有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9700元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9500元/吨，期货主力合约SI2511收涨0.39%至9055元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为445元/吨；华东地区421#基差为-155元/吨，（基准合约为SI2511）。

　　目前仓单数量为50066手，环比+141手，变化主要来自 尖峰供应链（+96手）、建发天津东丽（+84手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM讯，9月24日晚间，东方希望发布消息称，新疆东方希望新能源有限公司一期多晶硅生产线已正式开启年度例行检修。与此同时，其三期项目也已做好停产检修准备，将择机进行，以进一步实现生产水平与效能的同步提升。据SMM了解，东方希望新疆项目目前共分三期，产能分别为6万吨、6万吨和9万吨。

　　2、根据SMM调研了解，新疆样本硅企周度产量在33610吨，周环比持平。云南样本硅企周度产量在7565吨，周环比持平。四川样本硅企周度产量在6035吨，周环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：从基本面看，工业硅因西南仍处于丰水期，月度产量处于年内相对高位，只是周度样本统计看，释放速度有放缓迹象。需求端，目前看多晶硅产量较为稳定，保障了工业硅需求短期不会出现坍塌。进入11月西南枯水期，电价抬升将会导致工业硅和多晶硅产量都会出现一定程度减少，跟踪排产数据观察两者减少数量。另外需要理性看待工业硅淘汰落后产能等“反内卷”规划的消息（也有难以落实的说法），以正式文件为准。

　　单边：考虑到国庆长假将至，多单仓位减至安全水平。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。

　　套利：小仓位持有买11-卖01正套，并做好风险管理和止盈设置。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　P型多晶硅致密料持平于31000元/吨，N型多晶硅致密料现货价格上涨50元至51050元/吨，期货主力合约PS2511收跌0.03%至51365元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-315元/吨；（基准合约为PS2511）。

　　N型多晶硅致密料基差为-2630元/吨；（基准合约为PS2512）。

　　目前仓单数量为23640吨，环比+90吨，变化主要来自 建发包头 亚硅品牌（+90吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM统计，在近期成本端电池片价格不断上涨的影响下，组件企业双向压迫力再度增强，十一国庆期间多数企业计划近期开始减产，且本周已有部分企业开始提前放假停工。预计10月组件排产仍将继续小幅下调。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅仍处于弱现实-强预期的博弈中。具体看，限价先于去产能执行，致使硅料厂利润修复而实际供需过剩格局未变（本周库存+2.2至22.6万吨），企业复产后并于盘面高位套保，仓单量累积。能耗限额短期内难以清退落后产能，收储进度不及预期（原计划9月落地，大概率延期），但落地概率依然较大，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。 综合看，多晶硅供应过剩格局未改善，但“反内卷”相关信息的释放会增加价格波动。

　　单边：观望。

　　期权：小仓位滚动做虚值卖看跌期权（国庆长假将至，需做好仓位管理和风险控制）。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌100元至73750元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌100元至71500元/吨；期货主力合约LC2511收涨1.59%至74040元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2511的基差为-290元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为-310元/吨。

　　目前仓单数量为40309吨，环比+560吨，变化主要来自 象屿速传上海（+210吨）、中储临港（+170吨）、外运龙泉驿（+120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、西藏矿业(000762.SZ)公告称，西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目于2025年9月20日至24日顺利完成120小时的功能考核，标志着该项目正式投产。

　　【交易策略】

　　单边：供应端目前处于增量信息的真空期，但潜在扰动仍可能导致价格波动放大（包括江西锂矿储能核实报告提交及审批、青海环保检查等）。此外消费端处于旺季，动力及储能所需正极材料排产环增幅度增加，其中一些企业储能电芯产能处于满产状态，订单甚至排至明年，对碳酸锂需求形成支撑，测算10月供需双增后仍维持紧平衡（本周库存-706吨至13.68万吨，延续去化态势）。预计在无增新驱动的情况下，价格存在向上修复的需求。总体看，至少在江西宜春相关矿山矿证问题解决之前，碳酸锂价格偏宽幅震荡运行。

　　而长远来看，海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量。过剩逻辑并未消失，且将再次引导价格，因此碳酸锂价格在上方也会有压力。

　　单边：因国庆长假将至，多头持仓可减至安全水位。

　　期权：轻仓持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游低比例买入保值锁定采购成本。

　　套利：小仓位持有卖11-买12组合，并做好风险管理及止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约窄幅整理，价格涨势趋缓。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1230-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1350元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约-15元/吨，华中重碱01合约基差约-115元/吨，基差延续弱势。价差方面，纯碱01&05价差约-89元/吨，价差弱势调整为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4317张，环比上期增加590张，增量来自湖北七三六处125张，中远海运340张，安阳万庄125张。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61%。其中，轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨。节前企业订单执行，且有企业清库，加快发货。此外本周国内纯碱产量77.69吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19%。其中，轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨。重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨。企业装置正常运行，供应高位。

　　【交易策略】

　　随着市场消息扰动降温，盘面重回震荡整理。基本面来看，本周产业库存继续下滑，但开工、产量则环比逐步上涨，下游维持刚需采购，供增需稳令盘面承压。短期来看纯碱价格或震荡调整，后续需关注政策方面扰动。套利以及期权方面，纯碱01&05价差反套逻辑尚存，卖出看涨期权离场观望。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力期价窄幅震荡，价格重心小幅上移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1560-1620元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610-1620元/吨附近，菏泽市场参考价格1600元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-64元/吨，河北01合约基差约-24元/吨，基差环比继续走弱。价差方面，UR11&01价差约-24元/吨， UR01&05价差约-53元/吨，环比弱势运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约7535张，环比上期持平。现阶段仓单分布在云图控股和中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素港口样本库存量49.63万吨，环比减少1.97万吨，环比跌幅3.82%。本周期港口货源集港与离港并存。其中减少较为明显港存为：龙口港、烟台港、青岛港、日照港等，增加较为明显的港存为：镇江港、天津港、黄骅港等。尿素生产企业产能利用率85.58%，较上期涨4.36%，趋势明显上升。此外本周新增4家企业装置停车，停车企业（装置）恢复3家，延续上周期的装置变化，产能利用率继续上升。中国尿素生产企业煤制产能利用率88.31%，较上期涨4.43%；中国尿素生产企业气制产能利用率76.64%，较上期涨4.16%。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面偏强震荡。基本面来看本周港口库存环比有所下降，出口对于国内库存消化边际弱化。目前尿素负荷、日产高位运行，后续还将面临新增产能释放预期，供给端或延续宽松。供增需弱致使产业库存不断上扬，短期来看尿素价格或窄幅震荡，中期受制于供需偏弱格局，价格反弹高度或有限。价差方面，UR01&05价差反套谨慎参与。期权方面，节前暂离场等待为宜。

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