研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资咨询证号：Z0018389

　　9月花生进口量仍偏低，新季花生陆续上市，但花生供应仍偏少。下游需求仍偏弱，油厂陆续收购，通货花生先跌后涨。花生开机率开始探底回升，花生油厂花生库存也在下降，花生油和花生粕价格相对偏弱，花生油厂盈利略降。盘面11和01花生受到现货影响，底部震荡。

　　10月花生大量上市，新季花生预计产量和去年持平，种植成本下降，花生现货仍有回落空间。油厂开始增加收购，油厂开机率会继续上升，油厂花生库存可能会探底回升。11和01花生回落到成本线附近，考虑到农户可能存在惜售，且贸易商及油厂陆续入场收购，预计盘面花生下跌空间有限，可以考虑逢低买入01花生，波段操作。

　　1.单边：11和01花生按照7700-8100逢低短多操作。

　　3.期权：花生盘面回落后卖出pk601-P-7600期权。

　　风险提示：天气影响

　　第二部分 国际花生情况及行情回顾

　　全球花生产量增加，但花生进口存在不确定性。根据FAS数据，预计2025年全球花生产量5178万吨，其中中国产量1900万吨，塞内180万吨，苏丹100万。美国农业部最新数据，2025年全球花生产量5174万吨，中国大约1900万吨，印度735万吨，尼日利亚430万吨。2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%。2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生为482万吨，占比9.4%。但由于苏丹和塞内进口量低于预期，进口花生数量不稳定，且进口量低于去年。

　　2025年9月花生通货花生涨跌互现。其中河南新季花生从9月初的4.4元/斤回落到9月下旬的 4.3元/斤。山东莒南从4.05元/斤上涨到9月底4.1元/斤。吉林扶余白沙花生价格从在3.9元/斤上涨到月底的4.0元/斤，辽宁昌图白沙稳定在4.0元/斤上涨到4.1元/斤。预计10月花生大量上市，现货价格仍有回落空间。

　　期货市场底部窄幅震荡，11花生基本在7700-7900元/吨窄幅震荡，01花生7700支撑较强。由于9月新季花生陆续上市，但河南等地受到降雨影响，上货量偏低，花生现货相对偏强。但下游需求仍偏弱，且9月底花生现货集中上市，预计现货反弹空间有限。期货价格也跟随现货窄幅波动。

　　第三部分 国内花生基本面情况

　　一、通货花生需求偏弱，通货花生价格相对偏强

　　由于花生陆续上市，油厂也开始收购，但收到天气影响，花生上量偏低，通货花生9月价格整体偏强。其中河南正阳花生从4.4元/斤回落到4.3元/斤，东北通货花生从4.0元/斤反弹到4.1元/斤附近。10月新花生大量上市，花生面积增加，种植成本下降，花生产量和去年持平。预计花生现货10月仍有下跌空间。

　　二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格稳定

　　8月花生仁进口2.6万吨，1-8月花生仁进口12.9万吨，同比去年减少75%。其中苏丹进口1.7万吨，塞内加尔进口1.7万吨，美国进口带壳花生3.6万吨，印度进口3.1万吨，阿根廷进口1.0万吨。1-8月累计出口花生仁10.5万吨，同比增27%。根据进口的季节性规律，预计10月花生进口量仍会较低。

　　2025年1-8月花生油累计进口25.4万吨，高于去年40%。由于国内花生油消费偏弱，国内油厂花生油库存较高，预计10月进口仍会保持稳定。

　　三、花生油厂开机率开始回升，油厂花生库存仍在下滑

　　9月新季花生陆续上市，部分油厂开始收购新季花生，油厂开机率开始回升，但油厂花生库存仍在下降。目前油厂消化库存，但新季花生集中上市，油厂榨利有利润，预计10月花生库存会上升。截止9月18日，花生油厂花生库存5.4万吨，低于上月同期的8.3万吨，但大幅高于去年同期的5.8万吨。花生粕价格相对稳定，花生油价格稳定，收购花生价格较低，油厂榨利盈利稳定。截止9月18日，花生油厂压榨利润10元/吨，低于上月的130元/吨，但高于去年同期的-768元/吨。油厂榨利主要来源于花生油，一般花生油与花生粕对榨利的贡献比例为2-4之间，截止9月底，花生油对油厂的利润是花生粕的3.39倍，花生理论保本价7976元/吨。进入10月，新季花生集中上市，现货仍会降低，油厂会继续消化花生库存，预计油厂利润仍会盈利。

　　9月花生油价格相对偏弱。9月一级花生油价格从月初14800元/吨回落到14600元/吨，小榨浓香型花生油价格基本稳定在16500元/吨。花生油库存持续下降，截止9月18日，根据钢联统计，花生油样本企业花生油库存为3.71万吨，低于上月同期的3.89万吨，也低于去年的3.85万吨，库存开始处于低位。预计花生油库存在10月随着开机率回升，花生油库存会上升，花生油价格仍会稳定。

　　9月花生粕价格基本维持稳定。由于豆粕价格在9月波动较小，花生粕价格也相对稳定。截止9月底，48蛋白花生粕价格为3245元/吨，由于油厂开机率偏低，花生粕与豆粕单位蛋白价差为0，估值适中。10月国内豆粕预计相对偏强，但花生油厂开机率上升，花生粕价格相对稳定。

　　四、新季花生面积增加，种植成本下降，新季花生仍有下跌空间

　　25年花生种植面积同比去年增加。根据我们对河南等地调研，我们粗算河南花生面积增5-10%。卓创数据显示，河南新花生播种面积为113.49万公顷，同比增8.59%。我们在钢联去年调研基础上也上调河南花生种植面积，为1550千公顷。我们对河南和吉林等地种植成本进行分析，成本去掉地租后，基本在600（不包含种子）-800元/吨，大部分在800元/吨，种子成本略下降。由于河南等地一年两茬，种植成本较低，我们对吉林等地种植成本进行分析，吉林地租较去年下降100-200元/亩，包含地租成本在1700元/亩，按照450斤/亩（花生米）进行计算，吉林花生米成本在3.5-3.8元/斤。9月河南花生价格先跌后涨，东北花生上涨，但10月花生现货集中上市，河南花生可能回落到4.0元/斤附近。

　　花生：

　　由于河南前期干旱，单产减少，新季花生种植面积增加，整体产量和去年持平，种植成本下降。由于天气影响，花生仍为集中上市，9月底河南和东北花生小幅反弹。10月预计花生进口量仍偏低，油厂开机率开始增加，但10月花生大量上市，预计花生价格仍会回落。预计10月花生集中上市可能会跌倒4.0元/斤附近，花生现货底部可能出现在10月初，11和01花生在7700-8100之间底部震荡，05花生在7800-8100之间底部震荡。

　　新季花生种植面积增加，且种植成本下降，整体花生产量和去年持平，油厂收购量仍偏低，花生现货价格仍有下跌空间。下游需求仍偏弱，预计10月花生现货仍会下跌。但11和01花生目前处于种植成本线附近，且价格下跌后农户可能存在惜售，油厂开机率也会增加，预计11和01下跌空间有限，预计花生期货仍会底部震荡。操作上，

　　1.单边：01花生可以在7700附近或以下尝试建立多单。

　　3.期权：花生回落后卖出pk601-P-7600期权。 ()。

　　风险提示

　　期市有风险，入市需谨慎

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