加2%，7月、9月较预期少，主要是存计划外的装置停工及利润问题影响装置停工及降负。三季度国产量在401.34万吨，环比增长1.33%，进口量预计在6.97万吨，环比增长72.52%。三季度检修损失量情况与二季度相差不大，1-9月苯乙烯行业无新装置投产，对产量增加无贡献。苯乙烯7-8月跌幅有限，利润改善，计划内检修影响产量，9月跌幅放大，利润亏损扩大，北方企业降负生产，叠加计划内检修的装置重启推迟，影响产量增加。三季度进口量环比增加，无现货套利带来的增量，主要是以进口长约为主，7月存在提前将8月的长约随7月大船流入中国的情况，当月进口量增加。

　　3.总需求量环比下降4%，金九预期未出现

　　三季度国内苯乙烯总需求量预计在407.15万吨，环比下降4%，7-8月消费淡季，需求偏弱拖累下游库存居高不下，金九需求也增长不及预期，限制企业开工提高。其中三季度下游消费量在402.75万吨，环比下降1%，出口量预计在4.4万吨，环比下降71%。三季度苯乙烯七大下游产量环比来看，除SBL、SBS产量环比增3.75%、28.66%外，其他下游产量环比均下降，三S中EPS减量最多，ABS减量最少。橡胶产量环比增加主要是前面检修装置重启及利润转好的刺激，而EPS减量最多则因行业内主流生产企业东莞、宁波停工有关；而ABS产量减量最小，主要是有浙江石化30万吨新产能落地贡献增量。PS产量也小幅下降则是因装置计划内检修多以及7-8月行业利润阶段性转亏损影响。

　　综上虽苯乙烯基本面环比表现为供增需减，但在二季度的基础上存在缺口，因为三季度整体供应处于偏紧状态，港口库存维持低位水平，对苯乙烯价格起到强支撑。

　　四季度展望：价格或震荡走弱

　　四季度成本端支撑较三季度转弱，叠加苯乙烯供需基本面也存转弱预期，价格或弱势下跌。成本端支撑转弱，原油方面,美国上修非农数据，或影响11月份的降息预期，宏观或施压油价；OPEC+预计维持减产，但沙特有增产的可能，而裂解价差下滑超预期，油品市场需求偏软，炼厂利润不佳，11月中国主营炼厂也进入检修高峰期，全球需求有下滑预期。进入10月，中东局势升级推动油价连涨7日，后续需关注地缘溢价回吐风险。综合来看，四季度油价对苯乙烯的支撑或逐步走弱。此外，纯苯方面，10月欧美需求下降，亚美套利窗口关闭，亚洲货源或集中销往中国，10-11月纯苯进口量预计维持高位，需关注冷空气对进口到货周期的影响；需求方面下游原料库存在9月持续消化，10月补库需求或有支撑，11月有大下游装置检修或带来需求减量，12月下游检修结束，需求有增加预期。结合供需结构变化，纯苯四季度表现或先弱后强。

　　苯乙烯基本面来看，10月预计供需结构环比9月弱，供应端浙石化装置有检修计划，但进口增量以及虹威石化产品投放市场或抵消装置检修带来的损失量，总供应或环比增2.4%；需求端北方华锦、吉林石化ABS检修装置回归、天津鼎金EPS装置投产、PS良好利润支撑下开工或提升，主力下游均有利好支撑，但终端需求逐步进入淡季，或限制需求端的增幅。11月供需结构或较10月强，主要是浙石化检修损失量增多（180万吨检修天数及60万吨检修开始时间），需求端重点关注赛宝龙三期24万吨/年PS装置以及新浦化学21万吨ABS装置的投产进度，供需两端均存变量，或影响供需平衡。预计11月供需结构偏紧或存供应缺口，原料继续偏弱，价格或跟随原料趋势走弱，但基本面变化影响价格波动幅度。12月结构继续转弱，主要是供应存增量预期。苯乙烯供应端检修装置较少，也存在供应端增量预期放大加重基本面弱势的可能；需求端重点关注河南网塑10万吨/年PS装置投产进度，或抵消部分北方EPS行业减产带来的损失量。原料纯苯12月有小涨预期，压缩苯乙烯工厂利润，或对苯乙烯价格存底部支撑。