加量操作呵护流动性

　　央行开展6000亿元买断式逆回购

　　中国人民银行10月14日公告称，将于10月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元6个月期(182天)买断式逆回购操作。业内人士表示，本次操作延续了央行“以量稳市”的中期调控思路，显示货币政策继续维持稳健偏宽的取向。

　　随着到期压力逐步集中，加量续作旨在平抑波动。东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者表示，10月15日有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，央行此时开展6000亿元6个月期逆回购，有助于熨平短期资金波动，保持流动性稳定充裕。

　　数据显示，10月共有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次6000亿元操作意味着该期限加量续作1000亿元。此前，央行已于10月9日开展1.1万亿元3个月期买断式逆回购，较当月8000亿元到期量多投放3000亿元。综合计算，10月两期限操作合计净投放约4000亿元，较9月增加1000亿元。这是央行连续5个月通过买断式逆回购向市场提供中期流动性。

　　本轮操作加量与10月资金面扰动因素增多有关。王青认为，10月政府债券仍处于集中发行阶段，国家发展改革委加快推进5000亿元新型政策性金融工具落地，预计将带动配套贷款投放增加。叠加股市走强带来的“存款搬家”效应，市场资金需求阶段性上升。

　　“在此背景下，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于对冲流动性收紧压力，平稳政府债发行节奏，并引导金融机构加大信贷投放力度。”王青表示。这一操作不仅体现出数量型工具持续加力的方向，也释放出货币政策继续维持支持性立场的信号。加上近期外部市场波动有所加剧，央行适度加大操作规模，也有助于稳定市场预期与投资信心。

　　展望后续操作，王青预计，10月7000亿元MLF到期，央行可能等量或小幅加量续作。总体来看，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。不过，未来一段时间中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿元的水平有所回落。

　　“一个主要原因在于，四季度央行存在实施新一轮降准的可能性。”王青分析称，当前外部环境波动、经济增长动能变化、物价走势温和，叠加房地产市场企稳需求上升，在5000亿元新型政策性金融工具加快落地的背景下，稳增长政策有望进一步加码。预计降准将作为配套手段，为市场注入更长期限、低成本的流动性。

　　关于后续资金面的走势，市场机构普遍认为，短期流动性整体平稳。华创证券研报认为，央行近期操作延续“前瞻性呵护”思路。6月以来，买断式逆回购月均净投放规模维持在约3000亿元水平。若后续资金面趋紧，央行仍可能通过超额续作MLF予以对冲。整体看，资金缺口有限，利率中枢大概率稳定在1.5%左右。

　　华创证券表示，8至9月，DR007利率基本维持在略高于政策利率的区间。季末虽短暂波动，但央行通过加码14天逆回购及前置买断式逆回购，有效平抑了10月初资金面的扰动。展望四季度，非银机构分层压力整体处于低位，市场结构性紧张程度可控。