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　　一眼通

　　油品

　　原油

　　逻辑：避险情绪抑制油价，供应过剩挑战严峻

　　基本面：短期来看，宏观层面主导原油市场：美国市场停摆、中美贸易关系紧张，美国信贷危机担忧升温，市场避险情绪显著上升，宏观情绪走弱。供应端OPEC+、俄罗斯出口计划增加，供应压力持续累积。需求端，美国炼厂开工率大幅下滑，全球炼厂投料需求走弱；检修量持续上升，需求整体疲软。库存方面，美国原油累库对油价形成压力。地缘政治风险缓和，加沙停火使中东风险溢价下降。总体来看，地缘影响逐渐消退，宏观逻辑成为主导，短期内关注宏观情绪变化。长期看原油面临供应过剩和需求不足的挑战，原油大方向悲观。

　　原油持仓：原油净多持仓减少，资金情绪持续悲观

　　根据最新的数据，上一报告期Brent多头/空头/净多持仓变动-21172/+16622/-37794张。上一报告期Brent净多持仓持续下跌，资金情绪表现进一步恶化，削减多头头寸并增加空头头寸，原油基本面表现疲软，油价承压。

　　风险提示：避险情绪波动、俄罗斯出口情况、中美关系反复。

　　燃料油

　　逻辑：原油配额问题影响初现，高硫仍有支撑。

　　基本面：此前我们判断原油配额影响将在10月底显现，目前来看，山东仅一周已到港44万吨高硫，若维持这一到港节奏，预计10月山东到港总量可能达到100-120万吨左右，原油配额问题影响初现，继续支撑高硫。此外，供应端还存在三个主要扰动：1、欧洲安特卫普港口罢工虽已结束，但其影响还要持续一段时间，目前大约有160艘船在等待，一周内整个港口还是会处于拥堵状态。2、俄罗斯10月高硫出口偏低，之前俄罗斯提高了topping炼厂的开工所以出口减量少于预期，但目前来看，高出口难持续，预计10月、11月偏低。3、中东现在10月出口很高，但是主要的增量在伊拉克，伊拉克现在的出口量处于异常高位，预计后续将下修，加上库尔德原油出口重启的影响，伊拉克本地炼厂出高硫的量也会有所减少。低硫方面，低硫基本面依旧疲软，贸易商预计新加坡10月低硫到港量为270-290万吨，较9月环比上涨，但目前船期数据显示10月到港偏低，需要进一步关注。另一个变量在于丹格特和边佳兰炼厂RFCC即将回归，但回归之后装置开工多高，我们对此保持怀疑，存在装置开工不高、炼厂继续出口LSSR的可能性，继续关注炼厂招标情况。

　　风险提示：俄罗斯供应减量、伊朗被制裁情况、主营低硫生产意愿。

　　LPG

　　逻辑：高供应压制价格

　　基本面：今日LPG内外盘价格均出现小幅回落。PG12期货合约小幅下跌，今日收于4083元/吨（+0.1%）。今日EIA发布数据显示10.10当周美国丙烷和丙烯库存增加187.5万桶（+2%），突破1.02亿桶大关。当周由于Oneok装置起火，导致C3产量大幅降至280.9万桶/日，为7月以来最低水平。当周出口虽大幅上升24.9万桶/日，但因国内需求骤减97.9万桶/日，导致库存维持上升趋势。高库存持续压制价格水平，当前美湾沿岸丙烷价格已跌至60美分/加仑，较前一交易日下跌2美分/加仑。

　　当前国内基本面变动不大，现货价格依旧偏弱，大部分地区价格维持下跌趋势。叠加11月CP预期值仍处于低位，加上现货市场供过于求，基本面整体承压。综合来看，预计短期内现货价格仍将维持稳中偏弱格局。

　　风险提示：油价异动、宏观政策扰动、制裁动态。

　　煤化工

　　尿素

　　逻辑：内需持续低迷形成拖累，国内印标参与度不高，仍待出口配额放量

　　基本面：前期下游农业秋季玉米收割以及小麦种植进度受阻，工业尿素采购受到影响，整体氮储也仍待指示。本周短停装置较多，日均供应有所下滑，而北方天气放晴后农需略有好转，情绪边际改善，昨日尿素现货市场继续僵持，厂家存挺价意愿，整体成交一般。近期印标数量和价格低于上一次，且国内未放新的出口配额，提振有限，市场价格仍有松动可能。尿素盘面受现实弱供需拖累，低位盘整，警惕宏观和出口相关政策调整带来的支撑，操作上短期不建议过度追空，重点关注出口法检政策动向和淡储节奏

　　风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。

　　甲醇

　　逻辑：制裁消息待跟进，仍存不确定性。

　　基本面：近期制裁事件或影响近期港口卸货及后市抵港体量，但10月进口预期仍在中高位、短期难出现明显减量，故月内港口高库存仍将抑制港口价格。从上周来看，港口方面，基差曾修复至最高01+15左右（节前基差在01-100左右）。但美对伊制裁态度反复，市场情绪起伏，上周后半周港口价格回落、基差小跌至01-15左右。内地方面，主要关注需求支撑情况，但从本周来看，局部地区阴跌，西北尚有检修支撑但价格表现一般。综合来看，基本面存后市山东联泓11月前后投料试车预期等利好支撑，但市场近期聚焦制裁事件对伊朗甲醇供应的影响、中美双方贸易关系变化，令宏观驱动占上风，且不确定性增加，需警惕价格波动风险。

　　风险提示：油价波动、制裁动态。

　　盐化工

　　纯碱

　　逻辑：供应压力增大，库存压力凸显。

　　基本面：当前碱厂依旧处于盘面下跌后期现商持续出货的负反馈阶段，供应端10月后还是维持高位，同时新投产推进也会导致远端供应压力加大，需求端盘面下跌后下游多从中游补库，叠加玻璃厂降低原料库存，需求端无法给到碱厂支撑，纯碱供需压力依旧加大。

　　虽然纯碱会在政策预期和基本面之间来回波动，但纯碱长周期仍是供需过剩预期，考虑到中下游的库存消化需要时间，碱厂累库容易去库难，现货易跌难涨。

　　向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

　　向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。

　　玻璃

　　逻辑：需求旺季已过，现货存压力，但盘面估值不高。

　　基本面：玻璃的阶段性压力明显，一方面地产金九银十近尾声，下游订单天数环比小幅下滑，前期储备原片企业目前也已以消化前期库存为主，另外近期玻璃关于反内卷的减产政策相关措施没有进一步落实，盘面承压下行后玻璃也处于期现商出货的负反馈阶段，中游库存高位，盘面持续走低后仍有大量可抛向市场的货源，进一步加剧了现货的需求压力，近端需求有压力，远端供应收缩也还没有下文，玻璃近期供应又在复产点火，也就使得玻璃持续走弱。

　　向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳。

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。

　　烧碱

　　逻辑：下游减产利空盘面，但估值已偏低，存支撑。

　　基本面：由于山东前期检修减产装置陆续恢复，供应端对液碱价格支撑有限，短期现货情绪再次转弱，主力下游虽按需补库，但当前氧化铝企业亏损压力加大，少数企业被动减产，对烧碱也存在情绪面影响。

　　烧碱年内仍有投产，而氧化铝虽然远端还有大量投产，但氧化铝自身基本面是在恶化的，氧化铝持续下跌下后续投产对烧碱的支撑也会存在变数，因此需求端给烧碱的支撑也较为有限。

　　向下驱动：烧碱新投产。

　　风险提示：宏观情绪变化。

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