中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)最新数据显示，2025年8月，银行间本币市场资金面整体均衡，货币市场交易量及余额减少，主要回购利率下行；上证指数刷新近10年高点，国债利息收入恢复征收增值税，债券发行及交易环比减少，长债收益率延续上行，曲线走陡；利率互换曲线整体上移，成交环比减少。8月银行间市场成交212.3万亿元，环比下降8.4%，同比增长13%。

　　资金面整体均衡

　　8月，央行流动性呵护态度不改，资金面整体均衡。其中，买断式逆回购和中期借贷便利(MLF)均增量续做，公开市场操作(OMO)投放超6万亿元，充分满足银行的资金需求，全月公开市场整体净投放4466亿元。

　　具体来看，8月，央行MLF提量续做6000亿元、净投放3000亿元；买断式逆回购投放12000亿元、净投放3000亿元；逆回购净回笼534亿元；国库现金定存净回笼1000亿元。分析人士表示，8月资金面整体均衡，受股市影响，税期前后资金面边际收敛，但央行呵护力度不改，促进银行流动性状况改善，月末资金面回归平稳宽松。

　　在此背景下，主要回购利率继续下行。交易中心数据显示，存款类机构隔夜回购利率(DR001)、隔夜质押式回购利率(R001)月度加权均值分别环比下行4个基点、下行5个基点至1.35%和1.4%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行4个基点、下行5个基点至1.49%和1.51%。全月DR007最低值1.4242%、最高值1.568%、中位数1.4669%；波动幅度为14个基点，环比减少9个基点。

　　分阶段来看，8月初，逆回购到期量较大，无碍资金面平稳宽松，资金利率维持低位震荡，DR001继7月初后再度下行至1.31%；进入月中，股市走强分流资金叠加税期效应影响，资金面出现明显收紧，大型银行净融出余额降至3.5万亿元附近，DR001上行接近1.5%，不过随着央行在公开市场投放资金，两次买断式逆回购护航中长期流动性，资金面边际改善，平稳跨月。

　　长债收益率震荡上行

　　债券市场方面，数据显示，8月，银行间市场共发行债券4.72万亿元，环比减少10.8%，同比减少13%；净融资1.87万亿元，环比减少18.7%，同比减少19.2%。

　　华安证券在研报中表示，由于今年政府债发行节奏快于往年，5、6、7月政府债净融资持续处于高位，导致8月政府债新增净融资不及去年。

　　二级市场来看，长债收益率震荡上行，10年期国债运行在1.69%至1.85%区间，曲线走陡，信用利差分化。具体来看，8月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.37%、1.48%、1.63%、1.73%、1.84%和2.14%，分别较上月末下降1个、上升3个、上升6个、上升6个、上升13个、上升19个基点；1年期和10年期国债利差为47个基点(处于2020年以来24%分位)，环比扩大14个基点。8月，10年期国债曲线最低值1.6891%、最高值1.8478%，波动幅度约16个基点，环比扩大5个基点。信用债收益率上行，信用利差、等级利差分化。

　　南京银行资金运营中心金融市场研究团队认为，8月以来，受“反内卷”政策下工业品价格的波动影响，债券收益率先下后上，同时“股债跷跷板”效应对债市形成一定压制，基金赎回压力加剧长端利率波动。临近月末时点，股市情绪降温，信用债中短端品种有所修复，长端则持续调整，曲线有所陡峭化。

　　利率互换曲线整体上移

　　8月，利率互换曲线整体上移，长端上行幅度更大。交易中心数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为1.5982%、1.6008%和1.6733%，较上月末分别持平、上行2个和上行7个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5455%、1.6372%和1.7333%，较上月末分别上行2个、上行6个和上行8个基点。利率互换日均成交额减少。8月，人民币利率互换共成交3.5万笔，日均环比减少6.1%；名义本金总额4.1万亿元，日均成交1949亿元，环比减少3%。

　　标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比减少。8月，标准债券远期成交1161笔，名义本金为2846亿元，日均环比减少15.9%。人民币利率期权交易成交30笔、名义本金37.5亿元，日均环比减少20.2%，均为利率上/下限期权。