涨幅居前的三个品种分别是沪金、沪铜和苹果；跌幅居前的是焦煤、原油和焦炭。

　　从板块整体表现看，有色、股指多数上涨，黑色、能化多数下跌。

　　资金流入前三名为沪金、沪铜和沪银；流出前三名分别为IF、IM和IH。

　　从板块资金流动情况来看，有色流入，股指流出。

　　1.当地时间10月6日，美国国会参议院围绕新的临时拨款法案举行投票，民主党和共和党的提案均再度遭到否决，联邦政府“停摆”继续。

　　2.当地时间10月8日，美联储公布9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。美联储官员们在9月政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，但同时也因通胀风险而保持谨慎。

　　3.高市早苗赢得自民党选举，或将在10月15日的国会首相指名选举后成为日本首位女首相。她主张实施更加大规模财政刺激和宽松货币政策，或延续安倍经济学措施。

　　国家外汇管理局公布，中国9月末外汇储备33386.58亿美元，较8月末上升165亿美元；9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，连续第11个月增持黄金。

　　慢牛行情可期

　　9月A股市场震荡收涨，三大指数均连涨5个月，创业板指表现突出，在三季度涨幅超过50%。节前市场成交额维持在2.20万亿元左右。从行业来看，9月电力设备及新能源、有色金属板块领涨，综合金融、银行板块偏弱。股指期货方面，IC、IM表现强势。

　　十一假期期间，美联储降息和日本财政扩张预期升温，受全球货币财政宽松的政策预期提振，股票市场普遍上涨，港股、A50期货冲高回落，但整体小幅收涨。综合来看，海外流动性宽松预期强化，国内9月PMI边际回升、假期消费数据向好，科技产业利好因素仍在累积，股指慢牛行情可期，继续持有多头思路。

　　谨慎情绪延续，调整压力尚未消退

　　国内经济数据仍表现分化，节假日期间，美国政府关门、日本新首相、法国政坛动荡等海外事件较多，但权益市场整体表现较为积极，且市场对国内股市慢牛预期仍较为强烈。货币政策方面，美联储降息预期不断强化，国内货币政策存宽松空间，但仍保持较强独立性，买断式回购加量等操作仍制约国内降准降息落地节奏。整体来看，股债跷跷板效应有所减弱，但权益市场乐观预期仍对债市存在拖累，叠加市场谨慎情绪延续，债市尤其长端与超长端调整压力尚未消退。

　　全球政府债务扩张周期，贵金属多头格局明确

　　黄金：假期期间，美国政府再度关门，两党仍未就医保等减支条款达成一致；法国总理辞职，法国政府债务风险的担忧上升；日本将迎来首位女首相，财政扩张预期增强。全球政府债务扩张周期，加剧市场对政府债务可持续性的担忧，非美国家去美元化持续，中国央行连续第11个月购金。总体看，黄金价格长期上涨的逻辑依然清晰。维持黄金多头思路不变。

　　白银：白银等贵金属的金融属性及货币属性强化的逻辑清晰。ETF资金维持流入趋势。沪银延续多头思路。

　　策略上，黄金AU2512、白银AG2512前多继续持有，新单建议逢回调加仓。

　　沪铜

　　供给担忧继续发酵，铜价延续强势

　　节假日期间，外盘铜价表现强势，LME铜盘中一度突破10800，累计涨幅超4%。宏观方面，美国政府关门、日本新首相等海外扰动事件较多，美国就业数据仍偏弱，美联储降息预期延续。国内数据延续分化，关注政策加码情况。供给方面，矿端紧张格局仍在延续，铜矿扰动事件频发，市场对铜供需缺口担忧加剧，叠加国内反内卷预期延续，冶炼端产能增长空间或受限。需求方面，短期未有明显亮点，但中长期AI、新能源等需求仍延续乐观。综合来看，美元承压叠加美联储降息预期对铜价金融属性支撑仍在强化，同时供给端紧张担忧在持续发酵，沪铜仍延续多头思路。

　　氧化铝继续承压，沪铝跟随有色上涨

　　节假日期间，海外氧化铝价格稳中偏弱，伦铝则跟随有色板块，震荡走高。宏观方面，美国政府关门、日本新首相等海外扰动事件较多，美国就业数据仍偏弱，美联储降息预期延续。国内数据延续分化，关注政策加码情况。氧化铝过剩预期仍未有改变，虽然反内卷预期延续，但氧化铝产能仍未有明确限制，氧化铝产量维持增长，供给压力延续。电解铝供给端约束仍明确，虽然需求改善预期仍偏谨慎，但库存有所回落，叠加长假期间有色板块整体走强，带动铝价表现偏强。整体来看，氧化铝仍将维持低位，电解铝易涨难跌格局未变。

　　沪镍

　　上有过剩压力，下有矿端支撑

　　镍基本面变化有限，矿端供应相对充裕，但印尼政策隐忧、菲律宾雨季逐渐临近，为镍矿价格提供支撑；冶炼端，新能源需求回暖带动硫酸镍持续走强，而不锈钢终端需求表现平淡，去库缓慢，镍铁相对承压；精炼镍库居高企，过剩格局依旧明确。

　　整体来看，镍过剩底色难改，但矿端支撑坚挺，底部震荡格局仍将延续，基本面矛盾暂不突出，主要变量在于印尼产业政策、美联储降息节奏等方面。十一假期期间，全球货币财政宽松预期得到提振，有色金属走势偏强，卖出镍看跌期权策略继续持有。

　　碳酸锂

　　基本面供需双旺，关注资源端扰动落地情况

　　碳酸锂周度产量维持2万吨以上的高位，辉石提锂产线增产积极，而正极及电芯企业生产节奏尚佳，终端储能及动力市场增速显著，推动下游对锂盐采购补库，冶炼厂降库顺畅，库存主动向需求侧转移，碳酸锂基本面供需双旺，锂价走势暂稳，而考虑宜春矿企储量核实报告递交一事，市场等待审核结果落地，关注资源端扰动预期。

　　硅能源

　　四季度基本面或难见有效改善，硅价仍将偏弱震荡

　　根据百川盈孚所统计的新增投产产能，预计2025年年化有效产能在320万吨、产量128万吨。年内能耗调整对供应影响不大，因此压力仍存。需求方面，由于上半年终端抢装，累计新增装机容量曲线下半年斜率较低，预估2025年中国新增装机容量约在250GW。叠加海外市场空间，在2.3g单瓦硅耗假设下，终端对多晶硅的需求量为117万吨。因此2025年多晶硅仍将过剩11万吨。预计四季度在基本面难见有效改善的情况下，硅料价格仍将以偏弱震荡为主。

　　铁矿

　　钢材供需矛盾积累，铁矿估值相对偏高

　　需求端，国内铁水日产依然维持240万吨以上高位，但随着钢材供需矛盾持续积累，钢厂生产压力也相应提高。供给端，中矿与BHP谈判进展、以及西芒杜矿山事故实际影响待确认。季末进口矿发运冲量结束，10月进口矿发运重心将回落，但到港量重心仍将惯性上移。预计10月份进口矿供需矛盾积累有限，铁矿价格区间运行【760，820】，节奏上先抑后扬。风险提示：反内卷预期反复，粗钢压减政策落地。

　　供需矛盾持续积累，钢材价格偏弱运行

　　螺纹

　　假期期间现货价格基本持稳，现货成交一般偏弱。昨日钢联小样本数据显示，螺纹钢供需环比双降，表需创同期新低，假期螺纹钢增库57.39万吨，累库规模为近4年最高。地产、基建投资逆风明显，若钢厂生产强度不降，10月或将面临建筑钢材去库压力。短期国内暂无大规模刺激的意愿，市场等待10月下旬重要会议对未来宏观政策的定调。预计螺纹期价偏弱运行，可考虑卖出近月虚值看涨期权。风险提示：反内卷预期反复。

　　热卷

　　假期期间现货价格基本持稳，现货成交一般偏弱。长流程钢厂生产缺乏约束，铁水日产维持240万吨以上高位，且利润引导下铁水更多流向热卷等板材以及其他非传统钢材，板材供应压力相对较高。昨日钢联小样本数据显示，假期热卷供需环比双降，库存继续被动增加，市场担忧10月去库压力将显现。目前国内暂无推出大规模刺激政策的意愿，等待10月下旬重要会议对未来宏观政策的定调。预计热卷价格将偏弱运行，等待10月政策面增量指引或者基本面矛盾进一步激化。风险提示：反内卷预期反复，直接出口大幅走弱。

　　煤焦

　　需求兑现不佳，关注矿山提产情况

　　焦煤

　　节后钢焦企业原料补库速率预计进一步放缓，焦企焦煤库存超过1000万吨，已处于今年春节以来的次高水平，钢厂则维持按需采购节奏，而MS样本矿山原煤日产虽连续4周处于提产趋势，但周产同比往年同期仍处低位，供给端增量亦不显著，短期基本面驱动不强，煤价跌势或将放缓。

　　焦炭

　　焦炭现实刚需尚有支撑，节前首轮提涨基本落地，但节后钢厂原料补库力度或有走弱，需求兑现边际转差，而焦炉开工暂未受限，期价走势延续偏弱态势，关注成本端支撑情况。

　　纯碱

　　纯碱供给易增难减，玻璃供需相对平衡

　　纯碱

　　节前纯碱日产已升至11.10万吨，检修较少，远兴能源二期计划于本月中下旬出产品。纯碱供给易增难减、且整体供过于求，产业链延续增库，其中交割库库存升至67.19万吨。沙河重碱价格维持1180/吨，盘面维持升水现货的结构。纯碱基本面下行驱动较明确，但四季度国内重要会议较多，市场预期易受宏观政策影响，策略上谨慎看空，建议纯碱在1250-1300之间反弹抛空。

　　长假期间，四大主产地产销率均值不足100%，玻璃厂被动增库。现阶段浮法玻璃供需相对平衡，需求存在季节性回升预期，且政策面反内卷未被证伪。昨日玻璃厂已开始上调出厂价。若盘面大幅升水现货结构得到修复，玻璃新单可尝试主力合约价格回调企稳后试多；组合策略可待玻璃-纯碱价差下跌至-120以下再重新介入做多价差。

　　原油

　　供应过剩担忧加剧，油价偏弱运行

　　供应端，八个OPEC参与国决定在2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿调整基础上，实施13.7万桶/日的产量调整。此调整将于2025年11月实施。OPEC+今年累计已将产量目标提高约270万桶/日，相当于全球原油需求总量的2.5%。此次增产虽然低于部分市场预期，但从OPEC+产量可见实际供应压力仍持续增长，存在利空驱动。需求端，截至9月26日当周，美国炼油厂加工量16.6百万桶/天，连续4周下降，自夏季出行旺季结束，原油需求端利多驱动减弱。库存端，截至9月26日当周，美国除却战略库存的原油库存为12.88亿桶，延续增长趋势，库存仍处于累积状态。基本面总体看，油市或已步入新一轮供强需弱的周期性波动阶段。节日期间，外盘WTI和布伦特原油因利空因素驱动，出现下跌，短期预计节后国内原油亦存在向下驱动。

　　甲醇

　　10月产量和进口量预计显著增长

　　截止9月30日，国内甲醇装置开工率提升至85%。10月计划检修装置较少，甲醇装置开工率将进一步上升至90%，对应月度产量突破900万吨，创历史单月新高。9月进口卸货量预计为142万吨，港口库存积累20万吨。10月到港量预计增长至160万吨，港口库存或积累至170万吨以上，继续压制沿海甲醇现货价格。10月供应宽松，甲醇价格预计继续震荡，11月随着国内外气头装置限产，甲醇价格或迎来反弹。

　　聚烯烃

　　10月基本面无明显变化

　　11月OPEC+实际增产力度可能低于计划，叠加俄乌冲突升级，长假期间外盘原油先下跌后反弹，价格较节前无明显变化。9月PE和PP产量分别为217万吨和334万吨，由于下旬新增较多装置检修，产量超预期减少。10月检修计划依然较多，产量仅小幅增长3%左右，PE和PP分别为277万吨和345万吨。进口量呈现增长、出口量呈现减少的特征，不过实际变化有限。综上，10月基本面较9月无明显变化，预计聚烯烃价格继续偏弱震荡。

　　橡胶

　　基本面并未实质性转差

　　9月下旬至今连续3个台风经过海南及东南亚天然橡胶主要生产国，但割胶作业及橡胶价格对台风过境并不敏感，产区气候扰动逐步减弱，原料回归季节性放量节奏，供给端压力增强，但国内终端消费依然受益于政策推动，橡胶需求兑现并未明显转差，基本面对胶价存在支撑，且考虑期货价格已回落至阶段性低点，下方空间或相对有限。

　　棉花

　　低库存支撑作用逐步弱化，价格运行仍然承压

　　本年度棉花种植期间天气较为适宜，丰产预期较强。BCO预测本年度棉花产量690万吨，同比继续增长。截至节前，新疆全疆棉花平均吐絮率约88.8%，部分棉区陆续开始采摘。节后10月中下旬将进入集中上市期，市场对供应放量的预期持续强化。需求端金九旺季已经渡过，从纺织企业开机情况看，内地中小纺企开机率在六到七成，且十一放假的企业数量预计高于近五年均值，整体下游开机率未达预期。市场信心不足进一步压制原料采购需求。总体而言，随着新棉上市将快速缓解库存偏紧局面，抢收预期不大，低库存支撑作用逐步弱化，同时供应端丰产压力、需求不振压力仍存，预计节后郑棉仍偏弱运行。

　　棕榈油

　　减产季将至，供需偏紧预期延续

　　长假期间，马棕表现较为强势，累计涨幅近3%。马来西亚MPOB棕榈油供需数据公布在即，市场对9月产量下滑、库存走弱的预期加强。叠加减产季将至，棕榈油供给下降担忧进一步强化。需求方面，印尼生柴政策的持续推进对中长期需求增长预期仍形成支撑。此外植物油整体表现较为坚挺，对棕榈油价格形成提振。综合来看，棕榈油供需偏紧格局仍将延续，价格表现或维持强势。

　　市场有风险，投资需谨慎！

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