［展望未来，金价可能进入盘整期，短期存在着回调的可能，3800美元/盎司至3850美元/盎司是一个较为明显的阻力位，因为根据过去10年的数据，金价在创下历史新高后的三个月内，平均回调幅度为5％。对于投资者来说，还要注意贸易摩擦下的流动性冲击。］

　　黄金，长久以来被奉为“避险之王”，在不确定性笼罩全球的当下，这一神话似乎正迎来高潮。2025年10月7日，国际金价首次突破4000美元/盎司大关，创下历史新高，年内涨幅已逾54％，远超标普500指数15％的涨幅。但是好景不长，隔日国际金价出现回调，再次跌破4000美元/盎司关口。这一戏剧性的突破与回调行情，不仅反映了市场波动性的增加，也引发了对投资者更多的担忧：作为避险资产，金价的连续上涨到底还能持续多久？

　　金价的飙升其实并非偶然，而是多重因素合力下的产物。2024年以来，美联储的货币政策转向宽松，在今年9月议息会议上美联储降息25个基点，打开了降息通道，并暗示年内可能进一步降息，以应对就业下行风险。低利率环境降低了持有黄金的机会成本——作为无息资产，低利率环境下持有黄金的性价比更高。

　　除此之外，黄金近年来重新成为对冲地缘风险的首选。美国国会两党在临时支出法案上的僵局加剧了经济不确定性。与此同时，地缘局势的不确定性与贸易摩擦，推动了全球风险厌恶情绪，也间接推升了金价。

　　通胀预期是另一大催化剂，黄金作为对冲通胀的重要手段，在货币供应泛滥、购买力下降时，能够做到保值增值。20世纪70年代的数段通胀时期，金价都表现不俗。

　　央行的“囤金”行为也是一大助力，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，特别是新兴市场国家央行通过增持黄金，实现储备多元化和对美元依赖的减弱，这不仅是短期避险，更是战略性布局。央行的购买为金价提供了坚实的支撑。

　　在这些事件支撑与驱动下，全球投资者都大量涌入黄金市场。

　　但是在上涨的狂欢中，我们也要注意风险。截至10月1日当周，纽约商品交易所（Comex）黄金非商业净多头头寸减少1.2万手，表明投机资金正在撤离，同时商业套保头寸在经历差不多半年时间的减仓后也重新增加了套保规模，显然市场消失已久的空头在重新归来。

　　更重要的是，推动金价上涨的驱动可能无法像永动机那样持续。金价的上涨可能是“央行购金”这一结构性的支撑，再叠加各类事件性的驱动，这类事件可能会告一段落，无法进一步驱动金价上涨。

　　如果通胀逐渐回归2％的美联储目标，黄金的“通胀对冲”吸引力将减弱；虽然非农数据因政府关门而暂停公布，但是数据本身更多受到特朗普非法移民政策影响而可能被低估；政府关门不会长期持续，一旦通过，地缘避险的因素也将暂时缓解。

　　金价由于流动性原因出现了较大幅度的回撤，也就是说黄金其实并非完美的避险资产，由于流动性危机，金价在风险发生时也会短暂回调。

　　回顾20世纪90年代，电子科技革命引发的技术变革，全球经济重归繁荣，黄金也失去了避险的价值。金价短期回落概率依旧不小，毕竟国际金价从3500美元/盎司上涨至4000美元/盎司的过程太快，又大量跟风入场，存在盲目追涨的风险。

　　展望未来，金价可能进入盘整期，短期存在着回调的可能，3800美元/盎司至3850美元/盎司是一个较为明显的阻力位，因为根据过去10年的数据，金价在创下历史新高后的三个月内，平均回调幅度为5％，从目前4050美元/盎司的维持回调5％，基本接近3800美元/盎司至3850美元/盎司。对于投资者来说，还要注意贸易摩擦下的流动性冲击。

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