期货从业证号：F3084078 投资咨询证号：Z0018656

　　国际干散货运输市场上涨为主，主要受大型船市场拉动。截至9月26日，BDI报2259点，相较月初+11.61%，BDI月均值报2118.55点，环比+5.92%，同比+7.82%。分船型看，BCI从月初2925点上涨至月末3627点，上涨22.99%，月均值3176.15点，环比+2.33%，同比-3.9%；BPI从月初1847点下跌至月末1832点，下跌1.05%，月均值1866.8点，环比+10.82%，同比+31.61%；BSI从月初1465点上涨至月末1479点，上涨0.82%，月均值1479.1点，环比+8.76%，同比+15.55%。

　　大型船市场方面，巴西市场10月下半月货盘有所增加，澳大利亚铁矿运输需求持稳对当前市场运价有所支撑，但需注意后续市场运输需求回调风险，考虑矿山发运季节性，预计10月铁矿运输需求较9月将有所减少，整体来看，预计10月运价中枢低于9月。中型船市场，煤炭方面，10月属于传统用煤淡季，预计随着全国大部分地区进一步降温，电厂日耗将会进一步下降，预计终端维持部分长协煤和进口煤刚需采购，大规模采购煤炭可能性较低，预计煤炭运输需求缺乏增量。粮食方面，预计10月巴西粮食运输需求减少，美豆目前已进入收获季，往年10月会有明显发运增量，但受中美贸易摩擦影响，目前中国尚未开始采购美豆，美豆运输需求增量或受到一定压制；此外，近日阿根廷宣布10月31日前取消农产品出口关税，或将带来一定粮食运输需求增量，但整体来看，10月中型船市场缺乏明显运输需求增量，预计10月中型船市场运价中枢将下移。

　　风险提示：

　　国际干散货运输市场上涨为主，主要受大型船市场拉动。截至9月26日，BDI报2259点，相较月初+11.61%，BDI月均值报2118.55点，环比+5.92%，同比+7.82%。分船型看，BCI从月初2925点上涨至月末3627点，上涨22.99%，月均值3176.15点，环比+2.33%，同比-3.9%；BPI从月初1847点下跌至月末1832点，下跌1.05%，月均值1866.8点，环比+10.82%，同比+31.61%；BSI从月初1465点上涨至月末1479点，上涨0.82%，月均值1479.1点，环比+8.76%，同比+15.55%。

　　海岬型船运价持续上涨，市场表现较为坚挺。上半月，矿山月末货盘增加，运输需求较好，叠加FFA市场上涨，市场情绪较为较好，船东积极挺价，运价上涨；下半月，澳洲市场铁矿货盘依旧较多，对市场运价有较好支撑；临近月末，澳洲市场货盘较前期有所减弱，但巴西市场10月下半月货盘有所增加，市场看涨氛围依旧浓厚，运价继续上涨。

　　巴拿马型船市场先升后跌。上旬，巴拿马型船市场，煤炭方面缺乏运输需求增量，但中国对南美大豆9月采购较去年增加，叠加巴西玉米增产发运增加，南美粮食运输需求较好，支撑运价小幅上涨；中下旬，巴拿马型船市场粮食和煤炭运输需求减弱，运价承压下跌；临近月末，阿根廷宣布10月31日前取消农产品出口关税，市场增加阿根廷农产品采买，带来一定粮食运输需求增量，叠加煤炭货盘有所增加，运价有所止跌。

　　从铁矿石主要航线运费来看，9月铁矿运价先跌后升。截至9月26日，巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）航线运价报10.90美元/吨，相较上月末+6.86%，同比-5.95%，月均值为10.51美元/吨，月均环比+5.51%，西澳-青岛（BCI-C5）运价报25.94美元/吨，相较上月末+5.94%，同比-8.97%，月均值为24.37美元/吨，月均环比+0.06%。C3航线运价相较C5航线运价波动幅度更小，大西洋市场运输需求相对更为稳定，对运价支撑较好。

　　煤炭航线运价涨跌互现。从煤炭主要航线海岬型船运费来看：截至9月26日，澳大利亚海因波特-青岛航线运价报12.95美元/吨，较上月末+6.58%，同比去年同期-4.07%，月均运价为12.50美元/吨，月均环比+3.82%，澳大利亚海因波特-鹿特丹运价报21.50美元/吨，较上月末+8.04%，同比去年同期+16.22%，月均运价为19.59美元/吨，月均环比-1.17%，煤炭航线巴拿马型船运价：印尼萨马琳达-印度恩诺报9.95美元/吨，较上月末-5.24%，同比去年同期-5.24%，月均运价为10.43美元/吨，月均环比-2.11%，印尼萨马琳达-福州报8.00美元/吨，较上月末+6.67%，同比去年同期+4.44%，月均运价为7.50美元/吨，月均环比-0.66%，南非理查德-青岛持稳报16.50美元/吨，同比去年同期+1.35%，月均运价为16.56美元/吨，月均环比+2.24%。

　　粮食运价先升后跌，铝土矿运价先跌后升。粮食航线运价：截至9月26日，巴西桑托斯-青岛报39.00美元/吨，较上月末-3.70%，同比去年同期-1.27%，月均运价为39.69美元/吨，月均环比+3.08%，美湾-青岛报56.10美元/吨，较上月末-0.02%，同比去年同期+2.45%，月均运价为56.61美元/吨，月均环比+4.51%，几内亚卡姆萨尔-烟台报26.70美元/吨，较上月末+6.37%，同比去年同期-7.93%，月均运价为25.18美元/吨，月均环比+1.31%。本月几内亚发运至中国铝土矿小幅波动，截至9月26日，9月几内亚发运至中国的铝土矿836万吨，较上月同期减少0.89%。

　　从铁矿港口发运来看，9月发运量环比增加，主要增量来自澳大利亚。根据路透数据统计，截至9月25日全球铁矿发运1.15亿吨，较上月同期+4.00%，同比+0.93%，其中，澳大利亚发运6874万吨，较上月同期+13.70%，同比+3.39%，巴西发运2708万吨，较上月同期-12.17%，同比+0.41%，非澳巴发运1902万吨，较上月同期-0.60%，同比-6.42%。

　　从铁矿下游产业端来看，下游需求较上月增加，港口库存略有增加。近期247家样本钢厂日均铁水产量有所回升，钢厂盈利率有所下降，截至9月26日，247家钢铁企业日均铁水产量为242.36万吨，较上月末+0.93%，月度周均环比-0.95%，盈利率为58.01%，较上月末-5.63%，月度周均环比-6.17%。目前国内45港口铁矿库存为1.40亿吨，较上月末+1.72%。

　　从后续发运需求来看，考虑矿山发运季节性，预计澳洲10月铁矿运输需求将有所减少，巴西市场10月下半月货盘有所增加，进入11月铁矿货盘将会再度减少；此外需关注几内亚西芒杜铁矿首船发运预计在11月左右，及几内亚宁巴矿山铝土矿复产情况，若西芒杜铁矿发运及宁巴矿山复产将会对大西洋市场提供一定的运输需求支撑。市场预计2025年西芒杜铁矿发运将在300万吨左右，宁巴矿山复产后预计年产能1400万吨左右，预计每月也能带来100多万吨的发运增量。

　　煤炭发运需求基本持稳，主要增量来自澳洲市场。根据路透数据统计，截至9月25日，9月全球煤炭发运8994万吨，相较上月同期+1.41%，同比+2.03%，其中，澳大利亚发运2611万吨，相较上月+10.81%，同比+7.57%，印尼发运3100万吨，相较上月同期-0.87%，同比+0.43%。

　　9月全国大部分地区气温逐渐下降，电厂日耗也由高点逐步回落，夏季用煤旺季结束，虽目前进口煤依旧具有价格优势，但终端整体补库需求释放力度不大，进口煤运输需求缺乏增量。10月属于传统用煤淡季，预计随着全国大部分地区进一步降温，电厂日耗将会进一步下降，预计终端维持部分长协煤和进口煤刚需采购，大规模采购煤炭可能性较低，预计煤炭运输需求缺乏增量。

　　从粮食发运来看，9月粮食发运环比小幅波动，但同比出现明显增加。根据路透数据统计，截至9月21日，9月全球农产品发运3438万吨，较上月同期-0.03%，同比+27.18%。其中巴西粮食发运约1397万吨，较上月同期-8.36%，同比+16.80%，美国粮食发运约573万吨，较上月同期+5.28%，同比+36.21%，阿根廷粮食发运约577万吨，较上月同期+6.99%，同比+20.83%，全球大豆发运约876万吨，较上月同期-8.57%，同比增+54.80%，巴西大豆发运约554万吨，较上月同期-20.65%，同比+39.07%。

　　巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西9月大豆出口预计715万吨，去年同期为516万吨，预计进入10月，巴西大豆发运将进一步减少，去年10月巴西大豆发运444万吨。美豆目前已进入收获季，往年10月会有明显发运增量，但受中美贸易摩擦影响，目前中国尚未开始采购美豆，美豆运输需求增量或受到一定压制；此外，近日阿根廷宣布10月31日前取消农产品出口关税，市场增加阿根廷农产品采买，或带来一定粮食运输需求增量，市场预计阿根廷大豆年内还可出口200-300万吨。整体来看10月整体粮食运输需求难以出现较大的增量。

　　几内亚宁巴矿业公司（Nimba Mining SA）复产预期正持续强化。几内亚宁巴矿业公司基于原几内亚氧化铝公司（GAC）重组成立，其基础设施完备，码头现货储备充裕，铝土矿库存超百万吨，年产能1400万吨以上。近期，该公司迎来新任总经理帕特里斯·勒伊耶（Patrice L’huilier），可能是复产的前奏，有消息称其正在寻找下游买家，出售码头库存，而矿山真正重启可能在10月份。

　　阿联酋EGA几内亚子公司GAC的铝土矿出口从2024年10月开始被几内亚海关暂停，2023年EGA生产1400万吨铝土矿，占几内亚11%，占全球3.6% 。从几内亚铝土矿发运数据来看，2025年1-9月几内亚发运至中国铝土矿约7311万吨，较去年同期减少12.08%，月均发运约减少110万吨左右，若宁巴矿山复产，或每月带来一百多万吨的运输需求增量。

　　三、干散货

　　干散货船运力增速持稳。供应方面，截至2025年9月，全球干散货船现有运力14450艘，运力约10.56亿DWT，环比上月+0.18%，同比+2.70%，其中海岬型船共有2048艘，运力约4.05亿DWT，较上月+0.03%，同比+1.21%，占干散货船总运力的38.35%；巴拿马型船共有3295艘，运力约2.68亿DWT，较上月+0.34%，同比+2.93%，占干散货船总运力的25.36%，大灵便型船共有4417艘，运力约2.53亿DWT，较上月+0.28%，同比+4.32%，占干散货船总运力的23.93%，灵便型船共有4690艘，运力约1.3亿DWT，较上月+0.15%，同比+3.85%，占干散货船总运力的12.35%。2025年8月干散货船新船交付35艘，运力约250万DWT，交付运力占现有船舶运力的0.24%。从新增订单来看，8月干散货船新增订单量4艘，运力约17万DWT。从拆解量来看，8月干散货船拆解量10艘，运力约55万DWT。截至2025年9月，手持订单共计1386艘，运力约1.15亿DWT，占现有运力的10.92%。

　　2025年运力交付以中小型船为主，占比近80%。根据干散货船交付排期预测（不考虑拆解），2025年9月预计约有435万DWT干散货船待交付，约占现有运力的0.41%，预计2025年交付总量3949万DWT，占年初总运力的3.74%。其中Cape型船783万DWT，占比19.84%，Panamax型船1247万DWT，占比31.57%，Handymax型船1284万DWT，占比32.52% , Handysize型船635万DWT，占比16.08% ，其中中小型船合计占比约80%。

　　全球干散货船港口等待时间基本持稳。Clarksons塞港指数显示，截至2025年9月25日，Clarksons全球大中型干散货船塞港指数报27.81%，较上月末-0.70%，月均值为28.60%，环比-0.03%。从等待时间上来看，截至9月24日，全球集干散货船（Cape+Pmax，7dma）的平均等待时间50.97个小时，相较上月末增加0.01个小时。干散货船平均航速略有降低，截至9月25日，干散货船平均航速为10.78节，相较上月末平均航速减少0.04节。

　　9月海岬型船市场表现较为坚挺。上半月，矿山9月末货盘增加，运输需求较好，叠加FFA市场上涨，市场情绪较为较好，船东积极挺价，运价上涨；下半月，澳洲市场铁矿货盘依旧较多，对市场运价有较好支撑；临近月末，澳洲市场货盘较前期有所减弱，但巴西市场10月下半月货盘有所增加，市场看涨氛围依旧浓厚，运价继续上涨。

　　巴拿马型船市场先升后跌。上旬，巴拿马型船市场，煤炭方面缺乏运输需求增量，但粮食方面中国对南美大豆9月采购较去年增加，叠加巴西玉米增产发运增加，南美粮食运输需求较好，运价小幅上涨；中下旬，巴拿马型船市场粮食和煤炭运输需求减弱，运价承压下跌；临近月末，阿根廷宣布10月31日前取消农产品出口关税，市场增加阿根廷农产品采买，带来一定粮食运输需求增量，叠加煤炭货盘有所增加，运价有所止跌。

　　大型船市场方面，巴西市场10月下半月货盘有所增加，澳大利亚铁矿运输需求持稳对当前市场运价有所支撑，但需注意后续市场运输需求回调风险，考虑矿山发运季节性，预计10月铁矿运输需求将有所减少，整体来看，预计10月运价中枢低于9月。中型船市场，煤炭方面，10月属于传统用煤淡季，预计随着全国大部分地区进一步降温，电厂日耗将会进一步下降，预计终端维持部分长协煤和进口煤刚需采购，大规模采购煤炭可能性较低，预计煤炭运输需求缺乏增量。粮食方面，预计10月巴西粮食运输需求减少，美豆目前已进入收获季，往年10月会有明显发运增量，但受中美贸易摩擦影响，目前中国尚未开始采购美豆，美豆运输需求增量或受到一定压制；此外，近日阿根廷宣布10月31日前取消农产品出口关税，或将带来一定粮食运输需求增量，但整体来看，10月中型船市场缺乏明显运输需求增量，预计10月中型船市场运价中枢将下移。